新股首发(IPO)重启以来，截至昨日，已有48只新股完成配售。从最终结果来看，网下最终平均配售比例相较2012年上升了11个百分点。而回拨机制的放宽，使得大部分新股仍流向网上。对此，业内人士表示，这体现了新股发行体制改革的方向。

　　网下配售比例明显提升

　　新规明确规定，拟IPO企业，总股本4亿股或4亿股以下的，网下初始配售比例不低于60%；总股本4亿股以上，网下初始配售比例不低于70%。两者较之前50%比例上限的规定有所提高。

　　受此影响，据公开数据统计结果显示，本轮48只新股网下最终配售占发行总股份比例的平均值为38%，而2012年149只新股此数据为27%。

　　“这个比例相对成熟市场还是偏低。”华南地区一家中型券商投行部人士说，考虑到机构的专业能力和抗风险能力更强，美国、中国香港等资本市场网下配售比例基本都在90%左右。

　　“一级市场其实并不适合大部分个人投资者参与。”上海一家券商投行部人士说，“在国内，新股仍是稀缺资源， 打新必赚 的思维定式比较牢固，个人投资者打新热度一直很高。”

　　该人士表示，现在的新股网上配售已对个人投资者有所倾斜。个人投资者交投频繁，网上多配售一些，发行上市初期交易会相对活跃一些——券商和发行人也会考虑到这个因素。

　　这也可以解释为什么新规仅对网下初始配售最低比例有所限制。但大部分新股网下初始配售比例一般都定在60%或70%。

　　“如果新股质地不错的话，券商还是比较倾向于提高网下配售比例。”前述华南地区券商投行部人士称，提高网下配售比例，再加上自主配售权的实施，可以培养券商长期客户，这也是新股发行体制改革方向。

　　公开数据显示，已完成配售的新股中，牧原股份、金贵银业、绿盟科技、欧浦钢网和东方网力5只新股的网下最终配售比例恰好为60%，与网下初始配售比例相当。而网上发售的超额认购倍数均低于50倍，未触及回拨。

　　值得注意的是，因为引入了湖北能源集团、中国北方工业集团等7家战略投资者，陕西煤业网下最终配售比例达85%，为48只新股中最高，而战略配售量达到发行数量的50%。

　　六成以上新股触及回拨

　　在回拨机制方面，按照新规，网上投资者有效申购倍数超过50倍、低于100倍(含)的，应当从网下向网上回拨，回拨比例为本次公开发行股票数量的20%；网上投资者有效申购倍数超过100倍的，回拨比例为本次公开发行股票数量的40%。

　　上海一位券商研究员对证券时报记者表示，在中国这样个人投资者投资群体庞大，投资氛围浓厚的资本市场中，新的回拨机制很容易被触及。

　　证券时报记者从对上海陆家嘴地区某券商营业部大户室投资者的实地采访中了解到，新规实施后，个人投资者打新热情仍然较高，不少人仍坚持“打新肯定能赚”的看法。

　　公开数据显示，已公布最终配售结果的48只新股中，有30只网上认购倍数超过50倍，触及回拨机制。

　　相对应的，由于此前新股停发时间长，48只新股网上申购中签率平均值为1.75%，相比2012年的新股网上中签率1.84%有所下降。