IPO重启满月聚焦新股改革三大疑问

　　随着今年1月17日纽威股份在上交所上市，暂停一年半的IPO正式重启。到昨日，IPO重启已经满月，新股改革所产生的影响受到关注。

　　据CVSource投中数据终端显示，汇总一个月来的情况，共有45家中国企业在A股市场上市，募集资金约为3212亿元，平均单笔融资规模约为7亿元。其中，深交所创业板上市24家，合计融资119.6亿元，深交所主板和中小板上市15家，合计融资81.8亿元；上交所上市6家，合计融资119.84亿元，45只上市新股平均发行市盈率为28.59。

　　此轮IPO在新股发行改革的背景下重启，新股发行改革效果究竟如何？首轮新股发行均交出了部分答卷。

　　疑问1炒新屡禁不止？

　　尽管新股发行改革对遏制炒新出了一些限制条款，但是从实际情况来看，炒新现象并没有得到有效遏制。多只新股甫一上市便闪电涨停，新股遭爆炒的现象仍然存在。在已经上市的45只新股中，共有40只上市首日上演“秒停秀”，占比高达近九成。

　　由此，有分析人士认为这意味着证监会的平抑、调控新股炒作的“改革”失败。对此，南方证券首席策略师杨德龙认为，目前新股上市还是在控制发行量，炒新是一种市场行为，在现行发行制度下，单靠规章制度是没有办法有效遏制的。解决炒新问题，还是要从发行市场化入手，由发行制向注册制转变，发行市场化以后增加新股发行量。

　　英大证券首席经济学家李大霄认为，针对目前新股遭到爆炒的现象，未来应该在怎样让发行价和上市价进一步降低上下工夫，让新股泡沫在二级市场得到进一步遏制，可以让炒新者操作难度加大，比如每个月只安排一天发行上市，每周或每月只交易一天。

　　疑问2老股转让损害投资者利益？

　　老股转让是新股发行改革的一个重要举措，与原来的增量发行相比，放开老股转让有利于协调一二级市场的定价平衡。但是，此举也引发了不少市场人士的质疑：老股东可以借此摆脱“三年锁定期”的限制而提前套现？是否会损害中小投资者利益？新发行制度是否存在明显漏洞？

　　对此，英大证券首席经济学家李大霄认为，老股转让确实不利于上市公司三年保鲜期的实现，最靓丽的礼花有可能在IPO当天绽放。

　　杨德龙建议，投资者需要关注老股转让的价格和比例。对投资者而言，对待老股转让关键是看老股转让的价格和比例。假如老股转让的价格和比例低，那么投资者就可以得到更多股份，但如果价格很高，则存在套利风险。

　　疑问3散户中签率低？

　　随着新股发行改革的落实，新股申购的游戏规则也有了调整。在新的规则下，资金雄厚的机构投资者能获得更大中签的可能。在过去的一个月中，同样是申购新股，中小散户的网上申购中签率均为1%-2%左右，而机构投资者的中签率则高达13%-30%，甚至40%以上。

　　如此悬殊的中签率，在复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授看来，对中小投资者是一种不公正、不公平的博弈。

　　杨德龙认为，新的申购方案确实更有利于机构投资者，此举主要是为了提高发行价的合理性，在世界范围看，国外市场也同样倾向于机构投资者，这样有利于遏制炒新，从这个角度来看，新的申购机制是有积极意义的。与此同时，杨德龙也表达了对券商的配送可能产生利益输送的担忧。

　　李大霄认为，中签率低还是因为新股有暴利可图，要提高中签率还是应从遏制炒新入手。分析人士认为，此次新股改革总体上是成功的。李大霄表示，新股发行改革是取得了一定进步，主要有三个方面，一是信息披露严格，讲真话加强了，提高了上市企业的质量；二是发行价降低了一点；三是IPO开闸没有对市场造成太大冲击，虽然有一点下跌，但是也有相应的反弹。

　　李大霄尤其强调，证监会主席肖钢表示要把改革力度与市场承受能力相结合，考虑市场的承受力，这是一个很大的进步。未来，改革要继续重视市场的稳定性，引资速度与融资速度要相匹配，要完善退市制度，让市场保持平衡，打破只进不出的现状，解决市场只有通过下跌来容纳更多资金的顽疾。