中金：重大利好发起春季攻势 申银万国：2150点阻力较大(6)

　　申银万国：环境宽松行情起 2150点阻力较大

　　流动性相对宽松营造最有利市场环境，但也不宜太过乐观。上周4500亿逆回购和300亿国库定存到期，央行按兵不动，但市场利率却稳步下行，节后流动性超预期宽松。加之IPO进入空窗期，股市终于迎来强劲反弹。短期市场方向取决于流动性，但趋势来看流动性难以对市场构成持续推力。1)M2、信贷和社会融资总量增速均大幅高于市场预期，也印证了近期市场利率走低。但通常1月份突击放贷过猛会招致窗口指导，在1月17日举行的2014年货币信贷工作会议上央行明确指出，1月份以来贷款增长较快，金融机构要合理安排贷款投放节奏，防止资产过快扩张。2)上周央行公开市场无操作，一定程度上传递偏紧信号。尽管经济弱势，但尚不足以触及下限，货币政策基调未变。即使流动性阶段性缓和，也是从“紧张”到“平衡”，尚难走向“宽松”，因此尚难对股市形成持续性明显推动。3)节后首周现金回流效应最为明显，后续可能减弱。不过只要公开市场不转向正回购，流动性应该无忧，2月份市场环境相对有利，临近3月份则要关注IPO的重启。

　　市场情绪回升，改革预期有望再升温。1)上周市场情绪明显改善，人气回升，风险溢价如期回落。不过当前风险溢价仍在较高水平，还有下行空间。2)临近两会，政策预期下通常风险偏好较高，本次更是叠加改革憧憬，但也需要关注信托违约风险可能带来的短期冲击。此外，基本面影响弱化，关注汇丰PMI初值。

　　2150点阻力较大，有待持续温和放量。1)上周市场反弹，风格有所转变，一方面大小两个板块都有进行一定估值修复的动力，另一方面当前基本面、资金面以及改革转型预期下恐难完全实现风格转换。2)上周成交放大，不过后半周量能配合不理想，延续反弹需要量能持续温和放大。3)前期整理小平台大致在2070-2120点，2150点阻力较大，本周上证指数核心波动区间判断为2080-2180点。(申银万国)