军工企业军民融合提速 3股受益爆发(3)

　　海格通信：业绩符合预期，继续看好公司军工北斗业务

　　来源： 兴业证券 撰写时间： 2014-02-17

　　事件：

　　公司发布2013年年度业绩快报：经公司财务部门测算，预计2013年公司实现营业收入16.85亿，同比增长39.13%，实现归属于上市公司股东的净利润3.2亿，同比增长21.47%以上。

　　点评：

　　内生&外延推动公司收入快速增长近40%

　　公司预计2013年实现营业收入16.85亿，同比增长39.13%，主要原因来源于公司内生&外延的发展：内生方面，公司通信电台、系统集成、北斗导航、卫星通信等业务稳步发展；外延方面，公司收购了北京摩诘创新、深圳嵘兴等公司。

　　14-15年来看，公司内生方面北斗导航和数字集群面临爆发机遇，通信电台和卫星通信将稳定增长，外延方面公司仍将在数字集群、模拟仿真等领域继续加大资本运作力度，因此公司营收仍将快速增长。

　　投资收益减少致利润增速低于收入增速

　　公司预计2013年实现归属于上市公司股东的净利润3.2亿，同比增长21.47%，利润增速低于收入增速，主要原因在于：公司13年相比12年减少了地产投资收益近4千万，此外收购带来的费用增长也是原因之一。而14年起，预计公司的地产投资收益将重新恢复并高于12年(根据公司地产建设预计)，同时，随着公司营收规模的增长，费用率有望下降，因此，我们认为公司未来利润增速或将高于收入增速。

　　盈利预测：14年公司北斗和数字集群业务面临爆发机遇，同时也将继续进行资本运作，中长期看公司战术通信电台和卫星通信等业务也面临较大成长空间。因此，继续看好公司的发展，预计13-15EPS为：0.48、0.72、0.95元；首次给与“增持”评级，建议积极介入。

　　风险提示：北斗进展低于预期、资本运作失败等。