年线攻坚战已正式打响 推荐20只股可重点关注(7)

　　　　喜临门:另类激励计划彰显管理层信心

　　喜临门 603008

　　研究机构：东方证券 分析师：郑恺 撰写日期：2014-02-20

　　事件

　　公司发布公告,公司高管及骨干人员通过上海证券交易所二级市场交易系统(含大宗交易)累计增持了公司833.75万股股票。

　　增持人资金来源为自筹资金与融资资金1:1.5比例,实际控制人为融资提供个人担保,股票委托定向资产管理。实际控制人提出公司业绩增长目标,并根据业绩目标达成情况,向所有增持人员提供不同的计划收益保底承诺,业绩增长目标为:2014年对比2013年收入增长35%,利润增长30%。2015年对比2014年收入增长30%,利润增长32%。实际控制人承诺:在喜临门公司达成上述业绩目标基础上,所有增持人员的总投资(含融资资金)年化收益率不低于15%。

　　投资要点

　　另类激励计划力度可观。公司推出了这次另类的激励计划,涵盖了公司的中层以上的管理人员,67人,重要加盟商24人,至少认购的标准也在45万元。我们估计,以本金收益率计算,如果能够完成业绩目标,能获得的年化收益率在25%以上。以定向资产管理的方式进行的激励计划,一方面将重要经销商纳入了股权激励的范畴里来,另一方面,也帮员工实现了避税,加上锁定期只有两年,激励的力度非常可观。

　　管理层变动风波已平。此前销售总监俞雷的离职让营销管理体系出现了一定程度的动荡,此次股权激励的启动,应当配合着营销体系的调整,说明了体系调整已经接近尾声,将重点经销商列入激励计划,也利于各项营销政策的推行。目前公司O2O规划、儿童家具、新渠道的拓展等各项业务刚刚开始, 预计未来公司会重在落实推进各项战略,实现平稳发展。

　　高增长目标彰显管理层信心。此次激励的业绩增长目标是2014年、2015年每年的收入和净利润同比增长速度都在30%以上,在床垫这样的传统家具行业里,公司能给出这样高的增长速度,彰显了管理层的信心。床垫行业属耐用消费品,受益于国内的消费升级,需求长期向好,公司在行业中率先启动O2O,开创与宜华木业、华日家具三方合作模式,与美乐乐强强联手,依托迪士尼进军儿童家具,多项战略思维都创行业之先,我们对公司未来两年的发展充分乐观。

　　财务与估值

　　维持买入评级,目标价14.56元。公司在行业内战略领先,多项业务积极推进,此次激励计划的业绩目标进一步强化了我们对公司高增长的信心,维持2013-2015年EPS 预测分别为0.40、0.56、0.71元,参照2014年可比公司估值21X 市盈率,维持给予25%的溢价,以26倍PE 估值,对应目标价至14.56元,维持公司买入评级。

　　风险提示:

　　调控持续收紧,房地产市场低于预期