“民参军”步伐提速 四只军工股谱写改革新篇章

　　军工领域改革谱写新篇章

　　2月20日晚间，银河电子(002519)发布重组预案，公司拟通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买合肥同智机电控制技术股份有限公司(简称“同智机电”)100%的股权，该公司是一家军工企业。

　　据介绍，同智机电是一家以电气智能化控制技术研发为核心的高新技术企业。目前，公司的主要客户为军品总装厂商和军方，产品主要应用于坦克、自行火炮、通信车、侦察车等军用特种车辆，由于机电综合管理系统技术的通用性，未来产品可向海军、空军等兵种武器装备领域延伸。

　　分析人士表示，同智机电目前主要客户为军品总装厂商和军方，产品最终消费群体为军方。这是继核心军品重组上市、军工科研院所改制等后，军工领域改革的又一篇章，意味着“民参军”(民营企业为军品配套)步伐提速，军工投资迎来“民参军”的新阶段。

　　受此刺激，银河10电子“一”字涨停，全天的成交金额仅122多万元；至收盘，仍有1500多万元在排队买入。军工板块个股表现也是多数跑赢大市，其中，博云新材(002297)逆市大涨6.19%、航天信息(600271)涨5.04%、利达光电(002189)涨3.05%；此外，中航动控(00738)等多也逆市大涨逾2%。

　　“从长远看，除了核心军品外，其他加速社会化采购改革己是必然趋势。”业内知深人士在接受《投资快报》记者采访时指出，《统筹经济建设和国防建设“十二五”规划》明确提出了，要将我国军事工业融入到国民经济体系中。十八届三中全会《决定》要求推动军民融合深度发展。这些都很明确的“军转民”阔步的信号。

　　券商分析师认为，在“民参军”的进程中，最有可能率先进行就是地方类军工企业。这类企业主要由地方国资委控股，引资改制、资本运作和上市的需求十分迫切，改革动作和力度有可能超过市场预期。“民参军”机会相对可能也更多。

　　“民参军”步伐加快

　　近年来，传统军工企业生产研发的主动性虽然有很大提高，但市场观念和成本意识较低。而民营企业多数经历过残酷的市场竞争，从事军品科研生产之后，自然把强烈的竞争意识带到军工领域中，甚至在一些科研项目竞争中，不要科研经费，这些都使得更多的民营企业正逐步进入军品科研生产经营领域。

　　“民企承担军品科研生产任务是一种趋势。”分析人士指出，随着民营企业的快速发展，在新材料、电子、信息等许多领域，技术水平和研发能力超过部分军工企业，国防技术基础也发生了深刻变化，改革深化将加速军民融合。军工企业和相关部委等也充分认识到军民融合的重大意义，尤其是一些军工较为薄弱的领域更需要军民融合。

　　据了解，目前民营经济在基础条件尤其是技术条件上已初步具备为研制生产现代信息化武器装备提供支撑的能力。特别是在电子技术、计算机技术、制造技术和材料技术等方面，部分民营企业的技术水平已经超过军工部门，民用产品与军用产品的通用性、兼容性不断提高。

　　“民参军步伐有望提速。”中航证券研究员李军政表示，目前我国军工企业“自成体系、部门封闭、企业全能、产研分离”的状态尚未完全改变，明显不能满足新的战争形式的需求，科研生产能力结构调整已成为当务之急，军工体系亟需变革。

　　据平安证券研究员陆洲介绍，目前，国内主要军工集团的毛利率与净利率都较低，业绩成长性不佳。原因一是军工集团需要维持大规模的存量产能，这就导致固定资产绝对值庞大，人员费用居高不下；二是军工集团在部分高新技术装备研发过程中，受前期投入大、耗时长等因素影响，存在“船大难掉头”的情形。与国家队主力军相比，“民参军”公司由于船小好调头，新型产品不至于形成大量固定资产，其人工成本和各项费用都大大减少。

　　数据显示，自十八届三中全会军民融合被提升到前所未有的高度，军工开放步伐加快，“民参军”成绩显著。2013年新取得武器装备科研生产许可的单位中非公有制企业占2/3,2013年底非公有制企业占许可单位总数已经提升到1/3以上。

　　关注两类企业

　　据了解，出于安全和保密的需要，中国的军工企业基本上以国企为主，形成了十大军工集团，军工上下游产业链也基本掌握在这十大军工集团及其控股公司的手中。因而中国的军工产业链是相对封闭的，这与西方的军工行业结构非常不同。

　　如，美国，其军方向美国军品承包商公开招标，通过竞价签订合同，波音、洛克希德马丁等都是其中著名的承包商。通常军品的利润水平远高于普通产品，因而这些公司有动力去竞标。因而美国军工产业链相对开放。

　　“十八届三中全会《决定》坚持市场化改革方向，要求引导优势民营企业进入军品科研生产和维修领域，推动军民融合深度发展。原本封闭的军工产业链更加开放，将给其他行业更多的参与军工的机会。”国金证券分析师程兵指出。

　　据业内人士介绍，民营企业进入国防科技工业主要有二种途径：一是进入军用产品和技术市场，参与军品的研制和生产，或进行零部件的配套研制和生产；二是进入军工资本市场，参与国有军工企业的股份制改造，或合资合作组建新的股份制项目公司。

　　陆洲表示，一般而言，军事技术与民用技术的通用性越强，非公有制经济介入的程度越深；反之，军事技术与民用技术差别性越大，非公有制经济介入难度就越大。目前，国内已有数百家民营企业担负了军品生产任务。

　　目前，“民参军”上市公司主要集中在电子元器件行业和软件行业。虽然它们目前的军品规模还比较小，但都显示出极高的毛利率和较高成长性，与国有军工企业形成鲜明对比。展望未来，这些公司一定会涌现出与国有军工巨头“分庭抗礼”的“小巨人”。

　　陆洲建议关注两类“民参军”的企业：第一类，原有军工集团难以迅速掌握或进入该行业，从而使得该类公司形成新型军品垄断或寡头，如军用机器人、军用高端嵌入式系统、军用北斗终端等。第二类，产品能对现有军品形成有效补充，如军用红外热成像仪、军用轻型装甲车等。

　　个股方面，程兵建议关注同方国芯(芯片国产化)、高德红外(红外成像)、大立科技(红外成像)海格通信(军用电台、雷达)、海能达(PDT，收购鹤壁天海进入军工)、中海达(海洋探测、北斗应用)等。

　　同方国芯(002049)

　　公司为国内智能芯片设计龙头。其中，子公司国微电子原主要提供军用、航天芯片，该公司也是国内该领域内技术实力与规模最大的公司之一。据了解，芯片是实现国防安全的重要保障，拥有自主知识产权，可以生产性能稳定、卓越的芯片是实现国家信息安全的重要前提条件。

　　长城证券研报指出，公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员，手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务，也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备，在核心芯片国产化的趋势下，公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。

　　高德红外(002414)

　　公司为国家二级保密资格单位、武器装备科研生产许可单位，是红外热成像领域具有国际竞争力的本土企业之一。去年4月公司投资2.4亿元设立全资子公司，搭建国内第一条8英寸MEMS器件研制中心及产业化平台，拟在国内实现红外焦平面探测器的批产，最终实现红外核心器件国内进口替代。

　　据西南证券分析师介绍，该项目已完成相关产房建设和设备安装，正在进行相关设备的调试工作。预计今年便将完成相关工作，实现初步批量生产。从而最终实现公司非制冷性红外焦平面探测器的成本下降三分之二以上，以使得红外成像仪的成本大幅下降，这将为公司推动民用产品打下坚实的基础。

　　海格通信(002465)

　　公司是军用无线通信、导航领域最的整机供应商。2013年主营业务中，公司军用通信设备实现稳步增长，军用通信设备(中短波电台)在整个国防领域占比超过30%。中长期来看，公司战术通信电台、卫星通信、模拟仿真等领域均面临较大成长空间，受益于未来“武器系统化、国防信息化”的发展。

　　“军工信息化将是目前国防建设最主要方向，数字机部师以及应急网络建设有望在未来两年加速，同时北斗产业进入快速增长期，将给公司带来实质性利好。”东莞证券分析师表示，看好海格通信在军、民两个业务上的拓展能力。

　　海能达(002583)

　　公司是集群通信龙头民转军的范例。去年收购天海电子，主要为军队生产通信车，军工涉密资质的4证齐全，切入军工领域有利于公司未来将借助自身的产品技术优势和天海的军工资质实现民品转军用，实现新市场开拓。

　　招商证券分析师指出，国家安全问题在和平时期得到空前重视，未来公共安全和军工通讯等领域的投资有望获实质性推动。而海能达作为国内专网通信龙头企业，公安专网和军工通信布局，若后续国内PDT招标和海外市场拓展超预期，将成为业绩超预期催化剂。