热点或转至低估值大盘蓝筹

　　从历史经验看，中小板自2006年以来、创业板自 2011年有数据以来，在“两会 ”前夕都能迎来一波较为明显的上涨，平均涨幅达到5.4%和8.3%，且一般能持续至“两会”召开前一两天。同时从技术角度看，自去年12月5日沪指见顶 回调以来，21天和34天所对应的1月3日和1月22日均出现了方向性选择的标志性K线。照此推算，下一个大盘方向性选择的时间窗口将出现在55天所对应 的2月27日，在此之前本轮反弹或不会出现趋势性改变，但要小心前期强势板块突然熄火。

　　指数或无大作为

　 　应该看到，上证综指站上2100点，由于2100-2200点是去年下半年市场反弹的主要运行区间，在此区域形成的套牢盘巨大，因此继续上攻阻力较大。 而目前一些不利的利空消息也不利于市场持续反弹。而上周人民币出现了罕见的连续贬值，使得市场对QFII和海外热钱出走的担忧情绪加大。股票型基金仓位触 及88%的“魔咒线”更加剧了这一情绪。

　　2月份汇丰PMI初值为48.3，不仅创下了7个月以来的新低，也远低于市场普遍预期的 49.5。主要指数中除供应商交货时间以外的所有类别都处于下行态势，意味着从去年第四季度开始的制造业下滑趋势仍在持续，并有加速收缩迹象。同时有研究 报告称我国二、三线城市房地产市场正面临下滑风险，房地产高增长的时代已经结束。据媒体，目前已有除温州以外重要城市的房价出现下降。这都表明当前国内宏 观经济面临着巨大困难，经济增速在持续放缓，一季度企业盈利增速堪忧，进而对权重蓝筹股行情构成沉重压制。

　　面对春节后资金面的宽松，继 上周二央行重启了8个月的14天正回购，实现净回笼480亿元，使得部分品种利率有所上涨，如14天期品种加权平均利率为4.6327%，较上一交易日涨 13.86个基点，上周四央行再次加正回购规模扩大到600亿。部分谨慎的投资人也担心央行不断重启资金净回笼，会使得前期流动性宽松的局面改变，从而改 变这轮行情上涨的逻辑。

　　自1月中旬的反弹以来，尽管大盘指数涨幅有限，但有较多中小盘个股均获得了不小涨幅。创业板指新年内涨幅超过 15%，而部分个股涨幅更大。尤其是2月 10日-19日期间，个股行情几乎进入亢奋状态，两市涨停个股次数在短短8个交易日里共出现464次，而自1月21日反弹行情启动至今，两市阶段涨幅超过 50%的个股达到33家，其中接近翻倍的家数达到9家，短线获利回吐压力明显。

　　题材股的炒作已在相当程度上透支了它们估值提升的空间，使其承受负面冲击的耐力下降。在低估值的权重股受政策刺激而有所启动，开始吸引更多资金套现盈利丰厚的创业板而进入权重板块之后，创业板的抛售压力很容易加剧市场下跌。

　　结构性行情依旧

　　尽管以上因素引发了市场震荡，但我们认为，个股结构性行情依旧，只是热点将转换至低估值的大盘蓝筹股。

　　第一，尽管经济自四季度以来下滑明显，但是经济因此失速的可能性也很小，毕竟中央已经明确经济增长的下限，不会放任经济下滑，经济下滑底线的确立也使得市场对于经济下滑的容忍度提高。

　 　第二，央行虽然重启正回笼，但由于以下原因，短期仍改变不了资金面总体宽松的局面：今年节前银行系统现金流出创纪录，1月净投放现金1.79万亿元，节 后这些资金也将季节性回流银行；央行节前通过扩大SLF试点等稳定了机构的流动性预期，使得机构谨慎心理降低，资金融出意愿上升；从当前美联储主席耶伦的 表态来看，美联储QE退出是个缓慢的过程，目前流入我国的外汇资金仍有望延续。

　　第三，股市短期有望获得更多的增量资金。前期股市的赚钱 效应也使得更多资金开始流入市场，如春节后6个交易日，证券保证金累计净流入逾千亿，证券市场交易结算资金余额更是创出近半年来的最高水平；节后A股开户 数大增五成，基金新增开户数创出11个月新高，显示出场外资金进场做多的热情较高。近期保监会发布消息称，投资权益类资产的账面余额占保险公司上季末总资 产的监管比例分别不超过30%，这比以往高出5个百分点，也意味着保险公司理论上多增4000亿可投资股市。

　　第四，改革有利于提升蓝筹 股估值。如近期国资改革风起云涌，它对于国有资产价值的重估及经营效率的改善有较大好处。以中石化为例，这次油品销售业务的重组将使得公司巨大的加油站渠 道资源得到重估，公司也有望获得更高的效益。截至2012 年底，排除金融类企业，国有性质的上市公司共980家，去年净利润达到1.5万亿，占非金融类公司的72%，截至去年底，总市值达到17万，占A股非金融 类公司总市值的63%。由于国资上市公司在市场中的地位，国企改革激发的公司估值提升对A 股有明显的正面提升作用。

　　综合而言，在消化 了前述利空因素影响后，大盘或出现探底回升，在2100点-2150点区间运行，而个股机会将延续，只是中小盘个股的分化将会加大。操作上，建议对前期涨 幅较大的品种逐步获利了结。在年报即将进入密集披露期之际，业绩增长最为明确，且增速较高、估值合理的医药板块尤其值得重点挖掘。面对国内严重的雾霾天 气，环保板块值得关注。此外，不妨关注国企改革、航天军工、信息安全等板块。