股指宽幅震荡 反弹尚未结束

　　本轮反弹从时间和空间上都非常有限，尽管过去两年两会前后的行情都不好，但今年的两会行情会有变化，因为多项改革在2014年是实施和推进的阶段，市场抱有很高的预期。

　　上周沪市大盘延续了前周先扬后抑的市场格局，指数宽幅震荡调整后立马上攻120天线和年线，在上周四最高上攻到2177点后开始出现调整态势。市场仍陷入之前权重活跃、题材下跌的恐慌状态中。创业板以及中小板大幅回调，市场前期热点普遍跌幅居前。我们认为造成这种现象的最重要的原因还是市场增量资金不足，目前场内的存量资金还不支持银行、石油这类大权重持续上涨，所以资金只能通过这种拆东墙补西墙的方式维持活跃。

　　好在市场有利好消息对冲基本面数据利空。保监会出台《关于加强和改进保险资金运用比例监管的通知》，将权益类资产(包括上市与未上市权益类资产)占总资产投资比例上限由原先的25%提高至30%。保监会新规从理论上有利于股市流动性，按照目前近8万亿的保险资金余额，假设提高5%的仓位能够相应带来约4000亿的增量资金。但目前保险的股票仓位仅在10%左右，远低于上限的设定。因此，短期内，放开权益类资产上限对于股市流动性的影响还需要观察，可能不会立即见效，大概率是一个逐步显现的长期过程，短期更多是情绪面的利好。

　　流动性方面，目前从市场利率来看，银行间市场偏宽松，资金利率多数下跌。虽然最近央行进行了两次正回购，但是从历史春节前后的操作来看，央行节前放货币、节后收货币是比较惯常的操作(2012、2013年春节后此时均有500亿级别正回购操作)，并不代表货币政策的转向，进而预计短期的资金面仍然宽松，利率不会快速上行。

　　从技术上来看，目前大盘正好攻击到年线附近，刚好也处于长期下降通道的上轨附近，历史上在此位置均有过多次宽幅震荡因为量能跟不上而出现反弹夭折的行情，好在目前市场温和放量，而且两会召开在即，维稳预期和改革预期得到强化。本轮反弹从时间和空间上都非常有限，我们认为行情仍有望延续。尽管过去两年两会前后的行情都不好，但事不过三，我们反而认为今年的两会行情会有变化，因为新一届政府的多项改革，在2014年是实施和推进的阶段，我们抱有很高的预期。此外，行情的决定力量来自于创业板，只要创业板保持向好趋势，市场结构性行情就仍将继续。股指将继续展开震荡，大幅上涨的个股承受较大压力，激进的投资者可以继续关注补涨股，如改革概念、深入互联网的传统企业以及节后滞涨的个股。