权重股中小板两融跷跷板游戏将持续

　　春节前后两融冰火两重天

　　回顾春节前后两市融资融券市场的数据变化情况，我们发现一个有意思的现象：春节前一周，融资客们大量偿还融来的资金导致两融交易余额环比下降。而节后的两个完整交易周，两融余额连续大幅增长。2月14日当周环比大增5.66%，增速创2013年9月中旬以来最高水平。2月21日当周环比增长3.31%，两融余额增至3865.07亿元，逼近4000亿元大关。其中融资买入额和融资偿还额分别连续两周运行在1300亿元和1100亿元的高位水平，均创出历史新高。

　　二八风格转换呼声不断 当前维持谨慎

　　对比股指的运行，特别是上证指数春节前后的走势和成交量不难发现，两融交易的重新活跃，特别是融资客们的重回市场对大盘节后的反弹行情起到了推波助澜的作用。此外，金融、地产、石油、采掘等权重板块轮番启动，带领沪指反弹逾100点，使得市场上关于“二八风格”转换的呼声不绝于耳。对此，我们仍然维持谨慎观点，认为“二八”转换时机未到，炒题材最终看业绩。

　　近周两融交易最显著的特点是热点题材和消费类行业遭持续融资做多，周期类权重股“击鼓传花”。最近两周两融数据统计显示，2月14日当周，两市累计实现净融资买入197.01亿元，净融券卖出14012万股，29个行业板块全部呈现净买入情况。其中，净买额占比排名前5位的分别是计算机9.86%、传媒8.31%、电子7.39%、医药生物7.01%和非银金融6.45%。

　　2月21日当周，两市累计实现净融资买入124.21亿元，净融券偿还3042.07万股。其中，仅采掘、轻工制造和建筑建材3个行业为净融资偿还，净偿还额度分别为1.02亿元、0.87亿元和0.36亿元。在其余呈净融资买入的26个行业板块中(含ETF)，净买额占比排名前5位的分别是电子12.62%、医药生物7.54%、房地产7.60%、传媒7.15%和化工6.30%。

　　中小板权重股 现“跷跷板”效应

　　我们对上述数据的跟踪发现，无论是与热点题材板块如电子和传媒股，还是与消费类行业如医药生物股相比，权重板块在融资做多方面不具备持续性，而是以轮番启动的方式推进，如前一周领涨的是金融板块，而上周领涨的又切换到房地产。究其原因，一方面是由于宏观经济增速下滑导致部分传统周期类行业的业绩难言乐观，另一方面是不具备支持周期类权重持续上行的流动性环境。因此，我们认为，当前权重股的行情是估值修复引发的超跌反弹，相较于“二八风格”转换的观点，我们更倾向于中小市值股票与权重股之间保持“跷跷板”效应。 (作者系西南证券研究员)

　　上周行业融资交易概况(2月17日—2月21日)

　　行业名称 周融资买入金额比上一周增减 比上一周增减幅最新融资余额 比上一周增减 比上一周

　　(亿元) 金额(亿元) (亿元) 金额(亿元) 增减幅

　　金融服务 189.67 0.14 0.08%790.66 9.02 1.15%

　　信息服务 176.58 －33.51 －15.95%394.49 11.052.88%

　　医药生物 89.851.90 2.17%243.63 9.36 4.00%

　　电子 87.927.49 9.31%138.97 15.6712.71%

　　交运设备 77.20－8.15－9.54% 201.58 9.29 4.83%

　　房地产77.173.87 5.28%230.73 9.44 4.27%

　　机械设备 74.75－2.08－2.71% 185.92 9.09 5.14%

　　化工 72.077.42 11.48% 180.93 7.82 4.52%

　　信息设备 54.131.35 2.57%110.33 5.75 5.50%

　　商业贸易 45.987.05 18.11% 102.86 2.94 2.95%