7股蓄势 今日将有反弹

　　星网锐捷:多业务推动14年业绩加速增长

　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：陈运红 日期：2014-02-26

　　公司发布2013 年业绩快报。公司2013 年实现营业收入32.77 亿元,同比增长17.58%,实现归属于母公司所有者净利润为2.39 亿元,同比增长6.96%,处于三季度盈利预测区间0%-20%下限。基本每股收益为0.68 元,业绩略低于预期。

　　受益于各行业国产化替代及公司营销变革,今年企业级网络设备有望加速增长。目前我国企业级网路设备市场被国外企业垄断,预计思科、H3C 等市场份额超过50%。棱镜门事件爆发后信息安全开始引起关注,电信、政务网、金融等安全敏感行业都有望启动国产替代,公司市场份额排名国内第一,将充分受益于这一趋势。公司2012 年底对企业网主设备子公司锐捷网络的骨干层实行增资扩股,有利于增强企业活力,在去思科/H3C 的背景下树立自由品牌,顺利实现直销向渠道销售的转变。

　　瘦客户机重回增长轨道。去年由于云计算商业模式尚不成熟及用户接受度尚待培养等,云计算市场推广效果不理想,加上公司瘦客户机大客户到期等,导致收入增长不及预期。此前中移动启动了4 万瘦客户机采购,表明今年云计算市场已经有反转之势。公司瘦客户机全球范围内仅次于惠普、戴尔,在国内企业排名第一,国内市场份额在30%左右。14 年公司的瘦客户机业务除了受益于国产化替代外,还将着力于完善行业定制化水平,在重点领域的重点客户实现收入恢复性增长。

　　KTV 视频信息应用延续高增长态势。公司拥有十余年的KTV 系统行业经验,目前新版KTV 系统已经覆盖1400 余家商户。公司新推出的免费K 米手机点歌应用可充分挖掘消费者、KTV 商家内在价值,受到消费者和商家的欢迎。公司拥有KTV 销售渠道等线下资源,且K 米和系统已经深度融合,护城河宽广。2013年公司KTV 视频信息应用同比增速接近70%,随着K 米用户价值开拓和对系统的销售促进作用强化,预计销售收入有望提速。

　　业绩预测:

　　企业网设备:受益于国产化替代及营销改革,公司今年企业网设备有望加速增长 ,预计2013 年-2015 年营业收入分别为15.32 亿、18.77 亿和21.59 亿元,分别同比增长20.3%、22.5%和15%,毛利率维持在59%左右的较高水平;

　　瘦客户机:公司瘦客户机将实现恢复性增长,预计2013 年-2015 年营业收入分别为5.69 亿元、6.83 亿元和7.90 亿元,分别同比增长-2%、20%和15.8%,毛利率稳定在25%左右;

　　视频信息应用:公司视频信息应用将保持在较高增长水平,预计2013 年-2015 年营业收入分别为2.79 亿元、3.91 亿元和4.88 亿元,分别同比增长75%、40%和25%,毛利率在50%-55%之间;

　　投资建议:预计公司2013 年-2015 年实现营业收入为32.77 亿、39.58 亿和45.52 亿,分别同比增长17.6%、20.8%和15%,实现归属于母公司所有者净利润为2.39 亿、3.01 亿和4.37 亿,分别同比增长6.81%、26.1%和45.1%,EPS 分别为0.68 元、0.86 元和1.25 元,对应2014 年动态PE 为37.5 倍,维持“买入”投资评级。