下周重点布局九大板块优质股(名单)

　　造纸轻工行深度报告：“美乐乐”旋风——家具o2o启动销售模式第三次革命

　　类别：行业研究机构：东方证券股份有限公司

　　家具销售模式的变化往往孕育大企业。因家具生产周转漫长、且产品款式的变化较大，生产端的家具企业很难成为巨型市值公司，但家具的集合销售领域往往能出现较多的大体量公司，如国内红星美凯龙、国外的宜家、百安居和家得宝等公司，进一步研究使得我们确认销售模式的变化往往成就大型企业，而销售模式变化的根源在于中间销售环节费用的压缩，带来性价比的提升，具体演绎就是家具从商场销售，过渡到宜家、百安居模式，在过渡到红星美凯龙模式。

　　家具O2O 将启动销售模式第三次革命。我们认为未来触网触电，将带来家具销售模式的第三次革命，即家具O2O 模式，该模式的最大亮点在于流程更缩短，成本更降低。这类公司的历史负债少，发展历史是从线上到线下，因此开店往往选择更加偏远地区，租金低、体量小、无导购、线下体验和线上付款是其发展标签，我们测算O2O 主要的核心竞争优势就在于销售成本端的节余，如图19，其较高的发掘客户效率，以及体验店的租售比优势，使得终端价格价格平均降低25%以上！而这将启动消费者的链式反应，规模增长趋势确立。

　　从线上走到线下，美乐乐、齐家网、林氏木业等公司是最明显的代表力量。

　　我们认为家具O2O 模式能够天然替代传统的家具卖场销售模式，从实践看，市场上已经出现了如“美乐乐”、“齐家网”、“林氏木业”等较为成功的模式，这些互联网家具电商无一例外都从线上走向线下，践行O2O。以美乐乐为例，公司从创立起到2013 年实现20 亿销售，复合增长率高达270%，目前体验店已经达到270 家，且随着规模启动，其他费用如运费等也逐年下滑，为消费者创造更多福利，而齐家网和林氏木业等也在短短几年时间实现销售收入的快速递增，表明家具O2O 的业态不是一个个例，能够发展壮大。

　　投资策略与建议：

　　市场将刮起“美乐乐O2O”旋风，建议关注相关受益公司。我们认为家具O2O 模式是家具销售链条上的重大变革，随着用户触网触电趋势进一步加强，未来很快将形成替代传统家具销售模式的风潮，相应资本市场也将刮起“美乐乐”旋风，我们建议关注喜临门(603008，买入)、美克股份(600337，买入)、宜华木业(600978，未评级)等公司，这类公司均满足传统家具销售模式逐渐向O2O 销售模式的转型。

　　风险提示

　　家具O2O 模式作为突围的新模式，往往有培育过程，目前该模式仍处于市场导入期，规模效应尚不大，投资者获得盈利时间段将更滞后。