机构调研深挖特斯拉概念 3只个股获青睐

　　上周，有关星星科技进入特斯拉供应链的消息在市场上传得沸沸扬扬，深交所互动易平台上，近期针对该公司的提问大多也与特斯拉有关。无疑，特斯拉供应链概念对于个人投资者和机构而言均颇有吸引力。上周，就有机构深入挖掘特斯拉概念的案例。

　　2月24日，富国基金调研了东方电热。该公司主营是民用电加热器的制造，是国内较早研发、生产纯电动汽车PTC（热敏电阻）电加热器的企业之一，2006年开始与比亚迪合作。在调研中，富国基金向东方电热询问，特斯拉已经高调宣称准备在国内建设电动汽车工厂，据传国外高端汽车生产厂家如宝马、奔驰等也有计划在国内设基地生产电动汽车，如果真的设基地，国内电动汽车PTC生产企业有优势吗？

　　东方电热表示，特斯拉生产的电动汽车目前价格较高，算得上是高档汽车，从技术层面分析也应该使用电加热器。从目前所掌握的信息来看，宝马、奔驰等品牌的高档汽车用的PTC基本上是外资企业生产。从PTC片技术上来看，国外产品东方电热差不多，而东方电热在成本和价格上有一定优势，一定范围内可以实现替代，不过控制系统与国外产品还有一定差距。如果这些企业在国内设厂，国内企业的机会可能更大些，因为成本相对要低很多。

　　以上案例在一定程度上表明，机构投资者对特斯拉供应链概念颇有兴趣，而且对这类概念的挖掘深度已经相当可观。同时，对于偏好特斯拉或苹果供应链投资的投资者来说，这类挖掘还可能更加深入。

　　除此以外，上周机构较为关注的行业是检测，在行业内拥有龙头地位的华测检测和正在逐步加大检测业务投入的赞宇科技都迎来了两波机构调研。

　　赞宇科技在接待调研中表示，扩张检测业务是公司发展战略之一。三个募投项目之一“新建研发中心项目”的建设目的就是为了满足公司当前及未来数年科技和产业发展需要，新的研发中心预计在今年年底前后投入使用。

　　而对于老牌检测公司华测检测，机构投资者的提问兴趣点更为分散，但总体而言，均非常关心华测检测的并购计划。华测检测在调研中表示，并购是检测行业快速进入新领域的一种方法，公司一直都在关注这块，但以往的效果不太好，成功率不高，这与国内市场的成熟度相关。民营企业的规范性不强，国有企业难以进入。未来三年公司将并购作为重点工作，希望未来三年并购的成效比以前好。

　　锂电行业投资三条主线

　　招商证券表示，从锂电池技术发展的角度来看，未来2-3年锂电池容量具备30%-50%的提升空间，技术升级会带来两个结果：一是下游可能会出现除了Tesla以外能够盈利的电动汽车公司，这个趋势一旦形成将出现下游电动汽车繁荣倒逼上游锂电材料走牛的态势；二是容量提升将降低Tesla的BMS壁垒，倒逼其进行产业链布局，自建或者合资建设先进的锂电池生产厂是加宽其护城河的举措之一。

　　分析师认为，当前整个锂电行业还处在特斯拉引领下的“类苹果”供应链逻辑，进入国际供应链的公司将享受资本市场的高溢价，在此背景下，特斯拉下一步在产业链的任何调整都将改变短期内产业链的受益顺序。

　　第一条投资主线：从国际供应链深度寻找投资标的

　　纵观锂电池产业链的国际采购体系，国内电解液厂商在国际供应链体系中最具深度，其次是正负极材料，再次是锂电隔膜。因此一旦国际电动汽车市场大爆发，短期内供应量弹性最大的是电解液环节，国内电解液三强—新宙邦、江苏国泰、杉杉股份是受益标的。

　　第二条投资主线：材料升级

　　材料升级将冲击国际供应链格局，投资符合行业趋势的技术流公司将获得高收益。我们认为特斯拉目前电池标准体系尚未最终定型，但从趋势来看三元材料和硅碳合金材料是正负极的升级路线，在以上两种技术具备领先优势的企业将有望在下一波产业化升级浪潮中受益，建议关注众和股份（三元材料技术领先）、当升科技（海门项目将提升公司新产品占比）和杉杉股份（硅碳材料领先）。

　　材料升级带来投资机会。分析师对现有关键材料进行梳理，从而把握投资机会。

　　1）正极材料：

　　三元材料需求强劲，已经成为动力型锂电的首选，三元材料优势企业将享受动力电池普及带来的投资机会，优势公司包括：众和股份和当升科技。

　　2）负极材料：

　　负极材料领域的进步最值得关注。硅碳合金材料在容量方面的提升具备较大潜力、钛酸锂材料在循环特性和功率特性方面具备潜力，优势公司包括：杉杉股份、众和股份、中国宝安子公司贝特瑞。

　　3）六氟磷酸锂：

　　六氟磷酸锂的国产化打开了国内企业的成长空间，但是也导致了价格大幅下行。2013年价格下降依然明显，我们认为四季度开始，六氟磷酸锂将逐步筑底，未来的竞争焦点在于规模和成本，产业链覆盖最长的多氟多具有成长机会。

　　4）电解液：

　　电解液是进入国际产业链最深入的环节，未来竞争的焦点在于高电压产品以及阻燃性产品的推出速度，优势企业包括：江苏国泰、新宙邦、杉杉股份。

　　5）隔膜：

　　目前国内能够出产品的公司较多，一定程度上影响了价格体系，从产品升级的逻辑来看，具有功能化差异的高端复合膜将是材料升级的竞争焦点，能够推出质量稳定的功能复合膜将具备竞争优势，看好沧州明珠。

　　第三条投资主线：特斯拉的蝴蝶效应

　　Tesla对产业链的布局调整将改变短期内产业链的受益顺序。结合锂电行业处于“类苹果”供应链逻辑中，Tesla公司的产业链布局将改变短期内产业链的受益顺序，分析三种布局顺序寻找受益标的。

　　分析师认为当前的锂电行业仍旧处于特斯拉引领的“类苹果”产业链之中，原因就是在于特斯拉目前和其它厂商的差距较大，一旦进入特斯拉供应链会享受较高的资本溢价，这是技术引领类企业在新技术普及初期的共性，这也是我们看好众和股份等有潜力进入特斯拉供应链这种类型的企业的原因。随着材料技术升级，当能顾盈利的更多的电动汽车企业出现，整个锂电行业的投资才会进入以“品牌溢价”的消费逻辑和规模优势的“中国式”竞争秩序之中。

　　相应地，在这种大背景下，特斯拉的下一步的产业链布局将会改变短期内的产业链受益顺序。要理解特斯拉下一步的产业链布局，首先我们要对特斯拉的工作重心进行分析。

　　特斯拉目前有两件核心事情要做：

　　第一、就是要推出更便宜的车GenerationIII，号称3万美金起，估计实际售价在4~5万美元之间。GenerationIII推出时点预计在2015年底到2016年初左右。此事件有两个看点：1）特斯拉的销量会在2016和2017年左右快速飚升，这一点从海外分析师对特斯拉销量预测中可以看出；2）电动汽车开始真正革传统燃油车的命。30万元人民币售价对于传统燃油车的挑战才真正开始，那个时候人们不会再谈论特斯拉是汽车界的苹果，只走高端路线，而会真正给特斯拉贴上行业颠覆者的标签。

　　第二、充电网络的建设。根据特斯拉的规划，在北美地区2013年秋季，覆盖东西部沿海公路以及都会区。2013年冬季，东西部主干道路I-80公路打通。（实现Coast-to-Coas横跨美国的需求）。2015年，覆盖美国和南部加拿大98%的地区。（实现Cross-border的跨国旅行需求）。从实际进展来看，基本按照个时间表在推进。

　　从投资的角度来看，2016年之后的特斯拉将会快速拉动对锂电池的需求，上游材料企业在下游需求的推动下将有机会走出大牛市。

　　以上两点的分析更便于理解特斯拉下一步在中国市场的拓展计划。关于车的售价，国内定价已经出来，大概70多万的售价其实低于之前市场的预期。近期市场对特斯拉在国内建设充电网络也有预期。

　　在国内建设充电网络是做大中国市场销量的必然选择，值得重点关注。中长期来看，公司覆盖锂电池生产具备较为重要的战略意义，应密切关注该方向的布局。