煤制气未来七年迎井喷式增长 八只股潜力无限(2)

　　　　东华科技调研报告:重塑订单预期,2014年业绩有望走出低谷

　　东华科技 002140

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：张琨,王建 撰写日期：2014-03-03

　　投资要点:

　　2014年业绩有望走出低谷;煤化工新批路条项目有望重塑订单预期。由于2013年部分项目进度缓慢,下调2013-2014年EPS 至0.53、0.77元(下调前0.6、0.84元),下调目标价至21元(2014年27倍PE),维持增持。

　　部分项目进度缓慢及结转订单偏少导致2013年业绩下滑,2014年将会迎来好转。我们认为2013年业绩下滑并非常态,结转订单将为2014年业绩恢复打下坚实基础。一方面2012年进度放缓的部分项目走上正轨,另一方面2013年新签订单较多(我们预计2013年新签订单80亿左右,达到历史最高水平),2013年末结转订单较多,估算年末结转订单同增约82%。

　　我们预计新发放路条的项目有望在2014年中期招标,有望重塑订单预期。2013年新签订单在煤化工及海外项目的带动下表现优异。我们预计随着2013年新发放路条项目逐步推进,2014年中期将迎来煤化工项目招标,这将为2014年订单维持高位打下基础。国家政策方面,我们认为经济下滑背景下国家对煤化工态度依然是鼓励的,国家能源局或将在近期出台政策明确积极的态度,前期尚未发放路条的部分项目也有望近期获得路条。

　　煤制乙二醇技术领先,将带动公司订单增长。乙二醇是纺织业重要原料,未来缺口约1千万吨(总需求或将达两千万吨)。煤制乙二醇首先会替代进口产品,然后会逐步替代石油路线。公司与日本高化学的技术领先全国其他工程企业三到五年,已比较成熟。我们预计未来两年将是乙二醇项目井喷时间。煤制乙二醇成本约3800元/吨,相较于目前售价利润空间较大。

　　风险提示:宏观经济形势影响业主,进而影响项目的执行及结算。