新一波信用冲击影响负面 中小股调整压力依然存在

　　3月4日晚间，*ST超日董事会发布公告称，“11超日债”本期利息将无法于原定付息日2014年3月7日按期全额支付，仅能够按期支付共计人民币400万元。至此，“11超日债”正式宣告违约，并成为国内首例违约债券。对此，瑞银证券发布研报表示，"11超日债"利息支付违约或掀起第二波信用冲击，目前对中小股依然有很大的负面冲击。

　　瑞银表示，由于公司面临流动性危机，11超日债未能准时支付全额利息。尽管这不是本金违约，但对金融市场的冲击不小，投资者会更加关注企业的信用风险，特别是在业绩披露期。继中诚信托、吉林信托等矿产信托带来的第一波信用冲击之后，瑞银认为，这个事件将带来新一轮的信用冲击。

　　影响：信用风险溢价提升，改变市场的风险偏好。据瑞银判断，随着更多类似事件的爆发，整个金融市场的风险溢价率将出现飙升，投资者不再追逐高风险资产，比如小股票、低评级债券、地产信托等。同时，无风险利率可能回落，风险资产定价得到一定程度的纠偏。

　　展望：未来关注政信、地产信托与城投债。瑞银表示，进入2 季度，政信、地产与城投债将迎来兑付高峰期。瑞银给出两个情景：(1)若债务滚续得以进行，那么融资利率势必上升，进一步加剧资金价格与企业EBIT 净利率的偏离；(2)若债务滚续被限制，那么第三波信用冲击就会到来，其负面冲击力将远远超过矿产信托与债券利息支付的违约。

　　投资建议：重申获利了结的观点。瑞银认为，中小票阶段性估值调整的压力依然存在。一是泡沫化进一步加剧，换手率急速冲高；二是“两会”召开，政策从预期转为现实，很多成长股需要去伪存真；三是新一波信用冲击对投资者情绪的负面影响。