张家界:客流降幅环比收窄,多因素驱动更快成长
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:许娟娟,陈均峰 日期:2014-03-05
2013年免票活动拉动大景区客流逐季恢复,环保车和十里画廊Q4环比继续恢复,但因杨家界索道费用确认和宝峰湖Q4 客流下滑幅度加大,业绩略低于预期。①2014 年前两月客流已有明显恢复,预期全年将恢复较快增长;②杨家界索道开通提升2014 年业绩弹性;③自由旅神适应散客自由行趋势,精准切入目的地服务环节,前景看好。
预计2014/15 年EPS0.30/0.39 元,维持目标价10.2 元,增持。
业绩简述:2013 年收入5.0 亿(-26.7%),实现归属于母公司所有者净利润5220 万元(-48.4%),EPS0.16 元,低于预期,因宝峰湖四季度客流下滑幅度加大和杨家界索道确认部分开办费用影响。
受经济下行、限三公和客源地灾害/疫情影响,2013 年接待客流下滑明显,但大景区免票活动拉动环比改善;宝峰湖和十里画廊提价影响积极,收入下滑幅度较小且亦逐季恢复。①环保车:接待268 万(-15%),收入-15.4%,其中Q4 客流-9.5%,相比前三季度-16.8%已明显收窄;②宝峰湖:接待48 万(-31%),Q4 环比继续下滑,收入-14%;③十里画廊:接待100 万(-27%),收入-6.7%,Q4 环比改善,客流仅下滑15%;④旅行社全年接待人数减少51.8%,收入下滑29%。
2014 年客流整体恢复,环保车和景区将恢复较快增长:受散客带动,春节武陵源区客流+45%,2 月继续+50%,预计2014 年恢复较为确定。杨家界索道已试运行,旺季前开通提升2014 年业绩弹性。自由旅神契合自由行趋势,精准切入,填补目的地服务空白。
风险提示:杨家界索道培育时间过长,自由旅神推广进度低于预期