问道战略新兴产业板

　　成长股盛宴上，深交所“一家通吃”的格局正在动摇。

　　上周五，证监会发言人证实上交所已上报战略新兴产业板方案，证监会方面正在组织论证。截至记者发稿时，上交所理事长桂敏杰关于该方案对外披露的唯一细节是——“定位于服务互联网等战略性新兴产业。”

　　但让市场感到扑朔迷离的是，该方案论证结果出炉前，肖钢近期却抛出欲降低创业板财务门槛的论点，“允许尚未盈利但符合一定条件的互联网和科技创新企业在创业板发行上市”。

　　看来，围绕互联网资源，一场发生在沪、深两大交易所内部的创新对抗已在所难免。这一交易所正面“抢食”的局面，却使资本市场受到了“重复建设”和“定位不清”的质疑。

　　专家分析，上交所在内部设立战略新兴产业板的“上市特区”，可行性在于创业板和主板之间确实存在空当，未来该板块除了可以惠及互联网等特殊行业企业，也有机会成为沪市广大国企蓝筹股转型的“后花园”。

　　分流还是补漏？

　　上交所放下蓝筹股的身段、调低国际板的音量，转而将目光投向战略新兴产业板的那一刻，中国资本市场抢滩成长股的盛宴进入新阶段。

　　作为成长股聚集地，创业板在2009年才在中国多层次资本市场格局中找到立足之地。之后不足两年，它先在一级市场征服了投行界，以中金公司为代表的投行“贵族”自觉放低了身价，主动向中小企业示好。

　　到了2013年，来自二级市场的基金业也大规模倒戈，一批号称价值投资拥趸的基金经理，饥肠辘辘地冲向创业板盛宴大快朵颐……

　　这桌成长股的“流水席”摆到现在，分而食之的队伍中，即将增添一个重量级选手——不愿只做旁观者的上交所。

　　上周，在京参加全国两会的桂敏杰证实了上交所正在研究战略新兴产业板的消息，称该板块旨在支持创新型国家建设和产业结构调整。

　　截至记者发稿，证监会方面披露上交所已上报战略新兴产业板方案，但未透露该方案任何细节。舆论聚焦于另一个核心问题：这一全新的资本平台是否与创业板存在“交叉地带”？

　　接受记者采访时，来自德邦基金的首席策略师雷鸣，干脆将战略新兴产业板直接称呼为“上海创业板”，这或许代表了一部分人的心声。而受访的投行人士均表示对此板块的关切，但针对该板块尚未有任何项目储备。

　　根据桂敏杰给出的说法，战略新兴产业板与创业板是衔接关系，“这一板块将定位于服务互联网等战略性新兴产业，上市对象以成熟型战略新兴产业企业为主，深交所的创业板面向的是成长型创业企业”。

　　战略新兴产业板的设立存在两种可能——其一为创业板补漏，设定比创业板更低的上市门槛，吸纳以互联网企业为代表的盈利周期较为特殊的企业；其二为创业板打造升级平台，承接那些因体量较大而不适宜进入深交所的新兴产业企业。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，上交所如果能抓住战略新兴产业板这个机遇，还要“感激”深交所。在某种程度上，创业板并没有完全承载起中国版纳斯达克的重任。中国资本市场没有能力将腾讯、阿里等一大批优质互联网企业留在国内，硬性的财务门槛倒逼它们到海外融资，既有的上市规则不适应新形势下的商业模式。成立数年来，创业板始终没有解决这一问题。

　　同样的原因也给了新三板以“生”的机会。作为场外市场的主力军，2013年年底国务院批准新三板挂牌企业范围扩容至全国，正式从创业板手中拿过了“中国版纳斯达克”的大旗。

　　转板机制有硬伤？

　　对创业板的门槛硬伤，也有意见认为，相比以战略新兴产业板、新三板等外部市场补漏的方法来解决，莫不如让深交所对创业板进行自我修复，以避免“重复建设”。

　　但在董登新看来，相比为创业板补漏、迎合互联网企业，战略新兴产业板还肩负着其他责任——承接那些体量较大而不适于挂牌深交所的企业。

　　“市场有误解，认为新兴产业企业一定是体量较小的企业，但事实并非如此。国企乃至央企直接投资的新兴产业企业，在成立之初体量就很大，股东所带来的技术、资金实力使其往往不具备初创期的成长特点，不宜进入定位在中小规模企业的深交所，而上交所的财务门槛又限制了这部分企业证券化的进程。”董登新谈道。

　　一向专注于大盘股的上交所，似乎是“适宜人选”。Wind数据显示，950只沪市A股中，超过580家的实际控制人系中央、地方各级政府。相比之下，创业板和中小板所拥有的各级政府实际控制的企业数量总计约120家。

　　正如专家所言，那些成立之初规模就较大的创新型企业，往往来自国资系统。在某种程度上，目前扎根沪市的近600家国企、央企正是国家产业结构调整的主力军。

　　当然，战略新兴产业板一旦推出，一个严肃的话题也浮出了水面——近10年，多层次资本市场建设持续关注板块的细分，却一直忽视各板块之间上市资源的市场化流转。转板机制的缺失不仅困扰场外市场的新三板企业如何过渡到创业板、中小板，未来也将困扰创业板企业如何过渡到主板。

　　由此，肖钢近日表态更加为市场关注。他表示，不同层次市场间应建立健全转板机制，改革完善并严格执行退市制度，推动形成有机联系的股票市场体系。

　　诚然，没有健全的转板机制，无论市场层次如何细分，市场体系也会存在断层。上交所能借战略新兴产业板的推出填补这一制度空白吗？这或许是该板块留下的另一改革悬念。