短期压力仍然大于反弹

　　三月第一周市场表现平淡、交投清淡。上周上证综指微涨0.08%，深证成指下跌0.51%，中小板指数与创业板指则表现较好，分别上涨1%与2.52%。而从成交金额来看，各版块日均成交额均较上周有所下滑，说明上周市场谨慎情绪浓厚。

　　两会行情带动新能源汽车板块领涨。从概念板块表现看，上周表现最好的板块部分与两会行情相关，受到两会预期发展新能源汽车与医疗服务的政策支持，充电桩以及民营医院等概念板块涨幅居前，此外，智能物流、迪士尼、油气改革、石墨烯等板块亦涨幅明显。行业板块方面，医药和国防军工涨幅居前。

　　银行间流动性持续宽松。上周央行在去年6月“钱荒”之后，首次重启28天正回购操作，上周公开市场净回笼700亿元，规模上低于上周的1600亿元，而银行间资金利率又出现下行，7天Shibor大降112.6个基点至2.4030%，7天国债回购利率下跌71.98个基点至2.9597%，7天回购加权利率下降109.97个基点至2.4172%，显示出短期内流动性仍旧较为宽松。考虑到本周央行有1600亿元正回购到期，预计央行会加大正回购量。1月新增外汇占款4374亿元，较12月的2729亿元增长明显，同时为连续第六个月增加，表明资本在持续流入中国，显示出流动性供给充足。

　　政府工作报告传达出稳增长与防范系统性风险的意图。从报告中，我们看到房地产政策趋向于双向调控，货币政策趋于更加灵活。改革方面，财政改革与统一城乡基本养老改革意义巨大。维持一个相对可以接受的经济增长速度，杜绝金融风险的爆发。这个格局可能在未来相当长一段时间内维持下去。

　　超日债违约。3月4日晚上海超日太阳能科技股份有限公司发布公告，因为流动性危机，2011年公司债券第二期利息无法按期全额支付，超日太阳成为国内首例债券违约。今年仍将维持金融体系内的庞大债务依靠借新还旧的格局.短期来看，我们认为引发系统性风险的时点仍旧未至。

　　2月出口同比下降18.1%。2月份，我国进出口总值2511.8亿美元，下降4.8%。其中，出口1141亿美元，下降18.1%；进口1370.8亿美元，增长10.1%。进出口数据的大幅下滑除却基数与春节因素之外，也体现出企业节后生产与经营恢复缓慢。

　　2月CPI，PPI继续低于预期。2月份，CPI同比升2.0%，PPI同比降2.0%，连降24个月，双双低于我们的预期。显示需求不足的问题愈发严重。我们准备将全年的PPI预期从0下调至-1.3%，同时将2014年非金融类上市公司的盈利增长预期从10%下调至5%左右。

　　上周海外表现。上周，欧洲因乌克兰危机升级，主要股指走软，而美国及亚太股指多数上扬，标准普尔500指数再创收盘新高。美国2月非农就业人口超预期新增17.5万失业率升至6.7%；美国2月Markit制造业PMI终值为57.1创45个月新高。