宏良皮业IPO挂牌在即 被指存一条龙造假嫌疑

　　继“养牛”的秦宝牧业被曝出财务造假之后，又一家拟上市公司也被指涉嫌财务数据“吹牛皮”，而这家企业正是“做牛皮”的宏良皮业。

　　宏良皮业位于甘肃省广河县，主要从事牛皮鞣制革产品的研发、生产和销售。2012年5月21日，宏良皮业IPO申请获证监会发审委通过，拟募资2.65亿元，逾九成将投向新增年加工45万标张牛皮革扩建项目。

　　不过，离上市只差临门一脚的宏良皮业近日被指存在从采购、生产到销售环节的一条龙造假嫌疑。有秦宝牧业IPO终止审核的“先例”在，宏良皮业的上市之路又布满阴霾。

　　大部分采购以现金结算 暗藏造假空间

　　宏良皮业主业是牛皮鞋面革制革，经过多年发展，公司声称在牛皮鞋面革领域已经取得了较为突出的行业地位。根据中国皮革协会出具的证明：“公司2010 年牛皮鞋面革产量位居行业第五位，女鞋鞋面革产量为行业前茅”； 公司2008年至2011年营业收入快速增长，复合增长率46.00%。

　　如此之好的行业数据和业绩增速，但宏良皮业的现金流却连续三年为巨额赤字，并且资产负债率节节攀升。这样的不太合乎情理的财务数据引起了一位财务专家的怀疑。

　　该财务专家称，宏良皮业经营性净现金流不理想主要原因是存货屡创新高所致。

　　招股书显示，2009年至2011年，宏良皮业的存货数额分别为1.32亿元、3.44亿元和4.92亿元，两年时间里增长了2.73倍，明显大于同期营业收入1.33倍的增长速度，周转天数已从2009年的127天上升至234天。

　　宏良皮业2011年存货金额已占到资产总额的52.25%，而同期A股同行业上市公司兴业皮革、港股上市公司粤海制革[0.00%]的该项数据分别为28.64%、34.87%。

　　如此之高的存货数据，上述财务专家认为宏良皮业可能存在虚开发票行为。

　　“宏良皮业在向农户采购中多用现金结算，公司自行开具农产品[2.00% 资金 研报]收购发票，并且能取得13%进项税项抵扣，这极易诱发公司虚开发票以虚增进项税额，同时会导致存货余额畸高。”该专家分析称。

　　据了解，宏良皮业的原料皮采购以“公司—农户”为主要模式。2009年至2011年，公司向农户采购原皮金额分别是2.20亿元、4.11亿元、4.64亿元，占公司当期采购总额的比例分别为67.50%、62.31%、52.83%。

　　也就是说，宏良皮业绝大部分采购都使用现金结算，而且是无法开具发票的农户。这不由得引起上述财务专家的担忧，向农户现金结算，不能取得采购发票，收入和成本难以核实。

　　事实上，近三年宏良皮业累计支付税金只有4291万元，但是近三年累计净利润却达到1.52亿元。

　　宏良皮业则认为，农户销售农产品习惯采用现金结算。并不是企业主观意图。宏良皮业也采取了一定的控制措施，比如轮岗、不定期回访、农户签字确认付款等，但仍难以形成证明力强的交易记录。

　　但上述财务专家认为，这样的情况至少给宏良皮业虚开发票留下较大空间和便利，存在这样的条件和诱因。

　　采购和销售数据异常

　　据了解，宏良皮业的销售模式有三种：直销、代销、经销，其中的“代销”模式令人倍感蹊跷。

　　代销一般为行业内中小企业所采用，然而作为产量排名居前的行业龙头，宏良皮业来自代销的收入占比在2009年至2011年分别竟高达42%、37%、30%。

　　尽管宏良皮业在此有所限定：“在交货与收款方面，所有的销售合同均由公司与客户直接签署，代理商不承接量产订单、不开具发票、不代表发行人收取货款；产品由公司直接负责运送给客户，运费由对方支付，代理商必须向客户表明货款必须直接交付给公司；价格方面，按照公司现行产品价格执行”。

　　简言之，所谓代理商就是起到中间人或者介绍人的作用。但是如此一来，除了要支付给代销商手续费外，看不出宏良皮业的“代销”与“直销”有何本质上差别。

　　而事实上，宏良皮业支付给代销商的手续费跟代销收入并不匹配，2010年在代销收入增长20%的情况下，代销手续费反而滑落了12%。

　　更为令人诧异的是，公司代销手续费用率整体畸低，最高的2009年也仅为0.82%(如下表所示)。

　　上述财务专家认为，这种不正常的数据背后或存在猫腻，宏良皮业涉嫌借用代销模式自导自演，从而达到虚增、虚减收入、调节利润的目的。

　　原料成本畸高 为虚增产量埋伏笔

　　在生产环节，宏良皮业也存在“造假”嫌疑，其营业成本结构中，原料皮占比一直远高于同行业上市公司。

　　兴业皮革为宏良皮业的竞争对手之一， 2009 年、2010 年和2011 年1-6 月，兴业皮革皮料成本占比分别为69.52%、74.90%和75.44%，而宏良皮业成本结构中原料皮占比一直居于85%水平(如图所示)，高出兴业皮革约 10个百分点。

　　宏良皮业营业成本构成情况 来源：招股书

　　上述财务专家认为，宏良皮业直接材料占比畸高的背后疑有虚增产量的嫌疑，这导致辅助材料、直接人工和制造费用成本占比被大幅摊薄。

　　或和幕后老板存在同业竞争

　　宏良皮业前身是郑州斐蒙达集团甘肃省宏良皮业有限公司，与朱治国的斐蒙达集团有“剪不断、理还乱”的关系。招股书声称“有限公司名称中的‘郑州斐蒙达集团”并不存在，系在当时中西部合作政策特殊历史背景条件下，为便于发行人开展业务而使用”、“实际控制人李臣先生与‘郑州斐蒙达集团’不存在关联关系”。

　　可查阅十几年前的媒体报道证实宏良皮业实为朱治国投资，“斐蒙达”是朱治国名下的企业商号，至今朱治国的弟弟朱治海仍担任宏良皮业的副董事长，在其履历中“曾任河南省淮阳皮革集团公司采购部业务经理，宏良有限公司监事”。

　　李臣曾任宏良有限公司执行董事、总经理，李臣极有可能就是朱治国的代理人，宏良皮业实为朱治国控制，而朱治国以皮业起家，即宏良皮业与疑似幕后老板朱治国旗下的皮革产业存在严重的同业竞争。