大盘做空高潮已经过去

　　大家一定还记得去年8月16日的光大事件，事后按“内幕交易”处置。其实就像一位当事人私下说的，这样的交易其实一直在做，只是没想到那天鬼使神差，会闹出这么大的动静。

　　闹出这么大动静确实和乌龙指有关，就像当事方解释的，把原本2.3亿元的套利交易输成了230亿元。但是，如果不出现多输了两个0的“乌龙指”，那天的市场又会出现什么？可以说，除了动静小一点，众多中小投资者、交易者被洗劫的事实丝毫不会改变。

　　为准确理解这件事，我们需要引进两个概念——攻击量、引导量，几个数字——20、23。攻击量，是指在当前状况下，把价格推上1个百分点，需耗费多少成交量。引导量，是指要产生这样大的推动量，我们需投入多少资金。作为最早的市场参与者和大资金运作的实践者之一，我有一个简单经验公式提供给大家。

　　20，是指把价格推上1个百分点的有效攻击量，是在其昨日成交量的基础上加20%。假定昨日成交额是1亿元，今日要把价格人为地打上1%，需要有1.2亿元的成交额；打上2%，需要有1.4亿元的成交额。如果攻击量远远超过上涨幅度的20倍(20%的增量对应1%的涨幅)，就说明市场卖压太重，向上攻击的时机不一定成熟，需要做进一步腾挪、换手，把一些持股意志不坚定的分子洗出去。

　　23，是指要达到这样的成交量，我们自己所需投入的资金比例。在一般情况下，这一比例大约在1/3左右，如果市道比较艰难，则需达到1/2左右。比如，有效攻击量需1.2亿元，我们需投入的引导量大约在0.4亿元左右，最高不超过0.6亿元。超过或接近0.6亿元，就很可能会造成一个陷阱：自己的钱打出一个漂亮的K线形态，然后又把自己给骗进去。

　　当然，如果不想在这个股票上起主导作用，仅仅是作为一般的、比较大的参与者，就要用另一种方式计算我们的介入量，比较合适的是60天平均成交量的1/3。这样的比例既可满足资金的使用效率，也可保证必要时，可在一天之内把这个股票清理完毕，而不至于对其价格产生太大影响。

　　理解了这些概念，再来看看，如果那天不出现“乌龙指”，而是正常的2.3亿元资金投入，会发生什么情况。附表统计了两桶油和工农中建6只股票8月15日的60分钟最小成交量、其股价最高时的60分钟成交量、全天成交量，单位是万元。根据8月15日60分钟线上的成交额与20法则，把这6只对上证指数影响最大的权重股在1小时内打上5%，只需2.34亿元的推动量，按1/3的引导量计算，只需某一个主力投入0.78亿元。这样的股票，2.3亿元足可以打上3组。推而广之，假定那天不是乌龙指多输入两个0，而是真真实实的2.3亿元分布到20来只权重股上，让它们快速涨个5%左右，大盘少说也会涨个1%左右吧？这里存在着巨大操控利益，其利益的获取路径在处理8·16事件时已讲得清清楚楚：瞬间推高股价，迅速在高位建立空单，再迅速通过ETF卖出股票，获取股票差价和期指空单的双盈利。因此，8·16事件的要害不在于“内幕交易”，而是期指交易制度存在漏洞。在这一制度缺陷引导下，机构打着套保或套利的旗号，挖空心思地寻找或制造做空机会。所有的做多，不是出于被动，就是为了更好地做空。做空成为主导倾向和最有利可图的事。

　　我们从善良的愿望出发，制定了期指交易制度，却丝毫没有考虑人性之恶。而人类的历史无数次告诉我们，一切以人性之善为基础制定的制度都不会是好制度；凡是以人性之恶为出发点制定的制度，都会成为好制度或不那么差的制度。因为前者会缺乏制约、对冲、平衡机制，后者会把这些机制作为最重要的组成部分。或许，正因如此，全世界各个期指市场都只规定了单个投资人的最高持仓限额，且多空对等，都是最高2万手或1万手，而不管你是套保、套利，还是投机(其实套保、套利本就是一种投机，真正的投资者买的是公司，不会在乎股价涨跌)，以便让多空双方能获得同等利益和博弈权利，都有一个强大的制衡对手，防止市场出现制度性失衡和单方力量主导，防止因利益不对等而产生单一的做市倾向。这样的市场，才能全面、正确地反映经济与社会全貌。

　　关于期指我们下周还将继续讨论。最后要说的是，一波做空浪潮已经过去，主力空头进入补货阶段；一组大的下跌5浪也已完成，经过一段时间的低位震荡，新的反弹周期会在4月来临。

　　(作者系上海金耕信息运营总监)