张广文：关注新股未来的分化

　　广证恒生策略分析师张广文

　　上周栏目提示了次新股在二次攻势后将存在整体风险可能，从市场表现来看，基本印证了这一观点。从上周一至周四，48家次新股中，只有8家小幅上涨，却有40家出现下跌。其中，有25家次新股的周跌幅超过了5%以上，更有10家超过了10%，表现最差的金轮股份（行情，问诊）跌幅甚至超过了20%，可见次新股整体表现确实开始转差。同时，在4个交易日中换手率超过100%的次新股有5家，基本处于下跌走势，登云股份（行情，问诊）的换手率更是超过了惊人的200%以上，显示资金高位减持离场较为明显。虽然，上周五次新股尝试小幅反弹，但反弹无力，上涨公司数量屈指可数，预计下周继续走弱的概率仍然较大。

　　创业板分化将影响未来次新股走势

　　笔者认为，次新股在上市初期，其走势具有明显的新股炒作特征，属于特殊时期。但经过一段较长时间的上市消化后，次新股的整体走势将向当前创业板和中小板靠拢，所受影响也将越来越大。因此，参考创业板、中小板的市场表现较为重要，将为未来次新股的分化提供方向。

　　从本轮中小市值公司的上涨行情来看，创业板上涨呈现结构性特征，并不完全是整体行情。当前创业板有379家公司，但代表创业板指数的只有100家成份股。从本轮创业板指数上涨情况来看，指数上涨并不代表全部379多家创业板的股票价格都上升，即使在100家成份股中也只是结构性上涨。其中，信息技术、电信、可选消费和医药卫生四个行业的成份股对创业板股指的上涨贡献度高达72%，前20名公司的累计贡献度也高达58%。

　　中小板和创业板的分化并不只是体现在业绩增速上，在市场表现上更为明显。笔者统计了2012年12月至2014年3月12日中小板和创业板市场的表现。从中小板上市公司总市值前50位公司的行业分布来看，行情启动前各行业的分布比例为：医药生物（16%）、建筑装饰（12%）、农林牧渔（8%）、计算机（8%）、电子（8%）等；而行情上涨至今，各行业分布已变成：医药生物（24%）、计算机（14%）、电子（12%）、建筑装饰（6%）、商业贸易（6%）等。从数据变化来看，中小板的医药生物、计算机、电子三个行业的上涨相当明显，其中计算机行业的涨幅相对最大；而建筑装饰、农林牧渔、有色金属等行业的下跌相当大。从创业板的同样数据对比来看，结果相似，但创业板上市公司中总市值上升最快的除了医药生物、计算机外，传媒行业是其中表现也比较突出的一个。相对而言，电子行业的表现没有中小板突出。而总市值下跌比较明显的却是机械设备、电气设备两个行业。

　　由此来看，创业板和中小板本轮上涨前列的龙头几乎都来自传媒、计算机、电子、医药生物这几个行业。从次新股上市以来的表现看，累计涨幅居前的公司所处行业也基本来自这几个。当然，投资者也需要谨慎这些新兴产业上涨后的内部分化。

　　3月IPO发审会将重启 发行政策微调

　　IPO发审会将在3月份启动，但预计3月可能不会有新股发行。预计新股未来整体表现较难保持前期的炒作辉煌。

　　另一方面，预计新股发行制度和政策将会出现小范围调整和变化。3月5日，证监会主席肖钢曾表示，把固定资产投资和募资强制挂钩的做法，不是很合理，正在研究相关改进措施。而深交所总经理宋丽萍也在3月11日透露，创业板IPO办法正在修订中，将对连续三年财务指标等有所调整，根据市场需求和客观规律制定，预计将很快发布。从各方面消息来看，判断新股发行制度调整将可能集中在信息披露、简化申报材料、放宽超募限制等。

　　其中，根据改革思路，重启后将可能把IPO申请的预披露期大幅提前至初审时。这意味着只要IPO申请被监管层接受，公司招股书将同时披露，不再经历“初审”及“落实反馈意见”后再预披露。如属实，则当前在会排队的近700家企业或将同时完成预披露环节。对于一般投资者而言，将会迎来新股海量信息的集中公布，可能导致中小投资者一时无所适从；对于机构投资者而言，招股书提前这么早公布，将有利于他们更深入和详细地对新股公司进行基本面研究和分析，使其对新股公司的询价、议价和定价更为准确。

　　当然，对于市场来说，如果新股发行和上市制度变化不大，则说明新股炒作仍存在一定的空间和时间。在市场资金相对充裕的情况下，边际的炒作效应仍然有望延续，直至流动性越来越趋于紧张或市场投资者越来越不敢承接过高估值的新股为止。