抢滩智能家居万亿市场 产业链公司有望受益(3)

　　申银万国：智能家居从概念到落地谁先受益？谁最受益？

　　行业之变:从1.0到2.0,智能家居从概念到落地的临界点来临。我们认为智能家居正逐步从以“自动化”为核心的1.0过渡到以“智能化”和“数据反馈”为核心的2.0版本。Google收购Nest通过从新定义智能家居引爆了行业热度,但更深层次,我们分析智能家居的三大发展瓶颈后认为现在是行业“从概念到落地”的临界期:(1)移动互联网的发展和用户互联网意识的觉醒(2)智能创新单品与互联网企业的介入使得智能家居的总体成本(包括购买、安装、使用和售后)开始快速下降。(3)互联互通的外部环境(速度、成本、标准)已大幅改善。

　　技术路径之争:开放性、使用成本、稳定性是关键。我们对智能家居技术路径之争有以下四个趋势判断:(1)三种技术路径一定程度上仍会共存,但发展空间上无线>电力载波>有线(2)具体到细分技术上,我们综合评估后更看好Zigbee与WiFi,其次是PLC与Z-wave(3)融合多模会受欢迎(4)长期来看,家庭网关类的产品有望作为融合交互平台打破技术标准之争。

　　商业模式:“硬件+软件+数据服务”的竞合。智能家居商业模式未成熟,但我们针对产业链硬件、软件、数据服务三环节分析后,认为这一行业的参与者主要有以下几种商业模式(1)明星产品+对应衍生应用”形成闭环(如Nest);(2)打造平台级应用掌握用户粘性(如腾讯);(3)B2B系统集成+B2C产品销售(如Control4);(4)智能化提升产品附加值和换代需求(如海尔)。

　　我们认为前两种商业模式比较适合互联网基因重的公司,后两种商业模式见效快,较适合硬件属性重的公司。

　　有关行业发展趋势的7个观点及对投资的借鉴指引:(1)技术晋级:从控制→功能→人工智能(2)互联网公司是真正的赢家,但由于产品分散化与应用Local化不会“赢者通吃”,创新型中小公司机会很多(3)“合→分→合”发展趋势中,未来3年是分的阶段,应重视小家电(4)安防是导入期刚需重点,基础环境(能源、照明、水&空气等)管理附加值高(5)云计算能力是竞争核心,路由器比机顶盒更有可能成为智能家居核心设备(6)不要忽视传统集成市场的渠道(7)生物识别或在智能家居的信息安全中大放异彩。关于上述7个观点对投资的借鉴指引,请详见正文。

　　投资策略:弹性优先于确定性。因智能家居业务刚起步,各上市公司大都为转型介入此行业,因此市场空间、产业链地位、战略等定性属性要比短期业绩贡献更重要,主要投资策略观点为:(1)外延并购是智能家居行业14年最重要的投资逻辑之一,特别是核心零部件厂商的产业链延伸动力(2)行业受益次序依此是“硬件→集成→数据服务”,持续性与空间依此是“数据服务>集成>硬件,优先看好弹性最大的核心零部件厂商(特别是能“傍大款”的),中期看好系统集成厂商,长期看好数据应用服务商;(3)细分行业上重点看好智能控制器、传感器和系统集成(4)具体标的上,首推四个硬件领域的小市值激进组合:汉威电子、和晶科技、光一科技、邦讯技术(其中汉威电子和邦讯技术是我们13年12月份深度报告《从智能路由器看家庭互联网》中的首推公司,暂停牌中,继续看好),并同时建议关注四个确定性更强但弹性略低的组合:数码视讯、东软载波、达实智能、安居宝。