“电改”有望接力“油改” 受益股或掀波澜

　　据上证报消息，能源局牵头制定的新电改方案已经上报国务院，新方案主要延续五号文的电改思路。具体而言，上网电价由国家制定的容量电价和市场竞价产生的电量电价组成。输、配电价仍由政府定价，销售电价则以上述电价为基础形成，并且建立多买多卖的电力市场，通过大用户直购试点放开上网电价和销售电价，逐步实现电网退出售电环节。

　　目前，电价不能有效传导和电网企业的低效率经营有望加速电改的实施。从我国的电力市场结构来看，发电侧主要由五大发电集团及地方电力集团组，而输电、配电、售电环节仍然处于一体化经营的现状。主要由国家电网、南方电网两大电网控制，内蒙古电网、陕西电网等若干地方电网企业占据小部分市场。发电企业的上网电价、对用户的销售电价均由政府定价，发电企业成本变化无法及时传达到用户侧，发电企业基本处于靠天吃饭的现状。由于上网电价和销售电价均为固定电价，电网企业亦没有动力改进经营效率。

　　根据新电改方案，合理回报下的“通道费”模式，将成为未来电网的主要盈利模式，改造配电网络将成为电网企业的重中之重。据统计，在电网损耗中，10KV配电网损耗占比70%以上。其中，10KV配电网中80%损耗来自于变压器损耗、20%来自于线路损耗。要提高经营效率，必须加快配电网改造，尤其是加快高耗能变压器更换及增加智能化、自动化设备的配置。

　　据相关专家介绍，2014-2015年配电自动化建设的重点区域是国网辖区内的31座核心城市，2016-2020年投资重点将从核心城市逐步过渡到一般地级城市及发达县域。预计2014-2016年是配电行业需求的高峰时期，投资规模将分别达到150、300及400亿元。A股上市公司中，中元华电、北京科锐、森源电气、特锐德、积成电子、置信电气等公司在配电网络自动化产品方面各具特色。

　　对于售电侧而言，市场化将是新电改方案中力度最大的地方。推进电价形成机制改革，实行大用户直购电，开展“竞价上网”，形成以双边合同市场为主、实时竞争市场为辅的竞争性电力市场。

　　未来，电网售电业务的逐步剥离将在售电领域形成一定的竞争，提高服务效率，大规模的售电企业亦有望逐渐形成。明星电力为四川省电力公司在遂宁地区唯一的电力上市平台，供电网络主要覆盖范围位于船山区和安居区，遂宁城区是公司目前售电区域，伴随着电改的进一步深入，公司或将在售电侧迎来较多实质性利好。广安爱众拥有完整的发电、供电和配电网络，是独具特色的“厂网合一”的地方电力企业，公司业务主要分布在四川、云南等地。 2013年募集资金进行水电站收购和变电站的改扩建，电力装机容量将从27.3万千瓦增加到48.3万千瓦，未来可售电量也将水涨船高。

　　由中石化主导的“油改”曾掀起了资本市场一波炒作热潮，分析人士认为，电力改革涉及的相关个股值得重点关注。

　　由于电价下调的不确定性，过去几个月火电公司股价持续走低，股价调整后估值具有吸引力。电价调整将被相应的煤价下跌所抵消，因此对盈利的影响十分有限。预计2014年电力需求增速为7.6%，低于2000-2008年平均12%的增长。这种温和的增长配合较低的煤价将带来更多经营性现金流，并减少新增装机建设以及投资性现金流，因此整体上对传统火电公司是有利的。

　　瑞银证券看好电力行业，首选华能国际和国电电力。除深圳能源外，对其他火电公司均维持“买入”评级。首选华能国际，公司2014年5.2倍的PE、8.0%的股息收益率、18.7%的ROE和0.9倍的PB极具吸引力；其次是国电电力，公司当前2014年PE为5.8倍，ROE和股息收益率分别为16.6%和6.9%。

　　齐鲁证券表示，随着政策支持的逐步落定，新能源投资机会已经开始显现。看好新能源特别是核电领域的投资机会，国内建设加快和出口市场的打开或将带来经营业绩的快速增长。

　　海通证券建议关注皖能电力，假定煤价维持目前水平，预计2014年EPS约在1.01元，结合公司储备项目体量，公司后续的成长空间仍是火电板块里较突出的，参考行业目前平均估值，给予2014年7倍的目标动态PE，目标价7.08元，“增持”评级，关注后续铜陵百万机的路条披露进展。