京津冀一体化再遭热炒 9股游资抱团杀入(2)

　　唐山港

　　来 源： 国泰君安 撰写时间： 2014-03-13

　　首次覆盖给予唐山港“增持”评级。铁矿石价格下跌将触发进口替代，唐山港是最受益的投资标的。我们预测2013-2015年的EPS为0.40、0.44、0.58元，增速为26%、11%、31%。公司目前PB为1.1倍，PE为6.7倍，给予“增持”评级。

　　铁矿石的进口替代将上演。铁矿石进口量由钢铁消费量与铁矿石进口依赖度共同决定。即使钢铁消费量不变，铁矿石进口依赖度的变化仍将通过存量结构调整为铁矿石进口量带来意外弹性。

　　未来三年海外矿山将进入产能集中释放期，我们判断2014年起铁矿石价格波动中枢将下移，进口矿将逐步替代国内高成本矿。

　　有趣的投资逻辑。唐山港投资逻辑的有趣之处在于，如果经济平稳，正常钢产量增长与优势腹地需求回流足以支持业绩高增长。如果经济低迷，即使钢产量出现15%以内的下滑，矿价下跌引发进口替代，仍将带来进口矿的大幅增长。

　　公司扩产四成，2015年现跳跃式增长。京唐港区的区位优势明显，且2015年产能将增长40%。铁矿石进口替代，以及优势腹地需求回流，将驱动公司新产能项目在2015年内实现部分达产。

　　京津冀、国企改革与电子商务三重机遇。唐山市政府积极主导港区电子商务发展，而随着京津冀协同发展战略的大力推进，由唐山市与北京市共同投资的京唐港区，将有更多的发展机遇。唐山港多年来超越行业的高增长，也有待于国企改革，把管理优势转化为体制优势。

　　风险提示：大宗商品价格短期波动风险，政策风险，扩建工程延期风险。

　　恒天天鹅

　　公司系由保定天鹅化纤集团有限公司于1996年11月21日独家发起设立，始以其经营性净资产折为国家股22000万股，经1997年1月15日首次上网定价发行，上市时总股份29500万股；内部职工股750万股待其公众股上市流通期满半年后上市交易。

　　风帆股份

　　公司由中国船舶重工集团公司作为主要发起人，联合保定汇源蓄电池配件厂、保定国家高新技术产业开发区发展有限公司、保定天鹅化纤集团有限公司、乐凯胶片股份有限公司共同发起设立的股份有限公司，于2000年6月13日在国家工商行政管理局注册登记，注册资本13，800万元。经2004年6月29日发行公众股8000万后，总股本将曾至21800万股。

　　巨力索具

　　研究机构：长城证券 分析师：耿诺 撰写日期：2013-11-22

　　预计公司2013-2015年每股收益为0.13元、0.48元、0.7元,对应动态PE为56X、16X、11X。我们认为本次收购标志着公司外延式扩张迈出关键一步,考虑到未来两年海工及军工索具的放量带来的业绩高增长,目前估值水平有显著提升空间,我们维持“强烈推荐”评级。

　　事件:公司拟以自有资金3800万元向关联公司巨力新能源购买“10MW光伏屋顶发电项目”资产,并签订《光伏电站出让合同》; 交易标的概述:巨力新能源“10MW光伏屋顶发电项目”位于河北省保定市徐水县索具工业园厂区的屋顶和新能源工业园西侧草坪,预计使用年限25年,使用240Wp多晶硅太阳能光伏组件41700块,太阳能电池板支架主要采用固定倾角方式,部分区域采用跟踪式光伏支架;系统年均等效满负荷运行小时数在1366 小时,每年可向企业提供1008万千瓦时的绿色电能。

　　此次收购对公司影响:1)具有良好的经济效益。此电站项目以平均含税工业电价0.71元/千瓦时计算,公司每年可节约电费715.68万元;如按预计使用年限25年计算,在使用5.3年左右即可收回成本。2)公司在传统索具需求增速放缓的情况下,积极寻求外延式扩张,本次收购宣布上市公司正式进入光伏领域;3)购买新能源资产标志着公司在外延式扩张迈出了关键一步,我们认为公司后续的多元化发展可能性增加。

　　海工和军工索具将放量,明年业绩更值得期待:1)我国能源的巨大缺口、高油价、政治考虑等因素促使我国开发深海油气的动力不断增强。保守估计到2015年中国海上油气装备国际市场份额提高到15%,将达到90亿美元以上,是2012年两倍。随着开采深度的增加,浮式钻井平台和移动式生产系统将成为未来海工平台的主流,系泊系统由传统的悬链线系泊系统发展到深海钻采平台所采用的张紧系泊系统,综合考虑我国海工装备市场规模及中海油石油平台建造规划,海工索具年新增需求将达到15亿元以上。公司将凭借在索具领域无可撼动的优势独享海工索具特别是系泊索的巨大市场。2)国安委的设立将推动军工行业迎来高景气点。索具在军工中用途极其广泛,公司钢性及柔性索具产品及设计方案普遍应用于海、陆、空三军各类装备的运输、捆绑、加固应用于陆军坦克、装甲车等重型武器的牵引,随着公司与军方的合作不断深入,公司军用索具产品放量同样值得期待。

　　风险提示:新产品产能释放低于预期。

　　凌云股份

　　公司前身为中外合资经营企业凌云汽车零部件有限公司。经对外贸易经济合作部[2000]外经贸资二函字第808号文批准，零部件公司以经审计的2000年8月31日净资产按1:1比例折为17，200万股，依法整体变更为凌云工业股份有限公司。经中华人民共和国工商行政管理局企业注册局企外函字[2000]第94号文授权，公司于2000年11月10日在保定市工商行政管理局办理了工商变更登记，注册资本为人民币17，200万元。

　　龙星化工

　　公司是由河北龙星化工集团有限责任公司整体变更设立的股份有限公司。经河北龙星2008年1月10日股东会会议决议通过，河北龙星以2007年12月31日经利安达会计师事务所审计的净资产人民币305,523,403.82元，按照1：0.49的比例折成发行人的股份15,000万股，注册资本为人民币15,000万元，其余155,523,403.82元计入资本公积。2008年1月28日，公司在河北省工商行政管理局办理了变更登记，取得了注册号为130000000007313的《企业法人营业执照》。

　　沧州大化

　　研究机构：长江证券 分析师：张翔,周阳 撰写日期：2014-02-28

　　事件描述

　　沧州大化发布2013 年年报:2013 年,公司实现营业收入34.91 亿元,同比增长3.25%;实现归属于上市公司股东的净利润1.23 亿元,同比下降57.66%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1.22 亿元,同比下降58.16%;对应每股收益0.47 元。

　　事件评论

　　2013 年业绩出现下滑,主要在于2013 年公司尿素、TDI 两大业务均遇到行业景气度下滑,导致均价及盈利下降。

　　尿素:尿素行业在2013 年遭遇到了近几年来少见的寒冬,受供需影响,价格持续下跌,根据我们的跟踪,2013 年全年有将近400 万吨尿素产能投放,大幅冲击了原有市场,且出口形势的恶化也对国内尿素行业形成影响。目前价格1600-1650 元/ 吨已达到近几年的低点,按照行业平均水平测算,目前尿素均价已到部分企业盈亏平衡附近;此外,公司天然气供应紧张也对生产经营产生一定影响,2013 年全年公司因天然气紧张停产81天,带来部分费用也小幅拖累公司盈利。我们认为随着出口关税的调整,国内尿素行业2014 年或存在小幅改善的空间,预计2014 年全年均价将较2013 年有所提升。

　　TDI 业务盈利依然处于逐步回归阶段:TDI 业务2013 年整体基本较为平稳,其中三季度经历了一波小幅行情,三季度价格自最低的19000 元/吨,上涨至23500 元/吨,后又呈现下跌趋势,四季度价格逐步回落,目前,市场价格集中在19000-19500 元/吨附近。公司目前TDI 产能已达15 万吨,权益产能13.5 万吨,2013 年实现产量14.59 万吨,较2012 年实现大幅增长主要在于2012 年投产的聚海分公司7 万吨产能实现全年贡献,TDI 业务给公司提供业绩高弹性,2014 年TDI 行情有望较2013 年好转。

　　我们预测2013-2015 年每股收益分别为0.61、0.85 和1.10 元,尿素业务为公司提供业绩安全边际;我们依然看好TDI 业务2014 年的表现,按照公司13.5 万吨权益产能测算,TDI 每上涨1000 元,可增厚EPS0.39 元,公司是TDI 的上好标的,维持对公司的“推荐”评级。

　　风险因素:天然气价格上调、TDI 盈利下滑。