证监会发布优先股试点管理办法 五行业或爆发

　　赢富财经3月21日讯 在资本市场上流传了一整天的“证监会将发布优先股试点管理办法”消息终于在收盘之后得到了官方的确认。中国证监会今日召开新闻发布会，正式发布《优先股试点管理办法》（下称《办法》）。

　　三类公司将获准发行优先股

　　证监会新闻发言人张晓军今日表示，此次发布实施的《办法》共9章70条，《办法》主要内容包括，一是上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。

　　二是三类上市公司可以公开发行优先股：其普通股为上证50指数成份股；以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。

　　三是上市公司发行优先股，可以申请一次核准分次发行。

　　四是公司非公开发行优先股仅向本办法规定的合格投资者发行，每次发行对象不得超过200人，且相同条款的优先股的发行对象累计不得超过200人。

　　五是优先股交易或转让环节的投资者适当性标准应当与发行环节保持一致；非公开发行的相同条款优先股经交易或转让后，投资者不得超过200人。总体而言，资产负债率较高将是试点公司的共性。

　　 银行和能源业料率先试水

　　业内人士认为，银行、能源等板块的公司有望率先试点发行优先股，但预计其他行业的一些公司也会出现在首批试点名单上。总体而言，试点公司的资产负债率相对较高。

　　对于哪些公司可能率先试水发行优先股，多家券商发布的研究报告通过考量公司的大股东持股比例、ROE、股息率、估值与规模水平等指标，得出的结论是，银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业的大盘蓝筹股有望率先试点。

　　齐鲁证券研究报告称，商业银行发行优先股将有效补充一级资本充足率，缓解股权融资的压力。《商业银行资本管理办法(试行)》为其他一级资本工具预留了空间，估算全行业优先股发行规模大概在6000亿元左右。发行同等市值的优先股较普通股对原有股东每股收益摊薄程度低6%-8%。预计优先股发行有望提升银行业整体估值15%-20%。

　　东莞证券研究报告称，电力行业负债率普遍在70%-80%，一些企业甚至超过80%。由于电力企业负债率过高，融资困难较大，无论是直接融资还是间接融资，成本均较高。不过，电力企业估值低、分红稳定的优点使其更容易成为优先股试点。整体而言，优先股对电力行业的影响偏乐观，但同时要看到今年火电企业的盈利水平将回落，从而拖累电力企业的整体业绩 .

　　农业银行董事会办公室副主任张金华表示，公司目前有发行优先股的计划，但具体条款将在优先股试点管理办法发布后进行调整。考虑到公开发行必须付固定股息，但未来利率走势很难判断，所以公司比较倾向于浮动股息，采取非公开发行方式，规模不超过800亿元。公司发行优先股的主要目的是补充一级资本，也能打消市场对公司是否会从二级市场融资的顾虑，预计对公司股票估值有一定的帮助。

　　 市场将迎来利好

　　由于经济增速下滑，有投资者担忧发行优先股可能给市场带来“失血”的影响，但业内人士给出了不同的看法。

　　张金华表示，优先股类似固定收益产品，投资者基本来自债券市场或货币市场。例如，保险公司发行产品募集了资金，需要收益相对稳定的产品与之对接。

　　中金公司研究报告认为，优先股的推出将给市场带来积极因素，将利好大盘股，特别是金融行业和一些面临兼并重组、行业结构调整的行业。发行优先股将有助于银行补充资本，大幅减轻普通股融资压力；有助于券商扩大业务范围；将给保险公司带来新的投资渠道，可以在足够长的期限内获得稳定的分红收益，提高投资收益的稳定性。

　　英大证券研究所所长李大霄（微博）认为，预计优先股试点将对市场尤其是大盘股产生正面的刺激作用。虽然优先股将带来融资压力，但要看到资金将投向哪里。如果资金用于改善公司的财务状况或普通股回购，将给市场带来正面影响。

　　国金证券表示，优先股的发行最利好银行：优先股可以补充一级资本,能降低股权融资的压力,近期招行、平安的再融资价格基本在1xPB,融资成本相当于ROE水平(约20%),而优先股成本仅6%-7%(考虑到税收问题,税前成本在8-9%)。另外，保险、券商等业务与净资本挂钩的行业,也能受益于股权性资本工具的丰富;保险还可受益于可投资品种丰富,6-7%银行永续优先股收益率,相比5-6%收益率、5年期左右的次级债更匹配其负债。最后，利好低PB、高ROE,且有融资需求的行业,如建筑装饰、地产等。

　　优先股对市场影响也是正面的:首先优先股发行会明显降低银行等大市值行业再融资对二级市场的冲击;然后，市翅预期将优先股引入至存量,存量国有股将转化为优先股,从而降低二级市场减持压力,有助于稳定二级市常但由于优先股没有表决权,预计规模有限,对资本市场整体性影响不会很大。

　　受益于优先股改革的企业一览：农业银行、中国银行、工商银行、建设银行、中信证券、海通证券、中国人寿、宝钢股份、海螺水泥、中国铝业。

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　　多位市场人士表示，《优先股试点管理办法》制定工作已基本完成，或将“很快推出”。受此刺激，银行股下午开盘后暴涨。选股方面，通过考量公司的大股东持股 比例、ROE、股息率、估值与规模水平等指标，得出的结论是，银行、电力、交运、建筑、煤炭、地产等行业的大盘蓝筹股有望率先试点。

　　中信证券分析师毛长青做了一个补充，他表示高盈利低分红的要剔除，还要参考第一股东的持股比例、ROE、股息率、市盈率、及市值规模等。从行业分布看，银行、电力、交运、建筑、煤炭等比较有机会。

　　 华夏银行：跌破每股净资产

　　华夏银行业绩一直保持稳定增长，2010年、2011年、2012年的业绩增速分别为 59.29%、 53.97%和38.76%，而且2013年1—9的净利润增速也高达21.23%，且自2010年至2012年连续三年均实现了分红。

　　目 前华夏银行的动态市盈率仅4.9倍，以20日的收盘价8.0元/股来看，目前的股价已经跌破了每股净资产9.205元。且从资产负债比率来看，华夏银行连 续3年资产负债比率在90%以上，截止去年9月底，资产负债比率为94.68%。而且公司前三季度以及资本充足率已低于未来监管要求，需要补充新的资本。

　　 浦发银行：资产负债比率90%以上

　　浦 发银行作为股份制银行中较为活跃的个股，公司业绩也一直稳定增长，2010年、2011年、2012的净利润增长率分别为45.1%、42.28%、 25.29%。2013年受经济增速放缓影响，浦发银行的业绩增速也出现了下降，但还是实现了19.8%的增长。从动态市盈率来看，公司20日的收盘价位 8.99元/股，跌破了每股净资产 10.9570元，而且其动态市盈率仅为4.3倍。从资产负债比率来看，浦发银行也是连续4年资产负债比率保持在90%以上。

　　 北京银行：四季度业绩乐观

　　北 京银行也属于银行股中“破净”大军的一员，截止20日收盘，报收 7.10元/股，也跌破了每股净资产8.84元/股。从业绩来看，公司近几年的净利润增速也均保持稳定，2010年、2011年、2012年分别为 20.75%、31.51%和30.49%，2013年1-9月也保持在10.46%。且公司坚持对投资者的回报，近几年都坚持派现。从资产负债比率来 看，公司近几年也保持在高位，均在93%以上，去年前三季度的为93.54%。北京银行最大的买点在于其科技金融，目前品牌形象已深入人心，四季度业绩形 势乐观。

　　 中国建筑：负债率始终维持在70%以上

　　自2010年3月以来，中国建筑资产负债 率始终维持在70%以上，去年三季度公司资产负债率更是高达79.56%，同时公司目前市净率为0.72，符合此前券商给出的入围条件。据公司2013年 三季报显示，1-9月份公司实现营业收入4799亿元，归属上市公司股东净利润134.20亿元，同比增幅超过25%，连续4年的业绩增长也显现出公司经 营的稳定。分析人士指出，近千亿的流通市值使得投资者对普通股的抵触情绪较高，若公司能够凭借优越的盈利能力推出优先股，这一问题将有望得到缓解。

　　 中国电建：市值适中、高股息率

　　据 统计，自2010年以来，中国电建的资产负债率保持在80%以上，2013年三季度资产负债率为82.01%，较2012年同期增长0.72%，公司存在 较强融资需求。目前公司市净率为0.76，符合券商给出的低于1的入选条件。另外公司业绩方面，2013年前三季度公司实现净利润36亿元，较2012年 同期增长17.26%，从近几年的公司经营情况来看公司净利润增长较为稳定。信达证券研发中心副总刘景德指出，考虑到推出优先股的冲击作用，市值适中的公 司较为合适。中国水电目前流通市值95亿元，加之电力行业高股息率的优势，公司有望获得试点资格。

　　 永泰能源：加速扩张期申请积极性强

　　虽 资产负债率低于70%，但公司自2012年6月资产负债率呈逐步上升的走势，2013年三季度已达到64.23%，较2012年同期上升近10%，另外公 司市净率为0.87，符合此前券商给出的标准。据了解，2013年前三季度公司营业收入较2012年同期均有较大幅度增长，但由于同期营业成本增幅较快， 致使公司三季度净利润出现小幅回落。华创证券煤炭分析师史江辉表示，除银行业外，以煤炭、交运为代表的传统行业亦有希望获得优先股试点资格，永泰能源由于 公司加速扩张，所以对融资需求不断提高，对申请优先股试点资格积极性较强。

　　 金融街：盈利提升能力强

　　受 宏观调控的影响，公司近几年业绩变动幅度较大。据公司年报显示，在2013年公司实现净利润28.9亿元，较2012年有明显增长，显示公司盈利提升能力 较强。另从券商给出的标准来看，公司目前市净率0.66，资产负债率为67.8%。分析人士指出，地产作为传统的融资需求较高的行业，未来随着市场流动性 的收紧，融资难有可能会成为常态，若公司能够获得优先股试点，将大大缓解这一问题。

　　 首开股份：负债表率在80%以上

　　近 两年公司资产负债表率始终维持在80%以上，2013年三季度公司资产负债率小幅上升至83.28%，目前市净率为0.82，流通市值119.7亿元。另 据公司2013年三季报显示，公司前三季度净利润为5.12亿元，较2012年同期增长32.41%，并由于公司经营的季节性特点，四季度为公司年度利润 的重头。公司近日发布公告称，拟通过非公开和债券方式融资98亿元，公司期末货币现金129.42亿，可全面覆盖短期债务，但长期融资渠道仍需拓展，加上 较好的盈利能力和适中的市值规模，也为申请优先股试点资格提供了可能。