开元仪器：重申“买入”评级

　　开元仪器(300338)

　　评级：买入

　　评级机构：申银万国

　　燃料智能化百亿市场大幕拉开，公司进度快于预期。我们原预计燃料智能化市场将于2014年下半年启动，但截至3月中旬，公司已收获4家电厂的项目订单，进度快于预期，逻辑初步得到市场验证。从行业调研情况来看，国电集团第一批约30~35家(含5家试点)电厂将于4月份完成大部分招标工作，预计公司可拿到8~10家订单。并且国电集团要求2015年底全面完成旗下电厂的燃料智能化建设。此外，大唐集团或也将于4月份启动第一批电厂招标，计划二至三季度完成60~65家电厂的招标工作，我们预计公司可以拿到约15家订单。

　　公司技术优势明显，公司全自动制样设备系行业内首家通过国家煤质监督检验中心认证的系统，并且该系统是目前市场上唯一可实现自动除铁、输送、称重、破碎、缩分、干燥、制粉、弃样回收、留样转运及全水分、存查、一般分析试验样品的自动封装喷码功能的系统。

　　预计2014年燃料智能化市场业务将会增加公司营业收入约7000万元，上调公司盈利预测，预计2014~2016年公司可实现营业收入3.25亿元、4.05亿元和4.96亿元，归属上市公司净利润分别为0.62亿元、0.80亿元和0.96亿元，三年盈利复合增长率35%。我们认为市场对燃料智能化领域了解程度较浅，以及仍将公司看做传统煤质检测设备商，从而低估了公司后期的成长性。随着订单的落实，公司业绩或将持续超出市场预期，未来几年公司的盈利增长将处于加速阶段，重申“买入”评级。