莫大：结构性行情维持到三季度

　　我们认为市场目前处于极度情绪化状态，而在情绪化的市场最易形成的指数形态是下降楔型，人们在不断的惶恐中陆续割肉离场，均是因外围的消息面太悲观。指数不涨，悲观的情绪加重，从而影响了更多的人。但是，市场虽总是有新低，每次新低的力度越来越小，市场亦处于背离再背离的状态。楔型形态形成的机理就是如此，它是人心在交易层面变化的集合表现。看深成指3月3日以后的波动，其实就是个非标楔型。

　　从沪深300指数的走势，更能看出市场的整体趋势，呈下降楔型状的假想结构，而深成指是主要领跌动力。我们说，涨时看领涨，跌时看领跌。如果领跌指数出现逆转，则可能表明市场将出来否极泰来，如果没有，则继续等待是本分，在楔型状态下参与杀跌就是愚蠢。假如市场如我们所预期的下降楔型形态运行，那么，在出现逆转之时一定会有板块集体做多效应。但市场的资金供给量没有出现实质变化前，这样的反弹有多大的持续性是值得怀疑的，除非后市证明有增量资金进场。楔型的磨底段通常是令人感到难受的。每次的希望都可能被新的利空击碎，而每次绝望之后，又会发现事情并没有想得那么坏。

　　去年8月形成的小平台，实际是中长期投资资金介入的区域。就沪指本身而言，这一区域的支撑并不意味着其牢不可破，仅从博弈的心理角度看，这一区域即使被击破，也极易引发多头的反击。周五金融权重股的全线反击，也即是表达这种态度。

　　尽管主流机构对小指数方向的标的物市盈率虚高的问题有所诟病，但从年报中发现，主流机构第四季在这个方向增加的仓位并不少。成长股价格虚高的情况确实一直存在，但同样也存在着真实成长的品种。如果以偏概全，有违市场的合理逻辑。而目前周四的这波下杀，我们注意到以高位套现盘居多，这表明市场结构的调整末端出现的高位补跌开始蔓延，也意味着市场调整尾声将到。然而，低流动性的品种，不可能出现连续急杀。且不说有很多品种未来仍有前景，即使是已经彻底涨到头的品种，也会有强劲的B段反拉令其出货。因此，我们仍然不认同成长股方向整体行情结束的判断。前面说过，这里作个高位平台整理的可能性更大，它的目的只是为了规避风险的净值调整，而非整体的出货行为。我们注意到，市场依然处于只要小票不涨，大票同样涨不动的状态。这表明今年的资金供给仍然无法推动市场整体的行情，要有行情也只会是结构性的局部板块行情，至少这种情况在三季度前，都会一直持续。