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　　浦发银行:资金业务改善,移动支付迈上新台阶

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：许敏敏 日期：2014-03-21

　　业绩符合预期,成本收入比明显下降:2013年归属母公司股东净利润同比增长19.7%与此前业绩快报一致。4季度则同比增长37.8%,环比增长6.4%,除了息差环比明显上升的带动外,成本控制是最为主要的原因,4季度成本收入比较去年同期降低7.4个百分点,2013年全年成本收入比也只有26%,比去年下降2.8个百分点。组织架构简化贡献较大。

　　资金业务显著改善,投行业务带动对公业务转型:年初定调的五大重点发展战略稳步推进,特别是金融市场业务对收入的贡献达到15%,改善明显。零售、对公业务收入贡献分别为15%、70%。中间业务占比较2012年提高接近3个百分点至14.2%,其中投行业务贡献较大,另外托管、理财业务也是高速增长(理财、托管、投行业务手续费分别同比增长340%、156%、105%)

　　移动支付迈上新台阶:移动支付过去进展较慢的原因有生态圈中的很多问题需要解决、硬件支持方面手机需要换芯片、推广的难度。随着4G技术的出现,中国移动今年有望推出1亿台终端设备,基本都要求加载NFC,这解决了硬件问题;受理环境方面银联也非常积极;从监管的角度看,始终认为NFC支付是是一种安全的模式,要大力推广。目前已和上海地铁合作替代公交卡,部分超市也可使用手机支付,未来甚至有望取代门禁卡、钥匙,随着技术越来越成熟,有望得到非常好的推广。和腾讯合作上主要是微信银行方面不同于其他银行的简单服务,将很多功能都做了植入。

　　资产质量:不良率0.74%,环比上升5bp。逾期率较中期末上升8bp。

　　投资建议:浦发银行经营稳健,在架构调整之后效率提升、金融市场业务、投行业务快速发展,和中移动合作的手机支付业务有望进入快速发展期,我们预计其2014年盈利增速14.3%,维持“增持-A”评级,6个月目标价11.60元,并加入我们推荐的组合。

　　风险提示:经济增速大幅下滑。