京津冀战略升级凸显通州枢纽地位 4股或遭爆炒(2)

　　华业地产：2014可售充足，布局金融积极拓展

　　来源：国泰君安 撰写时间： 2014-02-18

　　维持增持评级。公司2014可售充足，预计销售不止翻番。公司积极拓展，已宣告进军金融投资领域，探索多种利润来源。2014预计现金充足，不排除继续做其他拓展可能。预计公司武汉荷叶山庄项目出售可能推后到2014年，结合我们对其他项目结算的推断，调整2013、14年EPS至0.35(-22%)、0.58(-2%)。RNAV6.90元，较股价折31%。看好公司的积极拓展。维持目标价6.90元。

　　2014年可售资源预计130亿元左右，销售预计不止翻番。1)公司2013全年销售预计40亿左右，同增约50%。2)2014年可售预计约130亿，其中北京和深圳预计能有100亿左右。3)一线城市销售较好，预计去化无忧，假设80%的全年去化率，则2014年销售有望达100亿。保守情况下，60%去化率也能有80亿的销售，同比可翻番。

　　预计充足销售可带来丰富现金回流，从而有资源走多元化路线。1)公司已公告参与设立深圳国泰君安申易投资基金一期，进军金融投资领域。2)所投基金规模4亿，公司占比25%。主要投资于房地产领域；REITS若放开，预计也可能积极涉猎。若运营良好，还可能扩大规模。3)充足现金回流下，不排除公司探索其他投资领域的可能。

　　预计房地产仍为主业，但经营方式也有做多种探索的可能。虽然房地产行业长期看利润逐渐变薄，但短期预计仍是公司主要收入和利润来源。预计公司可能会探索多种拿地模式；比如2013年海南三亚旧改项目，就是通过建造回迁房作为地价款，从而降低前期资金压力。

　　风险提示：流动性偏紧，去化变慢；多元化拓展方向尚不完全明确