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　　数码视讯：点评：OTT运营继续推进，一季度恢复增长

　　来源：申银万国 撰写时间： 2014-03-25

　　事件：3月20日公司与华数传媒签订OTT联合运营战略协议，其中华数传媒负责提供播控平台(牌照)与视频内容等，数码视高清智能机顶盒与OTT运营平台，3月24日，公司公布一季度预告，预计一季度同比增长20%~40%。

　　携手华数传媒，OTT运营第二步，静待后续广电运营商领域的突破。我们在前期公司与优酷土豆合作的点评报告中曾指出，参照其它广电系公司的类似业务运营情况，公司的OTT运营业务需要互联网内容提供方(如优酷土豆或其它第三方游戏厂商)、IPTV牌照方(如此次的华数传媒)、广电运营商三方的资源支持。在获得前两项合作伙伴的支持后，预计后续与广电运营商的合作也将深化。

　　14年一季度恢复增长，预计今年将逐季度加速。由于广电下游客户“营改增”的影响及项目确认周期的延长，公司从13年Q2开始延续了三个季度的加速下降。虽然13年Q1基数较高(当时“营改增”还未有影响，相对12年也保持正增长)，但14年Q1仍保证了较高的增速，意味着项目确认周期在上升到6~9个月后并没有继续延长，13年下半年的项目开始进入正常确认周期。在此假设下，我们预计公司14年业绩同比增速将逐季度上升。

　　公司未来会是电视游戏等智能电视应用的重要分发商。公司13年表面上看上去“追逐热点”式地布局了较多新业务(包括游戏、影视、电子商务)，但我们一直强调这些新业务都是基于对智能电视增值应用的“卡位式”布局。OTT运营业务的启动意味着若这些增值应用(如电视游戏)在未来1~2年内爆发，公司正在全力推进的“虚拟运营商”角色决定了其将是该领域重要的内容分发商。

　　维持“买入”评级。我们维持盈利预测，预计公司2013-2015年EPS为0.40/0.74/0.97元，对应PE分别为54/30/22。我们看好公司从广电设备商向融合应用平台商的转型，维持“买入”评级。