重型燃气机通过验收 掘金高端制造业五股(4)

　　　　钢研高纳:业绩符合预期,新产品新项目推动后续增长

　　钢研高纳 300034

　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟 撰写日期：2014-04-01

　　13 年每股收益0.41 元,符合市场预期:13 年公司实现营业收入5.20亿元,同比增长14.0%;实现营业利润0.92 亿元,同比增长14.0%;实现利润总额1.00 亿元,同比增长24.0%;实现扣非净利润0.83 亿元,同比增长18.5%;每股收益0.41 元,符合市场预期。

　　新型合金发展较快,毛利率大幅提升:13 年公司铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金的收入增长率分别为9.8%、16.0%和20.5%,毛利率分别增长0.9 个百分点、1.7 个百分点和7.8 个百分点。毛利率总体提升2.4 个百分点,为09 年IPO 以来毛利率提升最快的一年。

　　新产品发力为后续发展提供保障:报告期内公司成功开发出多型母合金和精铸件,相继签订各种型号的新产品铸件合同;大型难变形涡轮盘进入批量供货状态,为大运飞机的量产和舰用燃机的制造奠定坚实的基础;粉末合金涡轮盘、前后挡板成为某型先进发动机的核心部件,并批量供货;镁铝合金振子应用在某型先进相控阵雷达;钛铝合金制品合同额大幅增长3 倍。公司新产品受益于军品定价的改革,毛利率水平高,将成为后续发展的重要支撑点。

　　产能扩张助力14 年持续增长:14 年公司的真空水平连铸高温合金母合金项目、新型高温固体自润滑复合材料及制品项目、铝镁合金精铸件制品项目、铸造高温合金高品质精铸件项目以及天津熔炼中心将竣工投产,新孵化的高纯高强特种合金项目也将运营投产,届时产能将大幅度提升,奠定持续增长基础。

　　投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价27.00 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为30%、40%、30%,EPS 分别为0.52 元、0.77 元和1.00 元,成长性突出;维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为27.00 元,相当于2014 年52 倍的动态市盈率。

　　风险提示:新项目达产率不及预期的风险;新产品研发进程中的不确定性风险;镍、铬等原材料价格大幅波动风险。

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