保定市长明确首都辅中心城市定位(7)

　　华夏幸福(600340)：抢先布局香河，把握京津冀一体化机遇

　　来 源： 海通证券 撰写时间： 2014-04-01

　　事件：

　　华夏幸福基业股份有限公司已于2014年3月31日召开第五届董事会第八次会议审议通过了《关于与河北盛宇房地产开发有限公司签订合作框架协议的议案》。

　　投资建议：

　　整合香河优势资源，实现外延式增长。公司与河北盛宇房地产开发有限公司签订协议，以3亿元总价取得河北盛宇房地产公司香河项目公司90%股权。同时规定在项目公司开发达到约定条件后10日内，盛宇将其所持项目剩余10%股权转让给华夏幸福。通过本次收购，华夏幸福将正式介入蒋辛屯镇及渠口镇行政辖区内约定范围的新农村建设和村庄整理等工作。

　　抢占香河，把握京津冀一体化机遇。香河位于北京市和天津市之间，隶属于河北省廊坊市，幅员面积为458平方公里，人口33万人，2012年综合经济实力排在河北省第8位，城市化率排在河北省第10位，素有“京畿明珠”之美誉。

　　1)香河属环首都经济圈重要位置。公开数据表明，河北省已将京东列为打造京津新增长极战略的重要突破口，未来将着力推进香河在京津冀协同发展中发挥示范效应。由于香河地处京津走廊核心腹地的独特地缘，香河首当其冲成为京津冀一体化发展的核心载体，并成为承接首都功能和产业转移的前沿要冲。香河依托京沈高速的便利交通，45分钟即可到达北京CBD。目前包括万科、首开、万通在内多开发商已进入香河开发。

　　2)与华夏幸福现有园区形成呼应。本次收购项目位于香河县蒋辛屯镇及渠口镇，包括两地块，地块一西北至香河县界、东至271省道(大香线)、南至五百户村，主要涉及蒋辛屯镇范围；地块二西至袁官屯村、北至361省道(通唐公路)、东至香河县界、南至潮白河，主要涉及渠口镇范围。目前华夏幸福在廊坊下辖的固安、永清等区域已有丰富开发经验。未来公司有望充分利用协同优势，把握京津冀一体化机遇。

　　抢先布局价值区域将为未来高增长奠定基础。本次股权合作为公司未来在香河县区域开展相关业务奠定了基础，是公司实现多极化外延增长的重要突破，将扩大公司在香河县行政辖区内的业务领域，通过并购产业新城委托区域所在县域行政区划内的高品质项目，公司可快速高效获取优质资源。我们认为本次股权并购，以新农村建设和土地整理项目为载体，通过整合华夏幸福在产业新城开发运营领域的技术、品牌、资金优势与河北盛宇在政府协调、一级土地开发方面的优势，能够最大化发挥双方优势互补的协同效应，将进一步加速香河区域升值，分享环首都经济圈产业和人口导入价值。

　　重申对华夏幸福未来发展强烈看好。公司属环首都经济圈最大收益标的，未来发展规模和速度有望极大程度受益。预计公司2013和2014年每股收益分别是2.02和2.74元。截至3月31日，公司股价27.84元对应2013和2014年PE在13.78和10.16倍。考虑公司产业地产模式A股唯一，业绩锁定增速和锁定程度业内排名优异，给予公司2014年14倍市盈率，对应股价38.36元，维持“买入”评级。