医药板块遇低成长困境“闭眼选股”赚钱时代已去

　　近期，受创业板调整的影响，医药板块出现较大的跌幅，前期表现较好的个股首当其冲。而新一轮的医保招标降价、医保控费、成本增加等因素也将为医药板块带来深远的影响。

　　从长期来看，公立医院改革任重而道远，那么在这个过程中，医药板块的走势将发生何种变化？在去年第一财经最佳分析师评选医药生物行业第一名、海通证券医药行业分析师周锐看来，如今医药行业正面临低成长困境，原本的高成长性、防御性备受挑战。

　　“那种闭着眼睛买一两只股票就能赚钱的时代已经过去了。”他说。

　　成长性备受挑战

　　以TTM整体法估值来计算，目前医药板块估值为35倍，依旧处于历史较高的水平。但在周锐看来，30多倍的估值背后已经发生了非常大的变化。

　　“2007年的时候，整个行业的增速高于30%，2010年在20%多，当时板块估值在25倍以上都不算高。待到2013年的三季度，整个行业的增速只有17%多，增速超过30%以上的高成长性公司的比例已经从原来的近60%下降到20%出头。”周锐称，“这已经不是闭着眼睛买两个医药股就能涨的时代了。”

　　2014年的前两个月，医药行业整体累计收入增速为13.5%，累计利润增速为15%，比去年同期分别下滑9.2和9.4个百分点，增速明显放缓。

　　而在此前，医药板块带给市场的印象就是成长性、防御性，正是因为有了这两个属性，各类型投资者趋之若鹜，但如今，板块成长性备受挑战，拖累防御性下滑。行业增速整体下滑结果就是板块内估值严重分化，而估值反映的往往是对未来的预期。

　　从机构投资者角度而言，虽然包括医药、环保、高端装备、电子、传媒等轻资产行业仍在关注名单之内，但不少基金经理已意识到，成长型行业今年大概率不会像去年一样出现普涨局面，而是会出现分化，今年投资中的关键点就在于精选个股。

　　而这，将十分考验投资能力。

　　“我们现在确实处于变革的时代，如今，医药板块面临低成长的困境，其中高成长性公司稀缺，进而造成严重溢价，那么如何摆脱低成长困境，无非两条路径。”周锐分析称，一是进入新领域、创新新产品；二是并购，相对创新来说，并购能有效地缓解短期的低成长，这也将是该阶段医药行业比较典型的特征，但并购同时也伴生着失败的风险。

　　增量倒逼存量

　　“鸡肋”，这令人无奈的词汇是某券商对目前医药板块的定位。

　　而放眼整个大医药产业链，2014年将会是重要的一年，一方面，基本药物招标采购“二次议价”渐行渐近、药房托管试点全面开花，同时，公立医院改革深入试点县，急于寻找方式方法。

　　在周锐看来，无论是招标制度改革、药房托管，都不过是权宜之计，最核心的问题依旧是公立医院改革。

　　以药房托管为例，南京医药2006年实施药房托管业务，但是最终因为无法盈利而被迫终止，其原因在于当时药房是医院的收入中心，一方面医院不愿意让出利益，而另一方面，托管企业处于弱势地位，为保障医院利益不受损而必须进行高额返利。

　　去年，药房托管卷土重来，康美药业一马当先，与普宁市、惠来县、通化市等55家公立医院签订了《医院药房托管协议》，但可以看出，愿意实行药房托管的医院均位于县级市，大型公立医院依旧意愿薄弱。

　　“医药分开是一个非常大的系统工程，要想实现医药分开，只能是以增量推动存量的改变，引入社会资本，因为社会资本是追求利润的。”周锐称，随着增量的增加，整个医院的体制将会慢慢变化，进而倒逼存量的改革，那将是最后被触动的利益，整个过程是以10年、20年来计算的。