半月套利3% 机构弱市“淘金”

　　通常而言，震荡市中多数投资者会表现得束手无策，能采取防守策略守住风控底线已经很了不起。但也有这样一些机构，凭借灵敏的市场感觉，巧妙地捕捉到了套利机会，其业绩在整理行情中依然逆势飞扬。

　　据市场人士介绍，3月中旬以来，股指期货与现货价差最高曾达80多点，不少机构纷纷融券卖出沪深300EFT，并买入期指远月9月合约，至4月3日收盘，两者价差回落至44.8点。半个月时间，套利收益达1.2%-3%，年化收益率高达30%-72%。目前而言，该套利机会依然存在，不少套利交易仍在进行中。

　　期指罕见贴水

　　“86个点的期现价差可能是股指期货上市以来出现最大的一次。”金鹏期货研究员韩雪向中国证券报记者介绍，时间是3月21日10：10，也是股指期货交割日当天。当时，沪深300指数为2096.27点，而期指9月合约为2010点，期现价差瞬间拉大至86.27点。

　　成功捕捉到这一机会的是一家期货私募。“当时我们买入9月合约，融券卖出沪深300ETF。因为在我们看来，这种套利机会几乎是无风险的。”该机构负责人李先生告诉记者，一手期指需要保证金10万元左右，对应融券卖出沪深300ETF需要60万元，加上剩余保证金，总计资金成本为80万元左右。

　　而截止到3月28日15：00，沪深300指数收于2151.97点，期指9月合约收于2097点，两者价差缩小到54.97点。“3月21日至28日，我们的期现套利交易每手赚了31.3点，按照期指每个点300元计算，这一周我们一手套利交易收益为9390元，收益率为1.17%。年化后可达61%。”李先生说，就套利而言，已经相当不错了。

　　与李先生相比，长期从事跨期套利的蒋先生的业绩更好。蒋先生属于比较稳健的投资者，喜欢从事在近、远月间从事套利交易。“大概是3月10日那一天吧，我记得当时4月合约与9月合约价差缩小到10个点左右，我们就做了几十手空4月、多9月的套利交易。”蒋先生说，到上周五，价差最多时候扩大到53点。

　　记者替蒋先生算了下账：卖近卖远的跨月套利保证金约20万元，从3月10日到28日，按照挣到43个点计算，净赚12900元，收益率为6.45%，年化后收益率可高达150%左右。

　　对于期指出现罕见价差的原因，韩雪分析，从历史来看，这确实异常。但她也排除了分红效应的影响。“一般来说，分红效应会对指数形成打压，期指也会提前做出反应，但至多十几个点，不至于出现大幅度贴水。”她认为，还是市场情绪在起作用。

　　二季度相对乐观

　　韩雪表示，他们近期一直建议客户从事套利交易。目前整体宏观环境依旧不明朗，股市多空因素交织。从股市成交量来看，没有增量资金入场，内部的调仓换股导致震荡不断，股指期货重心变化不大。在这种格局下，单向做多、做空都不合适，进行套利交易倒是不错的策略选择。

　　“期货、现货价差最大的时候，一般是市场普遍恐慌、股市跌的最凶猛的时候。这个时候远月合约要比近月跌的快，期货价格要比现货跌的多。”韩雪介绍，从历史上看，价差急剧拉大也是期指加速赶底的时候。一旦价差收敛，股市就可能出现筑底迹象。而等到上涨行情启动后，价差进一步缩小，最终从贴水转为升水，即远月合约高于近月，期货价格高于现货价格。

　　相比一季度，韩雪认为二季度相对乐观些。“目前期指处于估值修复的过程，后市应该会越来越好。我们总体判断市场方向是震荡向上，9月合约肯定会有向近月合约回归的可能，即便回归30个点，上述期现套利策略也是稳健的获利方式。”她表示。

　　韩雪分析，当前股指期货的价位确实很纠结，多空因素并存。对于风险偏好的投资者来说，可适量逢低做多，但不能追高。“期指有从贴水转为升水的可能，从而形成真正的上涨趋势。”但她认为，即便做多，选择远月也更为合适。

　　对于套利策略，韩雪更期待将推出的股指期货期权交易。她表示，期权是个很好的工具，推出后降低了套利的风险，节约资金成本，还会提供更多的套利机会。这对广大期民来说，无疑是个福音。