阳光城:新一轮开发如期而至 公司成长力强
公司业绩持续增长,发展节奏越来越快。公司全年实现营收74.44亿元,同比增长36.53%;归属于上市公司股东的净利润为6.52亿元,同比增长16.66%;基本每股收益为0.64元/股,同比增长16.37%,ROE24.83%。截至2013年,公司房地产主业实现营业收入605,754.30万元,比上年同期增长72.11%;结算面积66.27万平方米,比上年同期增长79.11%。2013年,公司通过招拍挂、收购股权等方式获取多宗土地储备,取得土地的面积达182.39万平方米,累计土地投资138亿,公司规模的扩张越加显着,项目分布在福州、上海、苏州、等十余城市,在未来具有很强竞争力 。
公司资产负债结构稳定,融资渠道广泛。公司资产负债率为86.86%,预收账款114.39亿元,占负债总额的34.97%,减去预收账款后的真实资产负债率为51.89%,债务结构稳定,杠杆空间足。公司坚持多元化的融资模式,积极拓宽融资渠道,通过银行贷款、与房地产基金合作、信托贷款等多种方式筹集资金,顺利实现融资,有效降低资金使用成本,公司的负债率在新的一年里有望降低;另一方面,公司通过高周转的运营策略,积极促销,快速去化,加快资金回笼,并通过合理配置资金,最大化资金使用效益,确保企业发展的资金需求。
快周转,低成本的运作模式保证了公司稳健的成长。2014年,公司人将继续坚持“区域聚焦、深耕发展”的发展战略,形成“一带多点”的企业战略发展布局,精准定位,理性投资,严格把握销售节奏,通过实施“高周转,低成本”的运作模式来把握项目的开发和推盘节奏,通过严格的控制各项成本,公司具有很大的成长性和增长潜力。
结论:
公司2013 年各项业绩都有明显提升,房地产主业实现营业收入6.06 亿元,比上年同期增长72.41%;结算面积66.27 万平方米,同比增长了80%,虽然毛利率达到29.78,同比增长18%,但由于销售费用的大幅增加到了178%,导致净利润的增速低于营收增速。截止到13 年底,公司总货值超过1000 亿元,可供未来2 到3 年开发和销售,为未来销售可持续性提供了良好的保障。我们预计公司2014-2016 年的营业收入分别为117.92 亿元、165.70 亿元和203.41 亿元,每股收益分别为1.06 元、1.47 元和1.80 元,对应PE分别为6.51,4.68 和3.83,维持公司“推荐”评级。
(东兴证券 郑闵钢,张鹏)