国泰君安二季度策略展望：400点大反弹 抢蓝筹夺龙头

　　【400点大反弹：抢蓝筹，夺龙头】

　　A股市场面临的无风险收益率正在出现下行拐点，增量资金流入股市，推动A股出现大级别反弹。尽管宏观趋势我们仍不乐观，但新增资金流入才是边际影响的核心。

　　资金价格敏感的板块弹性最大，我们认为本轮大级别反弹将由低估值、高分红的蓝筹股驱动。本轮反弹中，我们预期二季度上证综指将出现20%(约400点)以上反弹空间，沪深300将出现25%以上反弹空间。

　　【无风险利率出现下行拐点】

　　无风险利率出现拐点源于非标资产的风险暴露。这一过程本质上是隐性担保退出和刚兑原则的打破。市场对增长预期的充分调整和认识形成市场反弹的基础，政府稳增长政策则提供了A股反弹的重要催化剂。非标融资下滑、城投债市场明显有新资金流入，当前增量资金流入股市的证据链条正在形成。

　　拐点证据1：非标资产同比大幅少增

　　非标资产较同期少增显示：1. 信用风险逐步暴露(1月底中诚信托兑付风波)导致非标资产的投资需求开始下降;2. 体现了决策层收缩表外融资的意图。

　　拐点证据2:资金正在流入债市

　　3月城投债发行量延续了2月的放量态势，总规模由前月984亿元上升至1,897 亿元，同比多增继续维持高位，资金流入迹象显著。每年3月，城投债发行量都会大幅增加，不过根据我们估算，季节调整后的3月城投发行量仍然创出了1,467亿的高点。这说明，季节性因素对3月的放量解释力度有限。即便扣除3月到期的城投债，3月城投净发行量也处于1,508亿元的高位。

　　【汇率启稳促海外资金流入】

　　4月1日美联储主席耶伦在芝加哥再投资大会上力挺货币宽松，并暗示将推迟加息进程，另外我们判断稳增长政策初露端倪和中国宏观经济即将见底回升，这将使得：1)人民币贬值预期下降，恢复区间波动;2)海外资金流入，我国的外汇占款进一步增加。

　　【宏观增速正在接近调控区间的底线】

　　动力煤价格已经企稳反弹，上周动力煤价格结束了近期的跌势，上涨5元。对应港口库存也已经下降至560万吨左右的较低水平。而4月6日至30日大秦线检修还会抑制供给，参考以往历史上煤价波动规律，我们认为今年4月份动力煤价上涨可能性很大。

　　水泥、钢铁价格已经开始上涨，微观稳增长的条件正在逐步齐备：从地产下游来看，库存最低弹性最为敏感的水泥价格已经开始上涨;钢铁价格在前期创下新低后也逐步反弹，上游铁矿石价格反应更为敏感，已经从最低点的107美元/吨，上涨至119美元/吨，涨幅超过10%。

　　【400点大反弹：抓住三条主线】

　　主线一:新一轮“稳增长”端倪初现

　　房地产板块：房企再融资放开：3月来四家地产公司非公开增发获证监会审核通过(万科、保利、华夏幸福)

　　水泥板块：国务院常务会议：部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造支持作用(海螺水泥、华新水泥、江西水泥)

　　铁路设备板块：国务院常务会议：确定了深化铁路投融资体制改革(中国南车、时代新材、北方创业)

　　主线二：丝绸之路=西部战略+稳增长

　　第一步：东西部地区联系加强。

　　行业：铁路设备、建筑、电力设备、建材

　　第二步：西部地区经济实力提升。

　　行业：地产、商贸零售、旅游

　　第三步：西部地区和周边国家联系加强。

　　行业：金融、交运和物流、油气油服

　　主线三：国企改革短期内加速

　　上市公司平台价值再发现：上市公司多元化转专业化经营，市值管理逐渐纳入考核体系，战略投资者引入。主要受益标的：东方明珠，上汽集团，重庆百货等

　　改革促使国企经营思路发生转变：传统国企转型新兴行业，国企跨国公司进一步增强竞争力。主要受益标的：上海机电，江淮汽车，太极实业等

　　央企改革出现实质性突破：大型央企的改革仍待突破，小型央企的改革尝试值得关注，国防领域内央企整合可能出现突破。主要受益标的：中国海诚，振华科技，太极股份，航天长峰等。

　　【抢蓝筹，夺龙头：蓝筹中的五朵金花】

　　从行业配置上看，低估值、高分红的蓝筹股更符合阶段性市场特征，具备明显的机会.结合自下而上，优选银行、水泥、铁路设备、房地产、化工五朵金花。(低估值：PE20倍以下、PB2倍以下;高弹性：Beta位于TOP15)

　　第一朵金花：银行 互联网金融遭约束，稳增长保信心

　　1.兴业银行：存款占负债比重提升为息差改善提供客观空间;同业业务只是创新手段之一，看好公司持续发现机会并捕捉机会的核心能力;

　　2.民生银行：看好公司在盘活存量经济中起到的关键作用，小微金融社区银行为抵御利率市场化提供广阔空间;

　　3.浦发银行：看好公司成为上海打造的综合金控平台，未来综合金融业务及移动金融业务值得期待。

　　第二朵金花-水泥 供求长周期现改善，业绩上台阶入旺季

　　目前水泥价格同比及环比价格均提升，在周期品中表现抢眼，且进入旺季，我们认为本轮水泥股行情可以看得更乐观，推荐海螺水泥(H股较A股溢价50%，港沪互换标的)、华新水泥、江西水泥、塔牌集团、同力水泥、冀东水泥、金隅股份等。

　　第三朵金花：铁路设备 改革缓解资金压力，投资提速提振需求

　　铁路投融资体制深化改革缓解资金压力，铁路建设提速，将提振铁路设备需求，推荐中国北车，受益标的是中国南车、时代新材、北方创业。预计2014年全国铁路及投资将提速，政策引导将逐步落实项目投资到位。

　　第四朵金花：房地产 估值水平仍在低位，政策红利显山露水

　　选股思路(顺政策周期而非顺经济周期)：1.政策引导：顺政治周期将催化结构性行情，看好京津冀区域和海西平潭，未来政策红利或不断兑现。1)京津冀一体化：推荐“廊坊二宝”(华夏幸福、荣盛发展)，受益公司有首开股份、华业地产、廊坊发展等。2)海西平潭“新秀”：推荐中福实业。2.政策鼓励(优先股)：推荐保利地产、万科A、招商地产、金地集团。3.政策红利(国企改革)：“国企改革七小虎”，推荐：中洲控股、中华企业、华发股份、深振业、北京城建;受益公司：天津松江、电子城

　　第五朵金花：化工 关注中下游化工品，首选低估值白马股

　　受益于经济复苏带来的补库存化工品筛选标准：产品接近终端应用，当前盈利较行业高点有较大落差，14年新增产能较少。

　　具体子行业/产品：MDI，甲醇，两碱，炭黑，钛白粉，民爆。公司筛选：低估值白马股，业绩弹性大。MDI：万华化学;两碱：三友化工，中泰化学;甲醇：威远生化;炭黑：黑猫股份;钛白粉：佰利联;民爆：雅化集团，江南化工。