IPO二度来袭 第二批次有17家选择创业板上市

　　第二批次27家拟上市公司中，有17家选择创业板上市，但前期创业板的暴跌和首轮开闸时上市公司的糟糕业绩，却令外界担心最后一根稻草的来临。

　　3月的股市春寒料峭，创业板的猛烈下挫，更让市场嗅到崩盘的味道。

　　乐视网、华谊兄弟、蓝色光标、碧水源、汤臣倍健，创业板五大高市值龙头，K线走势高度相似，集体杀跌拉动创业板指数暴挫超过200点。指数恐怖下跌的背后，第二批次27家新股即将登陆的消息不绝于耳，分析人士担忧，IPO闸门再度开启后，天量新股将冲垮创业板，乃至中小板的估值泡沫。

　　实际上，从2013年1月起，创业板指数自600点启动，1年3个月中，最高飙升至1571点，累计涨幅超过200%。在各路资金的疯狂追捧之下，创业板泡沫被推到极致。动辄百倍市赢率背后，众多创业板股业绩却差强人意，今年一季度大量新股、次新股发布业绩变脸公告。

　　“创业板、中小板理论上是在为中小型、成长型企业作融资服务，但实际上，中国优质新兴产业企业比如腾讯、新浪、网易，甚至包括即将登陆美国的阿里巴巴、京东，都选择境外上市。”开源证券高级策略研究员杨海对《投资时报》记者表示，目前拟IPO公司整体质量较差，中国绝大部分优质企业基本已经完成上市，中小板、创业板已经进入优质企业枯水期。

　　IPO春耕热盼优质企业入场，然而盼来却是新股接二连三业绩滑坡带来的泥沙俱下。

　　业绩变脸

　　3月下旬，市场热传第二批27家新股即将登陆市场，其中分别为2家主板公司、8家中小板公司、17家创业板公司。然而，消息传出后不久，监管层即迅速辟谣传闻不实。政策的摇摆不定让业界一团雾水。

　　“现在监管层的政策非常混乱，IPO制度改革这一年，可以说彻底失败。”北京一位不愿具名的投行人士不无牢骚，第一批IPO新股在监管层强力干预下，却成为高发行价、高市盈率、高开盘价格、高利益输送的四高怪胎，不夸张的说，监管完全失控。

　　实际上，首批次上市新股中，以我武生物为代表的大量股票利用政策漏洞，实施老股转持，完成近乎天量的利益输送。监管层IPO新政遭到市场广泛诟病。

　　“现在引入注册制替代核准制，但政策细节都没公布，就仓促推27家第二批次新股，在我们投行圈里，也没有人清楚管理层究竟想怎么改，下一步会走向哪里。”上述投行人士进一步表示，现在的矛盾是，强力监管介入后引发的问题无法解决，如果取消监管，随之的反应更难以控制。

　　今年新股开闸后首批上市的48家新股中，已经有6家公司出现亏损，分别是东易日盛、绿盟科技、东方通、安控股份、鼎捷软件、赢时胜。

　　以东易日盛为例，该公司位列典型的强周期性行业，房地产遭遇寒流，公司所属的建筑装饰业业绩滑坡实属必然。东易日盛股价却从25元一气涨到了56元，市盈率超过70倍。

　　第二批次上市新股中，很多股票也让人产生疑问。富煌钢构是一家主营结构性钢构材料的企业，A股已挂牌企业中，杭萧钢构是相对接近的参照对象。

　　杭萧钢构近几年业绩大幅滑坡，股价从2007年的31元一路跌到了目前的3.8元。在该公司董事会报告中，杭萧钢构表示，“受国际经济低迷、国内经济增速放缓和行业竞争加剧等因素影响，公司生产经营面临一定的挑战。”

　　主营土木建筑的富煌钢构近几年的业绩却一路大幅飙升，相同的产业环境，富煌钢构究竟有何魅力能够遥遥领先于老牌企业杭萧钢构，是留给市场最大的疑问。

　　同样的疑问也出现在昆山华恒上，公司主营业务为焊接装备制造，所处行业也为传统周期性行业。

　　据了解，昆山华恒2011年IPO计划曾被发审委否决。发审委给出的理由是，公司第一大客户三一集团同时为公司的第三大股东。公司对三一集团及其关联方的销售额2010年度比2009年度增加9104万元，而昆山华恒同期主营业务收入则只增加8174万元，其近一年的营业收入及净利润对三一集团及其关联方存在重大依赖。

　　“IPO重启以来，第一批次公司质量相对较好，第二批次的企业则逊色很多。很多公司把自己标榜成为细分行业龙头，但实际上，这些细分行业规模本身就很小，同时也有一些是夕阳行业，企业的成长性不足。”前述投行人士分析认为。

　　估值泡沫

　　在部分业内人士看来，优质企业严重不足是制约创业板乃至整个A股市场的最致命因素。

　　“中国相对优质企业都在削尖脑袋往境外市场扎，京东、阿里巴巴都是如此。”杨海告诉记者，在外界看来，京东、阿里的融资体量过大，可能对市场带来资金分流是这些企业远赴海外的原因。但实际并非如此，A股市场更看重的是资产，以资产总量来估值进行融资。

　　杨海进一步表示，京东、阿里、腾讯、sina这些企业，资产很难准确估值，境外资本看重的是企业模式背后的赚钱潜力，在发审委看来，这些无形资产估算出的企业价值缺乏支撑。所以在A股融资额可能远远小于境外市场，这才是这些企业出走的重要原因。

　　值得关注的是，A股市场并不缺乏资金，首批次48家新股上市虽然吸纳了大量申购资金，同时也引发了2014年初的一轮小幅度反弹，创业板指数甚至在反弹过程中创出新高。

　　“我们的股市承载了太多的历史使命，以往上海市场在为国企改制服务，现在中小板、创业板在给小型企业输血。上海国际板之所以没有推出，主要原因就是监管层不愿意让境外巨头过早的进入中国。”杨海分析认为，我们不缺乏资金，缺乏的是优质企业，一旦类似沃尔玛这样的企业以极低的市盈率进入中国，还会有多少人申购创业板的“垃圾”股票？

　　在这种背景下，围绕相对优质的企业，创业板陷入了类似击鼓传花的游戏。华谊兄弟、光线传媒、碧水源等股票遭遇持续炒作。

　　“目前创业板股票有380家，其中优质公司绝对是凤毛麟角。目前排队中的准IPO公司也很难抱乐观期望。我国经济节奏减缓，企业运营成本高涨，绝大多数企业难以摆脱经济周期影响。”私募基金经理王巍告诉记者，矬子里拔将军，华谊兄弟代表的少数行业龙头企业则脱颖而出。

　　耐人寻味的是，华谊兄弟目前的市值约为290亿元，美国挂牌的优酷土豆市值折合人民币300亿元出头。王巍分析认为，假设华谊兄弟在美国上市，其很难获得与优酷土豆接近的估值，境外资本更看重的是产业的专注度、领袖地位，华谊兄弟过度专注于多元投资，反而会削弱估值。

　　在对创业板股票的炒作中，以基金为代表的机构投资者在推波助澜。

　　上海某券商集合理财产品基金经理告诉记者，按照公司的规定，仓中股票只要有一定涨幅，就会被迅速减仓，很难用长期投资、价值投资的锁仓模式来运作中小板、创业板股票。我们的操作类似于追涨杀跌。

　　创业板公认龙头股之一汤臣倍健，就曾一度上演基金集体杀跌出局的一幕。3月25日公司对外宣布停止资产收购，公司股价应声跌停，大量机构压跌停板出货，之后几个月更是连续下挫，股价跌去超过20%。

　　如果翻开创业板指数K线图，指数表现与华谊兄弟、乐视网等权重品种的走势高度一致。经过连续疯狂炒作之后，创业板堆积的泡沫正在阶段性消退。

　　“做一个比喻，主板市场应该是白酒，创业板则应该是啤酒，啤酒如果脱离了泡沫，那显然会失去味道。”杨海认为，纳斯达克也曾剧烈波动，一定程度上应该允许创业板存在泡沫，但前提是，应该让更多创新型优质公司进入创业板，如果仅仅将IPO当作提款机，显然与设计初衷相悖。