瑞银魏柏昂：中国基本面最稳固 股票最具吸引力

　　新兴市场的疲软态势还在持续，在刚刚过去的第一季度，投资者从全球新兴市场股票基金中撤出的资金达创历史纪录的410亿美元，资本外逃趋势相较于去年进一步加剧。

　　显然，新兴市场的外部融资和贸易条件变得更加不利。就在博鳌亚洲论坛2014年年会开幕同日(4月8日)，国际货币基金组织(IMF)小幅下调2014年全球经济增速预期，且对新兴经济体风险发出警告。

　　面对全球经济形势不明朗，瑞银集团主席魏柏昂(AxelA.Weber)用“谨慎乐观”来表达了他的态度，同时他说，中国在全球经济复苏中起着重要作用。

　　昨日(4月9日)，魏柏昂在接受《每日经济新闻》(以下简称NBD)专访时对全球经济进行了一次展望，同时对中国在全球经济中的角色定位发表了看法。

　　对今年全球经济谨慎乐观

　　NBD:现在新兴市场的表现不乐观，在你看来，有没有经济依然有亮色的国家和地区？

　　魏柏昂：最近几周，在世界范围内，新兴市场货币和股市都受创，然而各国经济基本面大不相同。比如，现在巴西、俄罗斯、印度和中国的经济基本面与经济前景相差甚远。这很容易证明，将新兴市场中所有经济体概而言之是错误的。

　　通胀、增长和经常账户余额是3个重要的经济指标。通过汇总上一年的实际经济增长数据、上一年通胀(或通缩)情况以及上一年经常账户余额(占GDP的比值)，可以得到某一经济体健康状况的简单指标。

　　根据该指标，在所有新兴经济体中，中国的经济基本面最稳固，经济增长率高、经常账户存在盈余、通胀率低；中国以及马来西亚和韩国等新兴经济体的现状明显好于许多发达经济体。而印度和巴西经济状况很不好，经济增长率低、经常账户存在赤字、通胀率高。

　　NBD:很多时候我们谈全球经济格局，将新兴市场归并为一个特定区域来评价，那么具体透视其内部构成的话，有没有分化的一些表现？

　　魏柏昂：最近有一个比较热的术语—“脆弱五国”(巴西、印尼、印度、土耳其和南非)，这一术语事实上比起“金砖四国”中肯得多。我们发现，上述五国经济状况在排名中垫底，此外还有阿根廷和乌克兰。

　　在很多投资者眼中，许多新兴市场基金的投资组合中，新兴市场是一个同质的群体，因此其金融市场在短期内密切相关。但我认为，如今新兴经济体唯一的共同点就是它们都被银行分析师们归类为“新兴”经济体。

　　从长远来看，市场终将意识到这一点，并开始对他们区别对待。值得一提的是，瑞银看好中国经济，持有这一乐观态度已有很长一段时间，中国会安然度过目前的困难，继续走向繁荣。

　　NBD:你觉得中国在全球经济复苏中该扮演什么样的角色？

　　魏柏昂：事实上，中国经济在目前这一时刻发挥着重要作用。尽管较之去年有显著改善，今年全球经济增长仍将保持疲弱。在一些发达经济体，去杠杆化将继续拖累经济增长，来自新兴经济体，尤其是中国的需求，对全球经济的重要性更加凸显。

　　20世纪90年代，中国对世界经济增长的贡献率约为10%。过去十年，这一数字上升至20%，今年以及未来数年，中国对世界经济增长的贡献率将达到近30%。中国经济增长放缓将严重影响世界经济。因此，全世界都希望看到中国的经济繁荣发展。

　　瑞银预期今年中国的GDP增速为7.5%，略高于普遍预期的7.4%，与中国政府提出的7.5%的增长目标一致。信贷增长放缓与基建投资减速可能削弱中国经济增长势头，但这将被消费和出口状况的好转抵消。

　　NBD:根据瑞银的判断，对今年全球经济应持怎样的态度？

　　魏柏昂：总体而言，我们对今年全球经济持谨慎乐观态度。我们预计，全球经济增长在2014年将继续加速，各大经济体都将对此做出贡献。

　　在发达经济体中，美国一马当先，今年GDP可能增长3%，其支撑主要来自强有力的个人需求、宽松的货币和财政政策、房市的复苏以及美国国内的能源热潮。我们认为，美国国内主要的风险是复苏强于预期和通胀抬头。

　　日本今年应该会继续温和增长，预计日本央行将采取更为宽松的货币政策以抵消提高消费税的影响，此举可能进一步对日元形成重压。

　　欧元区经济将继续温和增长，但该地区的经济复苏疲弱且不均衡，目前约1%的增速不足以降低高达12%的失业率。

　　担保债券30年牛市或已结束

　　NBD:前段时间IMF首席经济学家说欧元区存在通缩风险，你怎么看？

　　魏柏昂：现在欧元区通胀率可能持续低迷，欧洲央行未来可能维持降息倾向。欧洲央行还警告称，如果出现货币市场状况无端收紧或通胀前景恶化的情况，该行可能做出反应，其反应可能包括提供长期再融资操作。尽管如此，我们认为，通缩不大可能出现，而且不会出台资产购买计划。

　　今年欧元区的风险有两方面，首先在5月的欧洲各国议会选举中，反欧盟党派能增加席位，这可能妨碍欧洲未来的政策制定。我认为，第二个风险在于秋季欧洲央行的资产质量审查，其结果极有可能在今年10月宣布，大约120家具有系统重要性的欧洲银行受到影响。

　　NBD:今年全球通胀会不会显著上升？

　　魏柏昂：首先需要说明的是，在全球范围内，有一个风险很明显，那就是最近的动荡在新兴市场升级，并影响到发达经济体的金融市场，使经济复苏陷入险境。然而，与20世纪80年代和90年代的危机不同，这次新兴经济体对硬通货的依赖度较低，而且政策制定者一般没有试图盯住并维持不可维持的汇率。因此，我们相信，货币动荡得到了控制，不会打乱全球经济增长。

　　目前，全球通胀压力较低，我们预计，全球通胀今年不会显著上升。世界许多地区产能利用率较低，加之商品价格下降，甚至可能导致某些地区通胀率下降。不过，我们认为也不存在全球通缩的重大风险。

　　NBD:长期而言，瑞银对金融市场持何种看法？

　　魏柏昂：瑞银最近彻底检视了自身战略资产配置，该配置体现了瑞银对金融市场未来5~7年的看法。首先，我们认为，担保债券长达30年的牛市可能已经结束，长期利率将继续逐步攀升，债券的回报将不如从前。

　　我们预计，根据子板块和市场的不同，高评级债券年回报率将在0.5%~3%。瑞银的战略资产配置中仍包含高评级债券，以帮助在危机时限制损失，但我们建议客户降低其权重。

　　作为替代，我们建议增加配置企业债券，尤其是短期企业债券。高评级公司的短期债券不仅风险低，而且回报前景合理(预计每年1.5%~2.5%)。我们的战略资产配置还包括潜在回报更高的固定收益资产类别，例如高收益和新兴市场债券 (我们预期其年回报率为3.5%~5%).

　　相对于其固有风险，股票提供具有吸引力的价值，应当被纳入大多数的投资组合。我们预计，根据市场的不同，股票资产将有7%~8%的年回报率。

　　对冲基金在风险和收益之间取得很好的平衡，同时还能有效分散风险。在国债收益率低迷的环境下，对冲基金应提供具有吸引力的回报率，预计年回报率约4%~6%。

　　我们对大宗商品不大看好。大宗商品无法像股票和债券那样提供经常收益，因此它们高度依赖供需动态。此外，大宗商品极不稳定，与股市密切相关。鉴于其低于股票的回报前景，覆盖类别较广泛的商品指数不值得进行战略性长期投资。

　　长远来看，我们发现，对外汇的风险敞口微乎其微，但却导致投资组合波动巨大。总体而言，我们建议对所有外汇风险敞口。

　　过去6年的经济和金融动荡都可追溯到过高的负债，投资者需要确保能够把那些状况较好的经济体和那些更易受去杠杆化过程影响的经济体区分开来。