政策搭台 金融板块唱大戏

　　市场总在犹豫和争论中上涨。多空之争的口水战还未退潮，沪指就在“沪港通”消息的刺激下站上2100点，在AH股之间有着溢价空间的券商、银行和保险扛起领涨大旗。这让本就有着优先股政策等多重利好支撑的金融板块更加充满想象力。对于市场的未来，机构无论看多还是看空，配置上却殊途同归，都选择了攻守兼备的金融股。

　　券商：多重利好拉升业绩

　　沪港通意味着上交所和港交所允许两地投资者买卖规定范围内的对方交易股票，受此影响，4月10日券商股应声大涨。“随着两地市场互联互通时代的到来，沪市将正式对外开放，未来境外投资者的进入将提升沪市交易量，利好内地券商股，特别是横跨沪港两地的券商。”湘财证券在点评4月10日沪港通政策时表示。

　　除了沪港通带来的业绩提升，AH股价倒挂也让中信证券和海通证券存在较大套利空间。4月10日，中信证券A股收盘价为12.28元，港股为18.88港元，股价倒挂严重。当天大量套利资金涌入将该股拉至涨停，领涨整个券商板块。

　　对券商行业的利好，还不止沪港通，证监会主席肖钢近日表示，目前正在研究出台T+0制度，IPO注册制改革草案也将在年底出台。

　　此外，券商拥抱互联网也是对券商账户体系的一次革命。4月初，证券行业协会给中信、平安、长城、国君、银河和华创6家券商发放了互联网证券业务试点资格。中信建投非银行金融行业分析师魏涛表示，互联网证券业务大大解放了券商拓展客户的能力。试点资格是更接近于券商行业制度层面的一个大改革，是未来券商推进互联网金融的基础。相信不用太长时间，就会推出第二批、第三批试点。

　　此外，炒得火热的优先股更离不开券商的参与，券商是优先股试点的受益者之一。对于券商来说，投行业务直接受益于优先股，参与上市公司优先股发行，券商能获得不菲的佣金。而且优先股的票面利息较高，对于券商来说也是很好的投资标的。据悉，工商银行、农业银行、中国银行和浦发银行已结束优先股竞标流程，中标投行已经开始工作，未中标投行则积极转战其他银行。

　　更让投资者期待的，还有5月份的证券业创新大会将如期召开。多家机构预计，今年证券业创新的力度必将超过去年。

　　在投资标的上，建议关注中信证券、兴业证券、东吴证券和国金证券。

　　中信证券获互联网业务试点资格，且AH股价倒挂。公司作为横跨沪港两地的券商，在内地和香港有160多家营业部，是沪港通最直接受益的券商。兴业证券着力发展机构客户、私人财富管理业务和信用交易等，创新业务将保持高速增长。东吴证券服务苏州市国企改革，依托苏州园区优势及政府扶持，新三板业务空间巨大。国金证券未来重心将向在线经纪和资管平台业务链转移，将在全国范围内加快建设C型营业部。

　　银行：低估值无惧负面冲击

　　A股16只银行股中有9只是AH股，还有14只是上证180成分股。目前，AH股都存在溢价，其中农业银行和招商银行溢价超过10%。此外，优先股试点工作的进一步推进，也让银行股利好情绪在本周二再次释放。“手有余粮，心中不慌”，这是机构对银行试点优先股积极性的基本判断。

　　商业银行之所以积极发行优先股，是因为优先股是商业银行附属资本补充工具的创新。随着商业银行资本监管标准的提高和业务规模的不断扩张，资本充足率问题成为发展瓶颈之一，资本充足率=(核心资本+附属资本)/风险加权资产，而优先股又是附属资本之一。有机构测算，未来5年，我国上市银行一级资本缺口趋近3000亿元，银行资本补充压力可见一斑。

　　从目前已公布年报的12家银行来看，业绩没有亮点，不良生成率和负债成本也有所上升。但安信证券银行业分析师许敏敏表示，低估值已经使银行股对负面信息不再敏感。“目前银行股股价对应2014年的PE和PB分别是4.35倍和0.77倍。2013年以来，银行股在6月钱荒、信用事件、互联网金融的冲击、甚至包括挤兑(射阳农信社挤兑)事件、房地产价格调整等各种负面信息冲击下整体PB依然在0.75倍以上徘徊。”许敏敏说。

　　个股方面，招商证券建议关注平安银行、浦发银行、中信银行、民生银行和兴业银行。

　　平安银行在2013年大力推进的管理变革已收到效果，生息资产和手续费净收入增长迅速。浦发银行估值低、亮点多，将受益于上海国资改革和自贸区建设。中信银行积极推进零售战略转型，“再造一个网上中信银行”值得期待。民生银行未来“两小金融”将推动公司增长再次发力，同时互联网金融布局值得期待。兴业银行存款逆势高增长，公司条线专营化能力进一步提升。

　　保险股：基本面触底反弹

　　每当市场上金融股发力，4只保险股都不甘示弱。沪港通政策出台，保险股也是受益对象。现下，除了新华保险外，中国平安、中国人寿和中国太保都存在AH股价倒挂，国平安更几度是名副其实的金融股“折价王”。

　　同时，优先股对于保险公司也是利好。它不仅为保险公司发展提供了多样化融资手段，更有利于保险公司的投资端，投资高收益率优先股能提升保险公司的投资收益。中国平安和新华保险都公开表示，优先股具有长期性、现金流稳定、高收益、低风险等特征，公司会认真研究。

　　从基本面角度看，保险公司保费迎来开门红，增速大幅超预期。海通证券指出，1到2月4家公司总保费累计同比增长超过40%，其中个险新单同比增长接近40%，银保新单同比增长超过100%，新业务价值也大幅上涨。今年保险公司债权等高收益率的投资资产占比提升，在债市回暖的情况下，保险公司的全年业绩也将稳定增长。目前保险行业2014年的PB只有1.38到1.52倍，远低于行业目前两位数增长的实际增速，估值修复需求强烈。

　　保险公司也积极布局互联网营销。网销渠道成本低，可有效降低产品费率，且通过互联网获取大数据后，可帮助保险公司提供更有针对性的产品。目前我国保险网销渠道的市场份额不足2%，占比极低，未来互联网保险将迎来爆发式增长。

　　4只保险股中，新华保险转型弹性大，前两个月保费同比增长81%。公司成立了全资的电子商务子公司，尝试利用互联网思维和现代数字技术提升传统环节效率。中国平安入选个股期权试点股票，预计五六月份期权上线后将产生更多持有需求。另外，公司AH折价近25%，沪港通政策有利于拉平溢价。