投行称A股一到两年内涨50%

　　沪港通试点获批犹如一剂强心针，让原本多空争论升级的A股市场显得更加热闹。

　　4月份高调唱多的国泰君安则更是亢奋，为点燃市场做多情绪继续添柴，高声唱多400点反弹行情：“我们优选银行、水泥、铁路设备、房地产、化工五朵金花作为推荐行业”。

　　没错，这是周期行业五朵金花！

　　新经济、成长股是一年多以来A股追逐的热点。但3月份创业板指数经历了2013年底以来最大的单月下跌。沪港直通将在6个月内完成准备，在这靴子落地前的想象力释放期，“超配成长、低配蓝筹”的策略宣告结束？A股估值切换真能就此成行？

　　二季度经济仍在下滑的论调似乎已经显得老生常谈。但增量资金入市成为现实的开端大多是“亦步亦趋”的节奏，存量资金的游戏似乎暂时还未见改变。

　　在成长股被透支、缺乏概念、缺乏热点的现阶段，A股赚钱效应只是需要寻找新的出口。

　　唱多的鼓手们

　　点燃市场热情，有时候的确需要鼓手。作为国内卖方研究机构，国泰君安适时的、并不遗余力的担当了这个角色。“幸运”的是，资本市场改革的政策东方吹向了同一方向。

　　20%的上涨、400点反弹，意味着收复上证指数过去一年的失地，牛市是否重来已经不要紧，如果成行，这或将是2014年A股最大的赚钱行情了。

　　6个月内沪港直通，香港投资者可以在香港本地委托香港经纪商直接投资沪市500多只指数成分股，总资金额度初定3000亿元人民币，每日额度130亿元。

　　3000亿元、每日130亿元对A股意味着什么？4月10日，上证指数总交易额1300亿元，股票型公募基金总资产1.06万亿元。证监会主席肖钢指出，沪港直通能为内地市场带来长期投资资金。

　　但是更多分析认为，最为直接受益的是A股中少数相对H股折价的个股，会令A股估值体系更为国际化，同时利好券商。而在这6个月靴子落地前的想象期，这些政策短期内对A股的影响更是信心和情绪上的。

　　向国际靠拢，A股蓝筹股T 0的进程似乎也在走近，但T 0最直接影响是整个市场交易活跃度的增加。

　　资本市场政策东风中，还有消息称，包括注册制改革、发展私募市场、推动兼并重组等内容的“新国九条”将于近期出台。

　　而经济政策层面，托底政策不断。继上周召开的国务院常务会议推出一系列稳增长措施之后，5省份公布今年的重点项目清单，总投资额约7.13万亿元；铁路总公司也表示铁路投资不差钱，将追加到7200亿元。

　　就像3月底时一位基金经理所言：“回购利率近期一直在3%附近，已经比去年低了很多，但A股还在下跌，市场对这些变量的评估都是动态的。”

　　在创业板调整、成长股透支，3月份信用风险短期释放后，维稳政策、改革政策东风袭来的一系列背景下，市场对关键要素的选择再一次发生了变化。

　　国泰君安的唱多论调其实不新鲜：从非标资产流出的资金二季度即将流入股市，信用风险暴露对经济和股票市场产生的冲击将十分有限；目前A股的无风险利率持续走低，经济和政策最坏的时期已经过去，反而可能因估值低廉而吸引跨国资金回流，增量资金流入股市，推动A股出现大级别反弹。

　　刚刚和阿里合作发行了招财宝首只混合型保本基金的新华基金(博客,微博)也明确唱多二季度行情，他们认为今年二季度国内经济继续疲软，但下滑程度趋缓，股市对经济疲弱早已有充分预期，低估值蓝筹值得坚守，而高估值的成长股泡沫存在破灭风险。

　　其实流动性的宽松早在春节后就已显现，该基金基金经理孔雪梅解释，市场的情绪已经发生变化，二季度如果创业板调整到位后仍是投资方向。

　　此前认为反弹已经接近尾声持谨慎立场的中信证券也开始翻多，表示蓝筹估值有望提升。其他卖方齐声唱多蓝筹，都更像是一场“顺势而为”、不愿做少数派的集体行动。

　　抛弃成长股，国泰君安首先推荐被低估的大盘蓝筹，“五朵金花”概念再度袭来，包括金融、地产、水泥、铁路设备和化工。

　　五朵金花最早是在2003年至2004年的行情中被提出，主要指的是银行与钢铁等周期板块。周期板块通常在经济复苏活跃期受到资金青睐。但在最近几年的经济衰退期，除了稳增长小刺激期的反弹，这些大盘周期股已经长期在底部徘徊。他们如同“幽灵”时而冒出，但从未真正推动行情起步。

　　增量入市还是存量游戏？

　　市场情绪让此前和国泰君安隔空对垒、一直唱空A股的谨慎派安信证券已经显得势单力薄。

　　安信策略对沪港直通的理解是，沪港直通在双方市场都不能带来增量资金的入市，因而并不能驱动市场上行，短期的炒作热情过后，市场将重归下跌通道。他们的理由是：非标违约造成的系统性冲击更大，同时和稳增长相悖，下半年经济才会企稳，目前的刺激措施无法改变经济减速的总体趋势，其作用只是心理按摩型。

　　基本面因素真的就此已被市场忽略了吗？

　　最新出炉的宏观数据显示，3 月份出口同比增速继续为负增长，显著低于市场预期；工业生产者价格指数PPI下降2.3%已经是9个月新低；今年3 月份PMI 的回升力度微弱可谓历年最差表现。

　　在本次博鳌论坛上，李克强总理表示，“无论经济增速比7.5%高一点，或低一点，只要能够保证比较充分的就业，不出现较大波动，都属于合理区间”。这其实意味着，决策层对经济减速的容忍度可能比过去市场预期更大一些。从央行的表态看，存款准备金下降可能性再度降低，货币政策未变仍将维持中性。

　　乐观者选择的数据解读是，水泥价格出现小幅上涨、发电量同比上涨，3月份乘用车经济销量环比大增。

　　但是，下一个阶段，新的经济数据如何，经济是否出现超预期下滑，或是影响市场情绪的新变量。

　　即使国泰君安唱多增量资金，但是增量资金入市更需要赚钱效应的持续发酵。4月10日，上证指数出现小幅放量的同时，创业板缩量下跌，大盘涨、小盘跌，大盘跌、小盘涨的结构型行情特征依然明显。

　　还有一个不可忽视的重要因素，IPO年后首批重启后两个月断档，在证监会机构改革人员调整基本落实后，发审会重启只是时间问题。

　　房地产、银行股很长时间以来已成为“概念”炒作，偶尔上蹿下跳，波动性增加。近期稳增长的预期升温过程中，“估值切换”甚至“周期回归”也都成为概念主题。私募基金从容投资投资直言：源于存量资金博弈的环境，以房地产为主的大盘股概念炒作，抽离了前期集聚于成长股的资金。

　　目前，重回A股的赵丹阳亦喊出A股已是史上最便宜的时候，中石化被低估。但看多蓝筹其实有两种思维：短期的概念炒作，长期的估值回归。

　　有国际投资经验的上投摩根副总经理侯明甫日前对记者称，即使日本经济失落的二十年，股指也有多次50%以上的反弹行情，在一两年的时间段看，A股会有这样的机会，他会选择投资本公司的A股新兴产业方向基金。

　　广发证券的最新策略显得更为中立：二季度保持积极心态，但不必期待持续的风格转换，更可能的形式是“大盘搭台、成长唱戏”，二季度之后，今年下半年市场面临系统性风险，可能大小双杀。

　　上海一位基金经理对近期国泰君安的亢奋唱多套用了一句流行语：“且行且珍惜”。

　　被问及“会增仓蓝筹吗？”他直言：“不会，我更喜欢成长。”这在A股要做相对收益的公募基金经理中很有代表性。