西部证券策略周报：经济依旧弱势 中期市场仍需谨慎

　　稳增长政策的推出有利于改善短期市场情绪，有利于降低当前系统性风险，但难以改变经济弱势格局。去杠杆与去产能对固定资产投资增长，特别是对地方政府投资与制造业投资增长形成压力。总体来看，当前经济增长动力较弱，信托刚性兑付预期难以持续，中期市场仍需谨慎。。。 西部证券策略周报：经济依旧弱势中期市场仍需谨慎

　　◆ 策略视点：稳增长政策的推出有利于改善短期市场情绪，有利于降低当前系统性风险，但难以改变经济弱势格局。去杠杆与去产能对固定资产投资增长，特别是对地方政府投资与制造业投资增长形成压力。总体来看，当前经济增长动力较弱，信托刚性兑付预期难以持续，中期市场仍需谨慎。

　　◆稳增长改善短期预期。1季度经济增速大概率会低于7.5%的经济增长目标，经济增长疲弱催生了政府稳增长的需求。我们认为，稳增长政策的推出有利于改善短期市场情绪，有利于降低当前系统性风险，但难以改变经济弱势格局。目前推出的稳增长政策对经济影响比较有限，在守住“就业”与“不发生系统性风险”的底线的基础上，政府也没有继续推出大幅度刺激政策的必要。在稳增长政策的影响下，未来经济增长可能会位于底线附近，但整体仍保持弱势格局，明显的经济回升趋势难以见到。

　　◆去杠杆与去产能趋势持续。在地方融资平台与影子银行业务不断得到规范的背景下，金融去杠杆的趋势不可逆转。而金融去杠杆的另一面对应的是实体经济的去产能。今年的政府工作报告强调，对产能严重过剩的行业，要强化环保、能耗、技术等标准，清理各种优惠政策，消化一批存量，严控新上增量。我们认为，去杠杆与去产能将贯穿全年。去杠杆与去产能对固定资产投资增长，特别是对地方政府投资与制造业投资增长形成压力，从而成为压制经济增长的重要因素。

　　◆中期市场仍需谨慎。在地产调控、产能过剩、以及去杠杆的背景下，地产、基建与制造业投资增速都将回落，并对工业品价格及企业库存形成压力。美国QE退出与美元升值背景下国际资本回流美国，影子银行监管不断加强，IPO的两次重启以及不断累积的大小非解禁压力限制了市场资金面宽松的程度。总体来看，当前经济增长动力仍然较弱，去杠杆与去产能贯穿全年。信托刚性兑付预期难以持续，信用风险将会重新定价。我们认为，中期市场仍需谨慎。