券商评级：回调释放重要信号 21股现安全买点

　　西部建设:业务拓张顺利

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：田东红,王愫 日期：2014-04-15

　　事件

　　公司发布2013年报,实现营业收入86.14亿元,同比增长26%;实现利润总额5.08亿元,同比增长14.91%;实现归属上市公司股东的净利润4.07亿元,同比增长25.85%。基本每股收益0.87。每10股派发现金红利1.00元(含税)

　　简评

　　业务布局和拓张较为顺利,收入增速较快

　　公司实现营业收入86.14亿元,同比增长26%;生产销售混凝土2719.65万方,同比增长24.78%。商品砼毛利率12.86%,同比降低1.06%个百分点。公司全年新增各类生产线37条。累计实现合同签约额近117亿元,其中中建商混全年签约额69亿元,同比增长47%;五局混凝土公司全年签约额10.69亿元,较上年增长52.5%;中建双元全年签约额5.98亿元,较上年增长33%。收入分区域看,甘肃、陕西、重庆收入增速分别为262%、253%和173%。湖南、贵州、福建、湖北也都增速较高。公司在部分新地区和一些传统优势地区都取得了较好的拓展。与实际控制人的交易额在42亿元左右,说明中国建筑对公司的业务给予了极大支持,同时公司在中国建筑外拓展市场的能力也很强。13年完成收购的公司的归母净利3亿元,完成盈利预测数的103%。2014年,公司主要经营计划是:新签约合同额超120亿元,营业收入超100亿元。

　　应收账款和应收票据有所增加

　　公司13年底应收账款30亿元、应收票据13.75亿元,合计较12年底增加43%。高于收入26%的增速。经营活动产生的现金流量净额为-4.2亿元,较去年同期的1.7亿元有较大降幅。受国家宏观经济增速放缓,房地产调控、银行资金紧缩等大环境的影响,施工企业付款比率降低,直接影响公司应收账款的回收质量,公司收到票据大幅度增加,导致经营现金活动净流量负增长。但公司客户较为优质,形成大量坏账风险较低。

　　行业保持高速增长,集中仍然较低

　　2013年全国商混产量11.70亿方,同比增加22.5%。商混产量的增长远远高于水泥产量的增长,商混对传统现场搅拌的替代左右依然明显。公司作为目前全国最大的商混企业市场占有率仅有2.33%。行业集中度依然较低。公司实际控制人中国建筑是中国最大的房屋建筑承包商,超大项目和超高层建筑等优质项目多、资金实力雄厚,信誉风险较小,为公司未来发展提供重要保障。

　　盈利预测和投资评级

　　公司受益于大股东的巨大需求、商混需求增长及行业集中度提高,未来两年将是公司的高速发展期。我们继续看好公司在获得大股东的资金以及市场支持下的高速增长,预计公司2014-2015年收入107.68亿元和134.91亿元,归属于母公司的净利润分别为5.30亿元和7.03亿元。对应EPS1.03和1.36元。维持“买入”评级。