绝密机构内参强推 14股可大举加仓

　　海天味业:值得深入学习的食品业翘楚

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：黄黎明 日期：2014-04-16

　　供应链管理不断优化提升效率和上下游粘性。海天可以做到对供应商“先货后款”,对经销商“先款后货”,并非简单的强势,而是在供应链优势下实实在在的共赢,是对等的付出。销售的前端驱动,不断优化供应链管理,提高各环节的效率,降低成本费用。

　　精耕销售网络,强化餐饮流通渠道。

　　公司计划用3-5年时间经销商数量翻倍,实现网络数量、经销商规模同步增长:1)县级层面继续开发;2)地市网络进一步细化;3)规模县二次开发,另外,仍将继续强化批发、餐饮及农贸市场的渠道优势。

　　产品结构不断优化,新品类稳步拓展。近几年,海天高端产品销售保持40%左右的快速增长,伴随消费升级,高端产品未来还会保持快速发展。未来将重点培育老字号酱油、拌饭酱和料酒等新品,同时,将通过外延式收购方式拓展新品。

　　以酱油为载体,产品组团销售。酱油是基础产品,借此建立强大销售网络,又通过共享渠道,发展其它品类,反过来又可强化渠道,从实现形成酱油、其它品类和渠道网络的良性循环。

　　盈利预测及投资建议。预计2014-2016年每股收益分别为2.68元、3.22元和3.85元。海天无论在公司治理结构、管理效率,还是品牌力、渠道力和产品力方面都是食品饮料公司中的佼佼者。

　　长期稳定的业绩增长、经营现金流等,都是长期价值投资者的最爱,也将长期享受估值溢价。给予14年30X-32X的PE水平,对应一年内的合理价值区间80-85元,首次给予“推荐”评级,理由更多考虑投资收益的稳定性和确定性,调整即买入机会。