创业板剧烈波动元凶：基金认为已到调仓时点

　　又到了基金季报公布的时间，当市场开始认真审视基金们的重仓股，并试图窥探市场未来的时候，应该不少基金经理会暗自发笑。

　　“季度报告前半个月，基金经理就要动手调仓，卖出代表新兴产业的创业板股票，再买回一堆传统行业的周期股。”一位基金经理向21世纪经济报道记者爆料，因为大家都在调仓，卖得比较急，所以季末时点创业板跌得比较凶。

　　记者注意到，3月19日至3月31日，创业板综指暴跌150点，跌幅达10.43％。4月1日，该指数单日上涨29点，并在7个交易日即上涨超过60点。

　　上海一位曾在公募担任基金经理的人士透露，创业板指数一季度末暴跌，一过季末时点即反弹，一个重要因素是有一批规模小的基金投资玩风格漂移，他们需要在上市公司和基金公司季报披露前半个月，开始“风格回归”，卖出创业板个股。

　　基金玩转风格漂移

　　基金一季报披露时点临近，基金持股数据成为市场各方关注焦点。但一位年轻基金经理单明颍（化名）却向21世纪经济报道记者爆料，一季报披露的持仓与公募基金日常的实际持仓结构有较大差异。

　　“出报告前半个月，基金经理就会动手调整组合的股票，卖掉不符合基金契约风格的标的，再配一批风格库中的股票以应付季报时点的披露。”单明颍管理一只投资传统行业的行业基金，基金规模还不到5亿元。

　　即将对外公布的季报会显示这只基金的前十大重仓股全是传统行业的上市公司。但外界所不知道的是，就在3月最后一周，这只基金配置的股票基本都是来自TMT等新兴产业。

　　“行业基金有专门的风格股票池，例如列出消费行业可投资哪些股票。但实际操作时，基金经理不会完全按照风格库来选股票，而是跟随市场热点来挑选弹性更大的品种。”单明颍透露，过去一年，传统行业的公司表现平平，很难选到跑赢市场的品种。因此，他平常操作时会偏离基金契约规定的风格来买股票。

　　但到接近季末披露的时点，单明颍会大动作调一次仓，将不属于风格库中的股票卖掉，再按照基金契约规定，买一堆符合契约的品种。

　　“季度报告披露前半个月，如果不是风格库的股票基本不会买，哪怕自己知道这只股票会涨。因为你很难判断这个时点买了，能否在季报披露的节点前能赶紧把它卖出去。”单明颍称。

　　一过季报披露时点，单明颍又会再进行一轮调仓，卖出风格库的股票，再换成自己真正看好的、弹性更大的个股，在最近两年行情中，这样的个股无疑是产自中小板、创业板的个股。

　　“每到季末就要来回调仓，操作还是比较麻烦，换手率也比较高，但操作难度并不大。”单明颍表示，因为基金规模并不大，一天就能调整30％左右的仓位。而且，只要倒腾一次，又有“3个月可以搞了”。

　　像单明颍这种平常和季末时点持仓结构不一致的行为，基金业界称之为投资风格漂移。但是他们都会强调这样做的出发点：把基金业绩做上去。

　　“公司对行业基金的考核不是看业绩比较基准和投资范围，而是放在普通股票型基金来考核。现实的问题是跟踪的行业景气度低迷，选不出能带来超额收益的牛股，只能在平常时点适当做一些偏离，季末再调回来。”单明颍表示。

　　助涨助跌

　　据21世纪经济报道记者采访了解，公募基金玩转风格漂移在规模较小的基金中普遍存在，而这批资金主要是流向以创业板为代表的小市值成长股。

　　“基金契约规定有80％的资产投资沪深300％的股票，投资创业板股票的比例不能超过10％。但去年整个就是创业板和主板冰火两重天的结构性行情，基金操作只能跟着漂移。”深圳一位基金经理透露，其管理的基金在非季报时点，有三成左右的持仓投资在创业板。

　　上海一位曾在公募担任基金经理的人士亦向记者证实，风格漂移、投资打擦边球的现象在规模较小的基金中普遍存在。

　　“有些基金对契约的投资范围规定得比较含糊，风控不会特别留意股票池，基金经理就可以钻空子越线，但到季报披露时必须处理干净。”这位上海基金经理称，季报披露最后一天，他会梳理组合，通过增仓或者减仓的手段，让超出投资范围的股票不会出现在前十大重仓股中。

　　上海一位券商研究所的基金研究员在调研时也发现投资风格漂移的现象，其透露这种现象主要在行业基金以及早期发行的股票型基金。

　　“最近一两年，基金公司发了很多行业基金。但行业总有起起伏伏，有时会碰到行业低迷。这促使一些基金经理腾出一部分仓位做风格漂移，悄悄地买市场热门的股票，如创业板中的小股票。”上述人士表示。

　　在业内看来，这些基金玩风格漂移，在一定程度上加剧了中小盘股的股价波动。

　　“规模小的基金换手率高，一天就换仓30％－40％，这种行为实质上就是追涨杀跌的大散户。”上海一家主流研究所的负责人指出，今年新换了一批基金经理上任，他们在平常投资时根本不看契约，完全是追着市场热点走。

　　一位成长型基金经理的看法就颇有代表性：“以前大家的做法是根据业绩比较基准买入中长期能确定增长的股票，但现在是跟着市场热点走，搞一些市场热度比较高、市值比较小的创业板股票。”