传国内五一开始销售谷歌眼镜 过亿巨资博弈8股(4)

　　科大讯飞:业务增长受软件和信息工程项目推动

　　科大讯飞 002230

　　研究机构：高盛高华证券 分析师：李哲人 撰写日期：2014-04-21

　　与预测不一致的方面

　　科大讯飞公布2014年一季度收入/净利润分别为人民币2.62亿元/5,100万元(同比增长51%/48%),与我们的预测存在-3%/+15%的差异。净利润好于预期的原因在于增值税退税额增长。公司还预计上半年净利润同比增长30%-50%,与我们此前43%的全年预测相符。

　　投资影响

　　要点:1)收入51%的同比增长受到语音支撑软件和信息工程项目的推动,我们认为这反映了公司与中移动业务规模的扩大。2)由于低利润率的工程业务强劲,一季度毛利率从去年同期的62.2%降至60.1%。3)税费返还现金流入为人民币2,200万元,而去年一季度为400万元,这解释了我们先前预测与实际业绩之间的差异。4)子公司合肥讯飞数码科技于4月10日获得了国家国防科工局颁发的武器装备科研生产许可证。我们预计短期内该业务不会产生贡献但将密切关注其军品业务的进展。

　　估值:在对4月16日完成的10股转增7股进行调整后,我们将2014-16年每股盈利预测进一步上调3%-4%以计入一季度业绩。我们新的12个月目标价格为人民币26.40元(原为26.12元),基于1.84倍的PEG比率(原为1.86倍)和27.7%的2014-16年预期每股盈利年均复合增幅(原为28.1%)。维持中性评级。主要风险:语音软件市场需求。