中国智能电视一季度业绩逆势增长 基金潜伏四股(3)

　　青岛海尔:新股权激励利于公司保持健康较快发展

　　青岛海尔 600690

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨,郭睿哲 撰写日期：2014-04-14

　　上调目标价至21.06元,维持“增持”评级

　　我们维持2014/15 EPS 1.60/1.87 元预测,但是由于股权激励计划加强了我们对公司智能家居战略的信心,上调公司目标价至21.06 元(原18.8元),对应2014 年13x PE。维持“增持”评级。

　　事件:公告第四期股权激励计划,行权要求净利复合增速≥15%

　　公司公告第四期股权激励计划,拟授予骨干员工4,764 万份(占当前总股本1.75%)股票期权,行权价17.09 元;并为核心员工提供692 万份限制性股票(占总股本0.25%),授予价8.19 元。行权条件为ROE≥20%,且以2013 年为基数的净利CAGR≥15%。股权激励总成本约1.72 亿元,占2013年归母净利4.1%,2014-2016 年分摊费用分别为6913/8049/2222 万元。

　　影响:股东、战略投资者和管理层利益再统一

　　2013 年公司首期股权激励行权结束,2014 年第二、三期股权激励也将全部完成。2014 年公司还将完成对KKR 的定向增发。我们认为,公司2014年推出新的股权激励计划在合理的成本水平下,使公司管理层与股东和战略投资者(KKR)利益保持一致。

　　判断:有利于公司保持健康较快发展

　　公司从2009 年开始实施股权激励计划以来,ROE 水平保持在30%左右的较高水平上,且归母净利同比增速持续超过20%,均高于历次股权激励的行权标准。我们认为,新的股权激励有利于保持公司管理团队的稳定和进取心,对公司未来持续健康较快的发展有重要意义。

　　风险:智能家居业务发展低于预期,空调行业竞争环境恶化。

　　持仓基金：

相关专题：（2013-05-28）