一季报中报预告净利双翻番 13只股被错杀(6)

　　华峰氨纶:氨纶量价齐升,推动业绩高增长

　　华峰氨纶 002064

　　研究机构：兴业证券 分析师：孙佳丽,郑方镳 撰写日期：2014-04-03

　　事件:

　　华峰氨纶公布2013年年报,报告期内实现营业收入23.72亿元,同比增长37.35%;营业利润3.01亿元,同比增加3.23亿元;归属于上市公司股东的净利润2.77亿元,同比增长1403.91%,扣除非经常性损益后净利润2.66亿元,同比增加2.86亿元。按7.384亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.37元(扣除非经常性损益后为0.36元),每股经营性净现金流量为0.30元。公司2013年度利润分配预案为:以公司总股本7.384亿股为基数,每10股派发现金红利0.5元(含税)。此外,公司预计2014年1-3月归属于上市公司股东的净利润8500~11000万元,同比增长351%~482%。

　　点评:

　　公司2013年的业绩与我们此前的预测基本相符。氨纶行业景气度提升,公司主营氨纶业务量价齐升,推动业绩高速增长。

　　氨纶价格稳步上涨,公司产销量提升,推动业绩增长。2013年国内氨纶产能增长趋缓,下游需求良好,行业景气持续提升,氨纶主流40D规格价格由年初的4.5万元/吨稳步上涨至5万元/吨以上,20D价格由5.5万元/吨涨至6.4~6.6万元/吨,全行业盈利普遍大幅提升。华峰氨纶5.7万吨产能满负荷开工,同时顺应市场积极调整产品结构,全年实现销售5.5万吨,同比增长26.7%,实现销售收入23.50亿元,同比增长36.38%;毛利率22.86%,同比提高了13.03个百分点。公司主营业务收入和毛利率大幅提升的同时,随着销售规模上升,期间费用率同比小幅下降1.33个百分点,共同推动业绩的大幅增长。报告期内,公司应收账款2.44亿元,存货2.63亿元,均同比小幅下降,经营性净现金流2.21亿元,同比增加133.56%,经营质量良好。

　　四季度业绩环比延续提升。公司四季度实现营业收入5.80亿元,同比增长15.31%,综合毛利率31.12%,同比提高18.41个百分点,期间费用率小幅上升1.01个百分点至11.77%,实现净利润1.09亿元(去年同期为-168万元),扣非后净利润1.05亿元,同比增长977.6%。一年来氨纶产品均价持续上涨,公司四季度毛利率及净利润环比分别提高了5.02个百分点和增长了25.14%,延续前三个季度的良好增长势头。

　　氨纶行业景气延续,在建项目投产将推动新增长。2014年国内氨纶的新增供应量相对有限,下游传统需求较为刚性,加之高端面料、医用、工业等新领域应用不断扩展,预计氨纶行业景气可望延续。华峰氨纶作为行业龙头在生产规模、成本控制上具有突出的竞争优势,后续公司氨纶销售均价同比仍将延续向上,继续带动业绩增长。

　　而公司在建辽阳环己酮项目整体土建完成80%以上,预计2014年下半年完工。重庆建设6万吨差别化氨纶项目前期工作正有序推进,一期3万吨生产线也有望于今年年底建成。在建项目稳步推进、有序投产,将为公司未来提供新的增长动力。

　　维持“增持”评级。2013年氨纶行业景气持续向上,2014年供应增量有限,需求平稳增长的背景下,行业景气可望延续。华峰氨纶是国内氨纶龙头企业,后续产品销售均价同比延续提升,将继续带动业绩增长。此外,公司在辽阳、重庆在建项目可望于今年下半年陆续投产,提供新的业绩增长动力。我们预计公司2014~2016年EPS分别为0.63、0.77和0.90元,维持“增持”评级。

　　风险提示:氨纶下游需求低于预期的风险;氨纶行业竞争加剧的风险。