反弹未能超越预期 后市仍将震荡回落

　　本周，沪深300指数受到IPO重新开审影响，延续前一周的低迷走势，大盘出现连续两周周线收阴。正如我们在三周前的预期，尽管指数已经奋力穿越两道压力线，但是仍然止步于120日均线。从基本面看，4月汇丰制造业采购经理人指数初值尽管小幅回升，但是并不稳健，由于政府没有出台明确的提振经济的措施，因此短期放量走高的动力并不强劲。

　　汇丰预览微弱反弹难以提振市场信心

　　本周三，汇丰国际HSBC发布4月中国制造业采购经理人指数PMI预览值，该指标较3月终值48小幅回升0.3达到48.3，尽管如此，市场信心并未因此而明显走强。制造业采购经理人指数PMI历来被视为经济的领先指标，对于中国这样第二产业占比较大的经济体尤为重要，而汇丰PMI领先指标一般会在当月下旬发布，比终值早十天左右，可以更加敏感地反映经济的冷暖，因此受到市场投资者更多的关注，该指标的公布往往可以影响当日甚至之后数日的市场走势。

　　尽管4月的预览值较上月终值小幅回升，但是似乎并不代表更好的经济局面。原因可能有以下几个方面，首先，预览值可能与终值存在一定差距。正常情况下预览值与终值可能不同，但差异较小。可是在个别月份也曾出现预览值与终值相差0.5以上的情况，因此我们目前尚不能确定终值是否能够明确这种经济回暖的信号。其次，即使终值确定了指标的小幅回升，但也可能是季节因素引起的，并不一定代表趋势的扭转。最后，汇丰PMI与官方PMI的分歧反映了不同规模企业所面临的不同状况，而在当前的货币环境和经济环境下，很难得到扭转，中小企业面临更大的压力，因此这种分歧可能仍将持续。正是基于以上原因，市场对于汇丰PMI初值的发布反应较为冷淡，周三尽管多头奋力上拉，但是未能奏效，最终在周五被空方反转。

　　实际上，一季度中国经济增长低迷市场早有预期，之所以大盘在数据发布之前的一个月还能反弹，其中很大的原因是市场期待在经济数据不佳的背景下，政府能够兑现“确保7.5%增长”的承诺。但是数据一出炉，7.4%的同比增速并未偏离目标太远，也高于此前市场机构的预测值，在这种情况下，政府尚没有推出政策刺激的必要，因此，投资者的预期落空导致指数回调也是预料之中的事。

　　预计二季度政府仍将以既定的结构改革为主要方向，如果二季度的数据继续偏离7.5%的下限，或者中小企业出现严重困难，再或者出现外资撤离的情况，那么有可能在三季度出台适当的政策加以对冲和管理，但是投资者也不必对短期的市场表现抱有过高的期望，区间操作仍然是明智的选择。

　　期指仍未走出震荡下行通道

　　上周六，证监会凌晨宣布重启IPO并预披露一批公司，本周陆续再度公布了四批拟上市企业的情况，由于中国市场历来把IPO视为吸血的洪水猛兽，那么受此消息影响周一大盘应声下跌也就不足为奇了。但是由于已有一定心理预期，这次宣布IPO重新开审也只不过是一只靴子落地，因此市场也没有出现过激的反应，周一沪深300指数跌幅也仅有1.67%，但是仍对投资者心理冲击不小。

　　另外，从中金所和上证所的最新消息看，股指期权和个股期权的上市并没有此前市场传闻那样来得那么快，目前较可靠的上市日期应该会在下半年。期权的上市将给市场带来更加丰富的金融产品，同时也将进一步完善中国A股市场的双边机制。中金所计划下调期权交易和行权的手续费，同时正在研究基于策略的保证金模式，推出后预计较原有模式的保证金水平下降40%左右。

　　市场走势方面，本周沪深300指数总体呈现缩量下行的态势，本周指数下跌2.55%，最近两周跌幅接近5%。由于指数没有出现乐观人士预期的400点大涨，指数目前仍然处于一个下行通道内，尽管我们预计2150点将存在支撑，但是指数有可能会下落到更低的位置。操作上，我们建议以空单持有为主，止损位可设在2200点附近。