节后基调仍需转向防御

　　如果宏观基本面的下行趋势得到确认，那么政策的进一步放松则是必然之路。也许未来新的政策放松可能引发市场的短期反弹。但是，在系统性风险面前，政策对冲空间有限。综合权衡下，我们对市场的观点转向谨慎。

　　因此，我们认为不必纠结于政策放松带来的短期反弹，未来半年要转向防御。操作上，我们建议如下防御手段：1、降低仓位；2、行业上建议超配食品饮料；3、资产配置上建议超配债券(长期国债).

　　如果是系统性风险带来的市场下跌，可防御的品种将很少。大盘蓝筹虽然估值很低，但是它们的盈利改善周期已近尾声，没有盈利的配合将难以带来绝对收益。而成长性行业刚好相反，它们之中确实有一些行业景气状况不错(如苹果产业链、LED封装和应用、医疗服务等)，但是在宏观基本面不稳定的环境下，这些行业较高的估值水平反而又将经受考验。因此，综合权衡下来，我们认为只能配置一些稳定增长、且和宏观周期波动关联度不大的行业，如消费品中的食品饮料。而从资产配置的角度来看，如果基本面下滑和政策放松同时出现，那么最优配置品种一定是债券，尤其是长期国债。