有色金属:高端稀土永磁材料需求旺盛
主要事件与观点:本周上证指数下跌0.50%,子行业中铅锌由于业绩大幅下滑而领跌,加工型企业海亮股份由于业绩高于市场预期出现上涨。节日期间外盘金属走势偏弱,基本处于单边下跌态势。美联储宣布从5月起将资产购买规模削减100亿美元,对金价形成利空。现货铜市场由于交易日偏少,整体受益于供给面偏紧,成交价小幅反弹。现货铝价在继续反弹后,本周出现回调,下游对此开始减少备货,未来可能出现继续下跌的可能。
投资策略:推荐关注下游需求环比和同比均出现明显改善的高端稀土永磁材料的生产企业—正海磁材,风电投资情绪回升以及整机厂商报告数据改善将成催化剂,但中长期配置价值我们仍然相对看好。全球范围内锗金属供给收紧,金属价格持续走高—云南锗业。未来受益于产能投放以及节能减排要求的铝加工型企业—亚太科技。短期海外供给收缩以及公司层面积极扭亏的锡业股份。可关注从事生产其柴油机催化剂的企业—贵研铂业,公司目前生产经营情况较好,订单饱满,未来受益于汽车尾气排放标准的提升;新能源锂电池板块中的天齐锂业和赣锋锂业。广东省国企改革叠加企业自身谋求转型标的—中金岭南。
金属价格变化:国内金属交易所金属出现普涨,铜铝铅锌主力合约环比变化-0.04%,-1.73%,-0.39%和-0.86%。LME3月期金属合约铜铝铅锌锡镍六种价格环比变化-0.68%,-3.59%,-3.28%,-0.78%,-2.24%以及-0.95%。COMEX金银铂钯主力合约分别环比变化0.16%,-0.87%,1.15%和0.51%。国内期货黄金和白银环比变化1.03%和0.05%。国内小金属中仅镁锭上涨0.62%,海外价格稳定。
金属库存变化:LME基本金属铜铝铅锌锡镍库存环比变化-3.83%,0.16%,0.31%,-2.37%,0.95%和0.65%。国内交易所铜铝铅锌库存分别变化-1.04%,-0.47%,-0.59%和-0.08%。(齐鲁证券)
正海磁材:业绩符合预期
正海磁材 300224
研究机构:齐鲁证券 分析师:王瑞 撰写日期:2014-04-24
事件:公司公告2014Q1 实现营业收入1.37 亿元,同比增长24.22%,归属公司普通股股东净利润0.11亿元,同比增长39.13%,对应EPS 0.05 元,基本符合预期。
经营分析:公司营业收入同比增长的原因是下游风电行业在解决了并网问题后,公司订单增加带来的开工率的回升,2014Q1 的开工率保持在5 成左右,产销量大致在500 吨,去年同期基数太低导致同比大幅增长。净利润增长是由于开工率的提升带来固定成本下降以及高附加值产品比例上升所致,目前稀土永磁材料的综合毛利率在16%左右,我们预计公司第二季度开工率会再次提升到7 成左右,而毛利率将达到20%以上。
财务与盈利能力比较:
净资产收益率:0.78%,同比上升34.48%;
销售净利率:8.02%,同比上升13.60%;
期间费用率:销售费用同比增长11.11%,主要是期间运输费用有所增加,管理费用同比减少28.74%;我们的理解:公司作为国内高端稀土永磁材料的生产商,目前80%的下游集中于风电和节能电梯。我们预计公司2014 年风电和节能电梯的增速分别是40%和10%,而整体产销量增速应该保持在30%左右,维持不变。短期来看我们认为风场投资热情的回升和风电整机企业利润的改善带来的估值提升已经部分反映在目前的股价里(具体逻辑见前两篇报告),长期来看稀土永磁在变频空调中对铁氧体的替代同样值得期待。我们假设未来空调产量不出现增长,且变频空调渗透率不变的情况下,有5 个百分点的压缩机改变技术路线采用稀土永磁材料,每台空调消耗稀土永磁材料0.25KG,每年稀土永磁的需求量为2437 吨,而公司作为国内主要的空调生产商格力、美的的供应商将有望技术变更带来的增长。
盈利预测以及估值:我们维持公司2014 年EPS 为0.42 元的预测,对应2014 年动态PE 40 倍,并维持“增持”评级。