阿里的矛与盾 赴美上市能否拯救中概股？

　　最好看的大戏，还要有最华丽的舞台、最捧场的观众和最精心的表演。

　　刚刚向美国证券交易委员会(SEC)递交上市申请的阿里巴巴，却处于一个微妙的时刻。在阿里无奈从中国香港转战美国之时，中概股没能结出盛夏的果实，而是时时散发春寒料峭的气息。除了去年下半年先行试水的58同城、去哪儿等小有成功外，后续叩关的新浪微博、猎豹移动等首发均表现一般，已递交招股书的京东、聚美优品等，也依然箭在弦上，迟迟不发。

　　被冀望最大规模IPO的阿里巴巴，能否以大鳄势能助推中概股阳春，还是不小心被逆流殃及？

　　在临近IPO的一封内部信中，马云呼吁阿里员工要扛住压力和诱惑，“阿里巴巴这次在国际资本市场必将会因为规模、期待值、国界意识、文化冲突、区域政经……遭遇空前绝后的挑战和压力。”

　　“阿里巴巴上市，必须是非常成功的上市，吸取当初Facebook前车之鉴，上市不太成功，遭受各方很大的压力，影响进一步业务开展。”一名资深律师告诉《华夏时报》记者，目前中概股因为高科技股调整问题，表现平平，但明星级和战略性投资标的，尚未到来，阿里和京东上市，才是真正的大戏。

　　弃港赴美背后

　　经过一年多的高调造势，阿里巴巴终于正式递交了自己的招股书。

　　5月7日凌晨，美股交易盘后，阿里巴巴正式向SEC递交了IPO申请书，虽然尚未确定是纽交所还是纳斯达克，但在美国还是香港上市议题上，阿里巴巴已画上了句号。

　　在这份招股书中，阿里花了大量笔墨来介绍自己的“合伙人”制度。根据这一架构设计，马云和阿里巴巴管理团队以“合伙人”身份，可以提名董事会大部分成员，从而保证对公司的控制权，以最终实现文化和价值观延续。

　　自始至终，马云强调“合伙人”并非权力之争。但“合伙人”理念，在香港遭遇挫折，一度产生挑战香港“同股同权”原则的讨论，后来虽然经过各方争议，香港考虑发起咨议，讨论是否修改上市条款，但动议一直未能启动，而马云已经等不及了。

　　美国成了最终的选择，因为美国资本市场允许AB股双层股权架构，而这一架构也多为中国互联网公司采纳，以保证创始人对公司的控制权；与此同时，按照阿里巴巴的说法，纳斯达克和纽交所“认同”阿里巴巴“合伙人”制度。

　　不过，在阿里巴巴初版的招股说明书中，对资本市场官方版的“AB股”，却只字未提。阿里巴巴是否会最终实行“合伙人”制度，还是AB股，抑或是进行相应的调整？阿里官方并未进行说明，只是表示，“一切以招股书为准。”

　　“到什么山，唱什么歌”，但阿里巴巴显然没有按常理出牌，自有一套牌路，在介绍自己的商业模式时，也没有比照国外电商和互联网公司。在展示淘宝、天猫和聚划算等多个平台庞大交易量以及丰厚利润后，阿里巴巴强调，“自己运营的是一个生态而非公司。”

　　瑞士信贷、德意志银行、高盛、JP摩根、摩根士丹利和花旗，从阿里IPO承销商阵营的豪华名单就可读出其胃口有多大。

　　优势还是劣势?

　　除了强调自己电商业务繁荣外，阿里巴巴还试图告诉投资者，在移动生态上，阿里一样可以生猛。

　　根据招股书信息，2013年全年，阿里巴巴在移动端商品交易额达到2320亿元，占平台总交易额的15%，其中第四季度，移动端交易量达到了19.7%，而2012年其移动端交易量比例仅为7%。

　　与此同时，阿里巴巴还援引第三方数据称，在整个国内移动电商市场，来自阿里巴巴移动端交易额比重达到了76.2%。单从数据上看，这与其PC电商份额，颇有些相似。

　　不过有电商人士表示，目前移动电商，还处于起步阶段，算是一个新兴业务，市场依然存在变数。阿里巴巴在实物电商领域确实有非常强大的优势，但在生活服务、O2O等方面，挑战很大。

　　与此同时，在实物电商领域，京东与腾讯联合，形成了可能的第二极。更为可怕的是，随着移动支付的发展，尤其是微信支付崛起之后，一些原本依附于阿里生态的第三方导流网站，比如蘑菇街、美丽说等，也开始自立门户，依托腾讯支付，形成自己的商业闭环，对阿里形成分流。

　　阿里披露数据称，目前其移动端月活跃用户达到了1.36亿；此外，通过控股UcWeb，阿里巴巴目前占据中国市场月活跃用户数前五名应用中三家，包括手机淘宝、支付宝钱包和UcWeb手机浏览器。

　　“移动业务市场，应用分发将成为一个重要的引擎，但目前阿里巴巴在这一块，存在短板。”一名业内互联网人士告诉记者，目前腾讯、百度、360以及小米等公司，都有非常强大的分发能力，其客户端装机和活跃量，都高达数亿。

　　拯救中概股

　　作为中国最大的电商巨头，阿里此次IPO融资规模备受关注。目前市场对于阿里估值区间预测在1200亿-2450亿美元之间。

　　之前业内就普遍预期，阿里巴巴此次IPO会超过Facebook的150亿美元，并有望冲击Visa的193亿美元规模，加上阿里巴巴可能扩大增发新股的传闻，更是吊足市场“最大规模IPO”期待胃口。

　　但正式发布的IPO招股书，却显示阿里融资只有区区10亿美元。

　　“这个数字，只是一个象征性的，并没有太多的实际意义，在正式上市前，阿里肯定会再进行修改，这也符合美国上市规则。”安理律师事务所高级合伙人王新锐告诉《华夏时报》记者，上市公司招股书，一般会进行多轮修改，最终融资额随着路演和定价完成，才确定下来。

　　王新锐表示，相比一般的中概股公司，阿里巴巴的规模要大得多，而从香港转向美国上市的准备相对比较仓促，所以在第一版招股书中有很多具体信息没有披露或确定，也是很正常的。

　　一些业内人士认为，10亿美元其实只是阿里巴巴先占一个位，方便节省注册费用；同时，对资本市场有一个投石问路的策略。

　　值得注意的是，去年下半年略略回暖的中概股，如今又遭遇一轮调整行情，而这正是阿里巴巴等一众互联网公司上市的关键时间窗口。今年2月份中概股行情达到最暖之后，开始走下坡路，后续上市的中概股公司，都下调了初始的融资额度。如新浪微博从5亿美元，下调至3亿美元，猎豹移动从3亿美元调至2亿美元；与此同时，上市发行价格，也采取低位策略，但中概股依然难破市场寒流。

　　除了微博、乐居IPO首日收获近20%涨幅外，今年上市的中概股公司，IPO首发基本与发行价持平，后续交易日里，不少新股股价甚至跌破了发行价。在这样的情况下，阿里巴巴能否如愿融资百亿，冲顶IPO？

　　王新锐认为，目前资本市场行情不太好，并不是中概股所独有，而是整个美股，对于新科技公司都有一个重新审视和回调的考虑。

　　“整体而言，目前中概股的表现，只能说平平，还谈不上新一轮寒潮。”王新锐认为，近期上市的互联网公司，明星股还很少，接下来才是更大体量的企业，如京东和阿里巴巴等。

　　在王新锐看来，像阿里和京东这样的企业，对于投资者而言，属于战略性投资，资源也相对稀缺，所以会吸引更多的关注。不过他坦言，阿里上市因为具有战略意义和明星效应，要求必然最为严格。

　　肉搏战升级

　　上市是向前冲，事实上，眼下阿里的背后并不太平。

　　与阿里相比，京东在递交IPO申请一事上极为低调，先是多次否认2014年有上市计划，甚至不惜让刘强东背上“食言”之名，最终又选择在1月31日（除夕夜）突击递交IPO申请，让市场大感意外。

　　彼时，就有市场传言，京东秘而不宣递交招股书，就是为了抢在阿里之前上市卡位。而同为电商概念，如果被阿里占得先机，京东则处于不利局面；随后，京东又与腾讯结盟，其未来可能获得的微信、QQ等资源支持，也让外界猜测，阿里的电商地位可能遭遇挑战。

　　根据中国电子商务研究中心检测数据，目前阿里在电商领域占据绝对优势。其中，B2C方面，阿里旗下的天猫平台占据半壁江山，市场份额50.1%，京东为22.4%；而在C2C领域，基本是阿里独大，淘宝集市占据96.5%的份额。

　　不过，中国电子商务研究中心网络零售部主任莫岱青认为，虽然淘宝、天猫一直以来占据中国网络零售市场领先地位，但近年来受到来自京东、苏宁易购、腾讯电商、唯品会等竞争压力，垄断地位正被削弱。

　　在激烈市场竞争同时，IPO申请也成了各方角力战场。有意思的是，在京东上市之前，就有市场传闻，高盛和摩根士丹利将会参与其IPO承销，但最终，却出现在了阿里巴巴的承销商名单中，而不是京东。

　　“今年以来在美国上市的中资企业数量不断增多，达30多例，创下新高。”莫岱青表示，阿里巴巴为进一步提升自己，获取更多资源，只能选择加速递交招股书。

　　不过，对于两家公司的“挤对”效应，有熟悉资本市场的人士告诉记者，并没有太大的影响，“首先整个美国资本市场的盘子很大，就算你有千亿估值，百亿融资，也是很小一部分。而对于投资者来说，不会说我投了京东，就不投阿里；相反，有时候可能会有推高效应，如果我投京东赚钱了，投阿里是不是赚得更多？”

　　在上述人士看来，两家公司在时间点上撞车的可能也不大，“京东基本处于冲刺阶段，阿里还有很多信息需要补充和修正”。但现在至少可以确定的是，由中概股导演并主演的好莱坞大戏已然拉开大幕。